L'indice dei prezzi al consumo in Svizzera è salito dello 0,4% su base annua a luglio 2026, in linea con le aspettative del mercato e rimanendo ben al di sotto della definizione di stabilità dei prezzi della Banca Nazionale Svizzera (SNB), che individua come inflazione annua un range compreso tra 0% e 2%. L'inflazione al netto delle componenti volatili ha decelerato rispetto alla lettura precedente dello 0,5% y/y, mentre le stime mensili indicavano un calo dello 0,1% nel livello generale dei prezzi.

L'inflazione di base, che esclude le componenti più volatili come alimentari ed energia, si è mantenuta allo 0,3% su base annua — invariata rispetto al mese precedente e in continua vicinanza allo zero piuttosto che all'uno per cento.

La persistenza di pressioni sui prezzi contenute mantiene la minaccia di deflazione in primo piano nelle prospettive economiche della Svizzera. La lettura contrasta con il quadro europeo più ampio, dove la Banca Centrale Europea ha trascorso gran parte del periodo post-pandemia a stringere la politica monetaria per riportare l'inflazione verso il proprio obiettivo del 2%. L'inflazione svizzera è costantemente rimasta ben al di sotto quella delle economie vicine, anche grazie all'effetto strutturalmente disinflazionistico di una valuta forte sui costi di importazione. La deflizione — un declino sostenuto del livello generale dei prezzi — si è manifestata l'ultima volta in Svizzera nel 2020, quando il CPI annuo è brevemente sceso in territorio negativo durante la flessione legata al COVID-19.

Per lo SNB, evitare un ritorno a condizioni deflazionistiche rimane una priorità politica fondamentale. Pressioni sui prezzi più elevate a livello globale potrebbero ridurre temporaneamente l'urgenza di interventi monetari immediati. Tuttavia, il continuo apprezzamento del franco svizzero — da tempo considerato un'attività rifugio globale durante i periodi di incertezza geopolitica o finanziaria — esercita pressioni al ribasso sui prezzi delle importazioni e complica gli sforzi della banca centrale per mantenere la stabilità dei prezzi.

Un franco più forte rende effettivamente più economici i beni e i servizi importati, rafforzando le forze disinflazionistiche all'interno dell'economia svizzera. Lo SNB è storicamente intervenuto sui mercati dei cambi e ha adeguato gli strumenti di politica monetaria per contrastare un eccessivo rafforzamento della valuta.

Qualora le pressioni deflazionistiche dovessero intensificarsi, i responsabili delle politiche potrebbero dover riconsiderare misure di politica monetaria non convenzionale. La Svizzera ha in precedenza adottato una politica dei tassi di interesse negativi (NIRP), applicando commissioni alle banche sui depositi detenuti presso la banca centrale, nonché programmi di quantitative easing (QE) che prevedevano acquisti su larga scala di attività. Lo SNB ha abbandonato la propria politica dei tassi negativi nel 2022 in seguito all'impennata dell'inflazione globale. La banca centrale ha successivamente aumentato i tassi in linea con il stringimento globale prima di avviare un nuovo ciclo di allentamento al raffreddarsi dell'inflazione.

Con l'inflazione ora nuovamente orientata verso lo zero, la prospettiva che tali strumenti non convenzionali tornino nell'arsenale politico dello SNB non può essere esclusa, nonostante la preferenza dei responsabili delle politiche di evitarli.

Fonte: ForexLive / InvestingLive