T. Rowe Price afferma che l'inclusione di memecoin affermate nel proprio ETF critto gestito attivamente fa parte di una strategia di investimento disciplinata, non di una scommessa sull'hype di Internet. Il gestore di patrimoni da 1.900 miliardi di dollari prevede che gli ETF critto si evolvano oltre bitcoin verso fondi gestiti attivamente, specifici per settore e multi-token man mano che il mercato matura.

Quando T. Rowe Price ha lanciato a luglio il primo ETF multi-token spot critto gestito attivamente del settore, gli investitori si aspettavano di vedere nomi familiari come bitcoin (BTC), ether (ETH) e solana (SOL) nel portafoglio. Ciò che ha sorpreso molti è stata un'altra categoria di partecipazioni: le memecoin. Il lancio è arrivato circa 18 mesi dopo l'approvazione da parte della SEC dei primi ETF spot su bitcoin a gennaio 2024, un traguardo che ha aperto le porte all'accesso istituzionale alle criptovalute tramite conti di intermediazione tradizionali.

Per Blue Macellari, responsabile degli asset digitali di T. Rowe Price e lead portfolio manager del T. Rowe Price Active Crypto ETF (TKNZ), la decisione non riguardava il rincorrere l'hype di Internet. Riguardava la costruzione di ciò che lei ha descritto come una rappresentazione completa del mercato critto.

Macellari ha dichiarato che la gestione attiva significa valutare ogni token idoneo in base ai suoi meriti di investimento, anziché scartarlo per la sua reputazione. Se una memecoin affermata ha un forte slancio o potrebbe migliorare il portafoglio, escluderla di principio potrebbe lasciare gli investitori a guardare da bordo campo.

"Volevamo una vera gestione attiva," ha affermato. "Non starò fermamente sui principi per dire: 'Farò lo snob intellettuale,' e se una memecoin performa, i miei investitori non potranno partecipare."

Il gestore di patrimoni con sede a Baltimora ha lanciato TKNZ come primo ETF critto spot multi-token gestito attivamente del settore. A differenza dei tradizionali ETF spot su bitcoin o ether, il fondo offre ai gestori la discrezione di modificare le partecipazioni su un paniere di criptovalute sulla base di ricerca, condizioni di mercato e gestione del rischio. Attualmente applica una commissione di gestione dello 0,75% nell'ambito di una deroga temporanea alle commissioni fino a maggio 2027.

Per molti investitori, le memecoin restano sinonimo di speculazione. Macellari ha sostenuto che questa visione trascura il ruolo che le memecoin affermate svolgono negli ecosistemi blockchain.

"Si tratta di memecoin affermate," ha detto. "Sono token che esistono da anni e figurano tra i più grandi asset critto per capitalizzazione di mercato."

L'ETF attualmente include una sola memecoin — dogecoin (DOGE) — all'interno della propria rotazione, che rappresenta l'1,26% del fondo. Circa il 60% del fondo è allocato a BTC ed ETH, con Binance Coin (BNB) come terza partecipazione più grande.

Le memecoin come test di resilienza della rete

Oltre alla costruzione del portafoglio, Macellari ritiene che il trading di memecoin fornisca informazioni preziose sulla salute delle reti blockchain.

"Quando osserviamo una chain che ha attraversato una memecoin season, è la cosa più vicina a un vero test di resilienza di una rete che possiamo ottenere," ha affermato. "Per supportare quel tipo di attività, una chain deve offrire tempi di regolamento quasi istantanei, costi di transazione bassi e rimanere affidabile anche durante i periodi di congestione."

Tale test ha implicazioni che vanno oltre il trading speculativo. Man mano che le stablecoin entrano sempre più nella finanza mainstream — con la circolazione complessiva delle principali stablecoin che ha superato i 200 miliardi di dollari nel 2025 — le reti dovranno gestire tutto, dai bonifici di svariati milioni di dollari ai pagamenti quotidiani dei consumatori.

"Deve essere conveniente inviare 100 milioni di dollari in stablecoin," ha detto Macellari. "Ma deve essere altrettanto conveniente inviarne 3."

Filosofia di gestione attiva

L'approccio attivo del fondo riflette la più ampia filosofia di investimento di T. Rowe Price. A differenza di molti emittenti di ETF che si limitano a replicare indici ponderati per capitalizzazione di mercato, l'azienda ritiene che le criptovalute richiedano una selezione attiva dei titoli. La stragrande maggioranza degli asset degli ETF critto finora ha preso la strada dei prodotti passivi single-token, con il solo iShares Bitcoin Trust di BlackRock che ha accumulato decine di miliardi di asset dal suo lancio a gennaio 2024.

"Riteniamo che un buon giudizio, un buon processo decisionale e la gestione attiva contino probabilmente di più nelle criptovalute che in qualsiasi altra classe di attività," ha affermato Macellari.

Invece di limitarsi ad acquistare le criptovalute più grandi, il team valuta gli asset utilizzando tre livelli di analisi: tecnologia blockchain ed economia dei token, crescita e adozione dell'ecosistema, e slancio di mercato.

"Si possono avere le fondamenta dalla propria parte," ha detto. "Ma se crypto Twitter non lo vede o non è d'accordo, mettersi sulla sua strada è a proprio rischio e pericolo."

Costruire oltre un singolo ETF

Macellari afferma che TKNZ è stato concepito come un prodotto "che cresce con te", in grado di espandersi man mano che il panorama normativo si evolve. L'ETF attualmente investe in un numero di criptovalute compreso tra cinque e 15, ma ci si aspetta che il suo universo idoneo si ampli man mano che ulteriori asset soddisfano gli standard di quotazione generici della Securities and Exchange Commission (SEC).

Quegli standard di quotazione, finalizzati l'anno scorso, sono stati uno dei motivi principali per cui T. Rowe Price ha atteso fino ad ora per il lancio.

"Finché la SEC non ha pubblicato gli standard di quotazione generici, non si avevano gli strumenti per creare un ETF multi-token in cui l'universo investibile potesse espandersi nel tempo," ha dichiarato.

Guardando avanti, Macellari prevede che il mercato degli ETF critto diventi sempre più specializzato. Invece di una manciata di prodotti broad-market, immagina fondi focalizzati su criptovalute large-cap, asset digitali emergenti e singoli settori.

"Penso che inizieremo a vedere una differenziazione," ha detto. "Potrebbero esserci criptovalute blue-chip large-cap. Potrebbero esserci criptovalute emergenti small-cap. Potremmo benissimo vedere fondi settoriali."

T. Rowe Price non sta cercando di competere direttamente con società come BlackRock nel investimento critto passivo, ha aggiunto Macellari. L'attenzione dell'azienda rimane invece sulla gestione attiva del portafoglio in una classe di attività in cui le leadership possono cambiare rapidamente.

"Quello che stiamo facendo è molto nel nostro seminato," ha concluso. "Se vediamo ambiti in cui la gestione attiva può davvero creare valore per i clienti, li perseguiremo."