Strategy (NASDAQ: MSTR) è tornata ad accumulare Bitcoin, comunicando un acquisto da 369,7 milioni di dollari in un deposito SEC presentato lunedì. L'acquisizione segna il primo acquisto di Bitcoin da parte dell'azienda in due mesi. Strategy, fondata da Michael Saylor, è il più grande detentore aziendale di Bitcoin, e il passaggio dalla vendita all'acquisto potrebbe rafforzare la fiducia degli investitori. La svolta ha anche un valore di segnale che va oltre l'azienda stessa: poiché i depositi di Strategy sono tra gli indicatori più osservati della domanda istituzionale di Bitcoin, il suo ritorno all'acquisto viene spesso interpretato come un termometro di come i tesorerie aziendali si stanno posizionando dopo un periodo di deleveraging forzato.

Secondo il deposito SEC, Strategy ha acquistato 4.603 Bitcoin tra il 24 e il 30 agosto a un prezzo medio di 80.318 dollari per Bitcoin. L'acquisizione porta le holding totali dell'azienda a 845.050 Bitcoin. Strategy ha speso 63,73 miliardi di dollari per costruire la propria posizione in Bitcoin, con un prezzo medio d'acquisto di 75.412 dollari per moneta — il che significa che l'ultimo acquisto è stato eseguito al di sopra del costo medio complessivo dell'azienda, un livello che il mercato osserva da vicino quando valuta le performance non realizzate della posizione.

Saylor ha confermato le cifre in un post su X del 31 agosto, dichiarando che l'azienda possiede "845.050 bitcoin" oltre a 6,71 miliardi di dollari in quelli che definisce "USD Assets", costituiti da conti USD Reserve e USD Cash. La leva netta dell'azienda è pari allo 0,0%, una cifra che indica che gli obblighi di debito garantiti da Bitcoin di Strategy sono interamente coperti dalla sua base di attività — un cambiamento significativo rispetto alle fasi precedenti della sua strategia di accumulo con leva.

Strategy raccoglie 603 milioni di dollari dalle vendite azionarie

L'acquisto è stato effettuato senza impiegare capitale esterno aggiuntivo. Nell'ambito del suo programma ATM, Strategy ha raccolto un netto di 602,8 milioni di dollari vendendo 4.531.421 azioni MSTR nell'arco di una settimana, come annunciato dall'azienda. L'emissione azionaria ATM (at-the-market) consente a un'azienda di vendere azioni sul mercato gradualmente anziché attraverso un'offerta con prezzo unico, rendendola sensibile al prezzo di mercato delle azioni.

Di tale importo, 369,7 milioni di dollari sono stati destinati all'acquisto di Bitcoin, 151,8 milioni sono stati utilizzati per riacquistare azioni privilegiate STRC, 50,7 milioni hanno coperto i pagamenti di dividendi sulle azioni privilegiate e i restanti 30 milioni sono stati aggiunti alle riserve di USD Cash dell'azienda.

L'emissione di azioni per acquisire Bitcoin è da tempo il metodo principale di finanziamento delle operazioni di Strategy. L'azienda ha scelto di riavviare il processo solo quando il prezzo delle proprie azioni si era recuperato a sufficienza da rendere l'emissione azionaria una fonte di capitale più conveniente rispetto all'indebitamento.

Strategy paga quasi il 29% in più per sostituire i Bitcoin

Questo approccio si è rivelato costoso. Tra maggio e agosto, l'azienda ha venduto 6.948 BTC per circa 432,5 milioni di dollari, con una media di 62.250 dollari per moneta. Riacquistare Bitcoin a 80.318 dollari per moneta significa che l'azienda ha pagato quasi il 29% in più rispetto a quanto ricevuto dalle vendite. Il risultato netto è che Strategy detiene 2.345 BTC in meno rispetto a prima, anche se ha ottenuto circa 63 milioni di dollari in contanti nel processo. L'episodio illustra una caratteristica strutturale del modello dell'azienda: poiché i suoi acquisti e vendite sono dettati dalle condizioni dei mercati dei capitali piuttosto che da una visione sul prezzo del Bitcoin, la stessa moneta può essere venduta e riacquistata a livelli sensibilmente diversi.

Le vendite estive sono state determinate da circostanze specifiche. Quando il prezzo delle azioni STRC è sceso al di sotto del valore nominale di 100 dollari, una delle fonti di finanziamento dell'azienda è stata di fatto preclusa.

Per continuare a operare in queste condizioni, Strategy ha lanciato il proprio Digital Credit Capital Framework, nell'ambito del quale prevede di vendere fino a 1,25 miliardi di dollari in Bitcoin per finanziare i pagamenti dei dividendi e i riacquisti delle proprie azioni privilegiate. Al momento della stesura, Bitcoin veniva scambiato a 77.849 dollari — al di sotto del prezzo medio pagato da Strategy per l'ultimo acquisto, un divario che influenzerà la rapidità con cui l'azienda riprenderà gli acquisti nell'ambito del suo programma ATM.