Strive contesta la proposta MSCI di escludere le società Bitcoin treasury, chiedendo un 'percorso di qualificazione futuro'

Strive, la quinta maggiore società Bitcoin treasury, ha presentato una critica puntuale alla proposta di MSCI di rimuovere le società crypto treasury dai suoi indici globali, chiedendo al fornitore di indici di definire gli "asset operativi" e di creare un "percorso di qualificazione futuro" per le società che intendono rimanere idonee.

Nel suo feedback sulla proposta, Strive ha riconosciuto che il framework 2026 di MSCI rappresenta un "miglioramento significativo" rispetto alla versione 2025, che prendeva direttamente di mira le società crypto treasury per l'esclusione.

"La proposta attuale pone una domanda migliore: quando una società quotata cessa di essere un'azienda operativa e diventa, nella sostanza economica, un veicolo di investimento?" ha dichiarato Strive nella sua presentazione. "Riteniamo che MSCI ora stia ponendo la domanda giusta, ma non ha ancora fornito una regola in grado di rispondervi."

In altre parole, la revisione non è più formulata come un'esclusione generalizzata delle società crypto treasury come categoria, ma come un tentativo di determinare, società per società, se la sostanza economica di una società assomigli a quella di un veicolo di investimento.

Questa distinzione ha un peso pratico: i benchmark globali di MSCI sono seguit da fondi passivi ed ETF, e solo i titoli costituenti compaiono nei portafogli che tali prodotti detengono, ed è per questo che l'idoneità è diventata la questione centrale della revisione.

Strive: le società Bitcoin treasury sono aziende operative

Strive ha chiesto a MSCI di definire cosa si intende per "asset operativo" e ha sostenuto che le società Bitcoin treasury corrispondono al profilo di un'azienda operativa, citando i prodotti di credito digitale di Strategy legati alle riserve di Bitcoin ($BTC).

"Le società che emettono credito digitale appartengono al lato operativo di quella linea", ha affermato la società, aggiungendo che tali società utilizzano gli attivi di stato patrimoniale come input, applicano ad essi processi finanziari e di gestione del rischio continuativi e producono crediti finanziari differenziati con caratteristiche di pagamento e di rischio diverse dagli attivi sottostanti.

La posizione di Strive colloca di fatto gli emittenti di credito digitale a fianco di assicurazioni, banche e altre società finanziarie che detengono attivi nei propri bilanci e li trasformano in nuovi prodotti finanziari.

Strategy, il maggior detentore aziendale di Bitcoin, è il nome più in evidenza tra quelli interessati dalla proposta, rendendo l'esito di questo dibattito sulla classificazione consequenziale ben oltre lo status di indice di Strive stessa.

MSCI manterrà le società Bitcoin treasury nei suoi indici?

La gamma di azioni preferenziali di Strategy — STRC, STRF, STRK e STRD — paga dividendi bimestrali e trimestrali, ed esiste una proposta perché le azioni preferenziali offrano interessi giornalieri. Il credito digitale è garantito dalle consistenti riserve di Bitcoin e liquidità di Strategy per sostenere pagamenti di rendimento ininterrotti. Quando vengono previste carenze, Strategy ha scelto di vendere parte dei propri Bitcoin per reintegrare le riserve di liquidità.

Strive ha dichiarato di seguire la stessa strategia, detenendo in riserva oltre 2 miliardi di dollari in Bitcoin. A suo avviso, questo modello rientra nella definizione di azienda operativa, proprio come qualsiasi compagnia assicurativa, banca o altra società finanziaria.

Anche TD Securities ha presentato un'argomentazione simile contro la proposta di MSCI.

"Il prodotto primario non è il in sé, ma piuttosto forme differenziate di esposizione garantita da Bitcoin adattate alle diverse preferenze degli investitori in termini di rischio, durata, leva, rendimento e liquidità", ha dichiarato la società. "Ciò ci appare come un'attività aziendale, non passiva."

Decisione attesa entro metà ottobre

Secondo l'impostazione attuale di MSCI, le società che acquistano e accumulano attivi — compresi gli asset crypto — come Strategy sono "non operative" e dovrebbero essere rimosse dai suoi indici. Il fornitore di indici ha presentato la proposta il mese scorso e ha aperto una finestra di feedback che chiuderà alla fine di settembre.

MSCI prevede di pubblicare la decisione finale entro metà ottobre, dopo aver esaminato il feedback dei partecipanti al mercato, e di ribilanciare gli indici a novembre qualora le modifiche vengano adottate.

Il ribilanciamento è il momento in cui le modifiche all'indice entrano in vigore: i fondi e gli ETF che seguono i benchmark di MSCI aggiornano le proprie partecipazioni per allinearsi alle liste costituenti riviste, quindi un'adozione a novembre sarebbe il punto in cui un'eventuale esclusione si rifletterebbe sui portafogli passivi.

Strive sostiene che MSCI debba definire gli "asset operativi" e, quantomeno, offrire un "percorso di qualificazione futuro" che consenta alle società interessate di apportare le modifiche necessarie per qualificarsi.

Resta incerto se MSCI ritirerà la proposta il mese prossimo, ma la decisione avrebbe conseguenze significative per il segmento delle crypto treasury e plasmerà la composizione dei benchmark globali del fornitore di indici. Poiché il framework si applica società per società, il test su cui MSCI alla fine si assesterà definirebbe lo standard di classificazione per l'intero segmento delle crypto treasury.