Alex Thorn, responsabile della ricerca a livello aziendale di Galaxy Research, ha condiviso l’analisi di Galaxy su X, entrando nel dibattito sul Digital Credit Capital Framework appena annunciato da Strategy.

Il framework ha alimentato la discussione sul fatto che le nuove regole affrontino le sfide di Strategy nella struttura del capitale o concedano principalmente alla società più tempo per gestirle. Il dibattito riguarda il modo in cui un bilancio fortemente esposto a Bitcoin possa far fronte a obblighi di cassa ricorrenti, inclusi dividendi privilegiati e interessi sul debito, senza compromettere la strategia di lungo periodo su Bitcoin dichiarata dalla società.

Il nuovo framework di capitale di Strategy

Strategy (Nasdaq: MSTR) ha recentemente comunicato il suo “Digital Credit Capital Framework” in un deposito regolamentare 8-K. Cryptopolitan ha riportato che il framework conferisce alla società l’autorizzazione formale a vendere fino a $1.25 billion in Bitcoin.

La società registra inoltre una consistente perdita non realizzata di circa $14 billion sulle sue partecipazioni pari a 847,363 BTC. In questo contesto, il framework istituisce una politica formale di riserva in USD, introduce termini rivisti per i dividendi delle azioni privilegiate STRC di Strategy e autorizza programmi separati di riacquisto da $1 billion ciascuno sia per le azioni privilegiate sia per le azioni ordinarie MSTR.

Il consiglio di amministrazione di Strategy ha accantonato la riserva di cassa della società, pari a $2.55 billion, limitandone l’utilizzo ai dividendi privilegiati e agli interessi sul debito. Se gli attuali livelli di spesa, pari a circa $1.76 billion l’anno, dovessero proseguire, tale riserva durerebbe circa 17 mesi.

Se Strategy eseguisse l’intera vendita di Bitcoin autorizzata, la liquidità totale salirebbe a circa $3.8 billion. Tale importo coprirebbe circa 26 mesi di obblighi allo stesso ritmo di spesa.

Thorn ha affermato che la questione centrale è se il framework risolva effettivamente i problemi di struttura del capitale di Strategy o si limiti a rinviarli. La società ha venduto 32 BTC per circa $2.5 million a fine maggio, nella sua prima vendita di Bitcoin in assoluto, per coprire il pagamento di un dividendo. Quella vendita ha reso più immediata la questione della monetizzazione di Bitcoin, perché ha mostrato che l’asset di riserva di Strategy può essere utilizzato direttamente per soddisfare esigenze di cassa.

JPMorgan ha raccomandato a Strategy di raccogliere denaro vendendo le proprie azioni anziché vendendo Bitcoin.

I movimenti di mercato di MSTR e STRC

Le azioni MSTR sono salite del 12.6% a $92.68 il lunedì successivo alla divulgazione del deposito. Entro mercoledì, il titolo aveva superato $100, con un aumento del 27% rispetto alla chiusura del venerdì precedente.

Anche le azioni privilegiate STRC di Strategy sono avanzate, chiudendo a $87.87 il 3 luglio.

Benchmark Equity Research ha valutato positivamente il framework. La società ha mantenuto il rating Buy su MSTR e fissato un prezzo obiettivo di $570.

I dirigenti di Strategy, incluso il presidente Michael Saylor, hanno affermato che le modifiche sono pensate per rafforzare la posizione creditizia della società. Saylor ha dichiarato che “digital credit requires liquidity, discipline, and active capital management.”

Strive, un’altra società che persegue una struttura del capitale sostenuta da Bitcoin, ha comunicato agli investitori il 2 luglio che non dovrebbero presumere che la società emetterà automaticamente nuove azioni privilegiate SATA al valore nominale di $100, citando condizioni di mercato anomale. Il confronto è rilevante perché entrambe le società stanno sperimentando strutture in cui partecipazioni in Bitcoin, capitale privilegiato e accesso al mercato interagiscono con la domanda degli investitori e la pressione delle vendite allo scoperto.

Il Chief Risk Officer di Strive, Jeff Walton, ha condiviso dati secondo cui le posizioni corte su SATA sono aumentate di circa 1 million di azioni nei 30 giorni fino al 30 giugno. Nello stesso periodo, i costi di prestito sono saliti dal 6.1% al 68.6% APR.