Strategy ha avviato la scorsa settimana riacquisti di STRC sul mercato aperto, dal 20 luglio al 26 luglio 2026, acquistando 288.930 azioni per circa 25 milioni di dollari a un prezzo medio di 86,52 dollari. La società non ha acquistato Bitcoin durante il periodo e ha continuato ad aumentare la propria riserva di cassa.

Questo solleva una domanda di base: perché la più grande società di tesoreria Bitcoin sta riacquistando il proprio credito?

Contesto

Nel giugno 2026, STRC è sceso ben al di sotto del suo importo nominale di 100 dollari. Per un’analisi più dettagliata di quanto accaduto, vedere Crash Post Mortem – What Happened to STRC in June 2026 e The Sixth Lever.

I riacquisti di STRC della scorsa settimana seguono il Digital Credit Capital Framework di Strategy, annunciato il 29 giugno in risposta alla volatilità di giugno. Il framework ha autorizzato riacquisti fino a 1 miliardo di dollari complessivi su STRC, STRF, STRD e STRK. Poiché STRC è ora considerato il prodotto di punta di Strategy, è stato identificato come priorità iniziale per questi buyback.

La logica del buyback parte dalla posizione delle azioni ordinarie MSTR nella struttura del capitale di Strategy. L’equity ordinaria riceve solo il valore residuo dopo che ogni credito senior è stato soddisfatto. BTC e cassa di Strategy sono le sue attività liquide, mentre debito e azioni privilegiate si collocano davanti a MSTR. La USD Reserve di Strategy, cioè la cassa, compensa in parte tali crediti senior. Di conseguenza, il titolo ordinario rappresenta ciò che resta dopo aver sottratto debito e azioni privilegiate dalla riserva di bitcoin e aver aggiunto la cassa disponibile.

Questo corrisponde di fatto alla recente metrica introdotta dalla società, il “Net Bitcoin Per Share”. Secondo l’attuale metodologia di Strategy, il Net BTC viene calcolato prendendo le disponibilità in bitcoin e sottraendo il valore equivalente in bitcoin del debito convertibile out-of-the-money, di altri strumenti assimilabili al debito e delle azioni privilegiate perpetue in circolazione, per poi aggiungere nuovamente la USD Reserve. In altre parole, si tratta dello stesso concetto di valore residuo descritto sopra.

Il Net BTC viene diviso per il numero di azioni ordinarie fully diluted per ottenere il Net BPS. Le informative di Strategy indicano il 23 luglio come data di riferimento per la metodologia mNAV rivista, che utilizza il Net BPS come denominatore.

La metrica offre agli investitori di MSTR una visione diretta del BTC economicamente attribuibile all’equity ordinaria dopo aver considerato i crediti senior. Il Gross Bitcoin Per Share può aumentare quando Strategy emette più azioni privilegiate o debito per acquistare bitcoin. Il Net Bitcoin Per Share cattura invece la passività creata insieme a quell’acquisto di bitcoin, rispondendo alla domanda su quanto bitcoin resti agli azionisti ordinari dopo il pagamento degli investitori più senior nella struttura del capitale.

Per tesorieri aziendali e azionisti, questa distinzione conta perché la stessa operazione di finanziamento può apparire molto diversa a seconda che venga misurata prima o dopo i crediti senior. Il Net BPS fornisce quindi un quadro per valutare se le operazioni sui mercati dei capitali siano accretive o diluitive per MSTR. È un’ulteriore metrica che gli investitori possono considerare insieme a quelle già in uso.

Ok, ma perché i buyback STRC?

La risposta è che estinguere passività a prezzi inferiori al loro valore nominale è accretivo su base net BTC.

Consideriamo un semplice bilancio con numeri facili per comprenderne la meccanica di base.

Supponiamo che una società possieda 100 milioni di dollari di BTC e abbia 50 milioni di dollari di passività senior. L’equity ordinaria è quindi un diritto residuale di 50 milioni di dollari:

100 milioni di dollari di attività – 50 milioni di dollari di passività = 50 milioni di dollari di equity

Ora supponiamo che la società possa estinguere quei 50 milioni di dollari di passività per 40 milioni di dollari. Utilizza 40 milioni di dollari delle proprie attività, lasciando 60 milioni di dollari di attività e zero passività residue. Il residuo spettante all’equity ordinaria sale da 50 milioni di dollari a 60 milioni di dollari:

60 milioni di dollari di attività – 0 passività = 60 milioni di dollari di equity

In questo caso, spendere 40 milioni di dollari per eliminare un credito da 50 milioni di dollari crea 10 milioni di dollari di valore per il proprietario residuale, cioè l’investitore in equity ordinaria.

Il riacquisto di STRC segue la stessa logica. Strategy ha pagato in media 86,52 dollari per estinguere un titolo con un importo nominale di 100 dollari. Ogni azione riacquistata ha rimosso 100 dollari dal credito delle azioni privilegiate utilizzato nel calcolo Net BTC della società, impiegando però solo 86,52 dollari di capitale. Lo spread di 13,48 dollari genera accretion lorda per MSTR.

In base al prezzo medio riportato, Strategy ha estinto 28,893 milioni di dollari di importo nominale STRC per circa 24,998 milioni di dollari. La differenza equivale a circa 3,895 milioni di dollari, e questo valore si accumula a favore di MSTR.

(Vale anche la pena ricordare che a ciò si collega il tasso di dividendo annualizzato attuale di STRC, pari al 12%. Estinguere 28,893 milioni di dollari di importo nominale STRC elimina anche circa 3,47 milioni di dollari di obblighi di dividendo annuali. Inoltre, poiché STRC è ancora ben al di sotto di 100 dollari, è probabile che la società aumenti il dividendo, il che significa che il risparmio effettivo sul dividendo annuale è probabilmente più elevato.)

Conclusione

Il Net BTC identifica il BTC residuo detenuto dalle azioni ordinarie tenendo conto di tutte le passività senior che le precedono. Il buyback di STRC è una mossa di ingegneria finanziaria per migliorare la metrica Net BTC per share della società.

Disclaimer: questo contenuto è stato preparato per conto di Bitcoin For Corporations a soli fini informativi. Riflette l’analisi e l’opinione dell’autore e non deve essere considerato come consulenza di investimento. Nulla in questo articolo costituisce un’offerta, un invito o una sollecitazione ad acquistare, vendere o sottoscrivere qualsiasi titolo o prodotto finanziario.

Questo articolo, Quick Maths On STRC Buybacks: The Truth About Net Bitcoin Per Share and Accretion, è apparso per la prima volta su Bitcoin Magazine ed è scritto da Allard Peng.