Il 15 agosto la conferenza HSC è tornata a Ho Chi Minh City, riunendo figure di spicco di istituzioni finanziarie, società tecnologiche e venture capital per discutere di infrastrutture blockchain, asset digitali e futuro dei mercati finanziari on-chain.

Una delle sessioni più attese, "Stablecoins Won the Payments War. What Comes Next?", è stata moderata da Berken Menges, Chief Marketing Officer di CoinTracking. Il panel comprendeva Carney Mak, Partner di FXHB Asset Management; Nathanael Christian, Co-fondatore e Chief Executive Officer di IDRX; Harry Bui, Analyst di The Spartan Group; e Kevin Lee, Chief Strategy Officer di BingX.

Il dibattito arriva in un momento in cui le stablecoin sono entrate al centro delle politiche finanziarie mainstream. La capitalizzazione di mercato totale delle stablecoin è cresciuta fino a centinaia di miliardi di dollari, dominata da token ancorati al dollaro come USDT e USDC, e nel 2025 le principali giurisdizioni hanno formalizzato regole per il settore—gli Stati Uniti hanno approvato la legislazione federale sulle stablecoin con il GENIUS Act, mentre il framework MiCA dell'Unione Europea ha iniziato ad applicare le disposizioni sulle stablecoin agli emittenti operanti nel suo mercato. Invece di accettare la dominanza delle stablecoin come conclusione definitiva, i panelisti hanno esaminato la prossima frontiera dell'infrastruttura monetaria. La discussione ha riguardato dove le stablecoin hanno soppiantato i circuiti di pagamento tradizionali rispetto a dove rimangono principalmente un livello di regolamento, perché mercati emergenti come Indonesia e Vietnam stanno promuovendo alternative in valuta locale per mitigare i rischi di dolarizzazione e fuga di capitali, e cosa servirà perché le stablecoin evolvano da strumenti speculativi ad asset pienamente bancabili integrati nella vita finanziaria quotidiana.

La guerra dei pagamenti: che cosa è stato davvero vinto?

All'apertura della sessione, il moderatore ha sfidato gli speaker a definire i termini stessi della vittoria, chiedendo cosa significasse la tesi in pratica. Lo scambio che ne è seguito ha rivelato un consenso articolato.

Sebbene le stablecoin non abbiano soppiantato i circuiti retail domestici efficienti—Nathanael ha citato i sistemi QRIS ed e-wallet dell'Indonesia come superiori per il commercio locale—il panel ha concordato che hanno assicurato una posizione più strategica come livello di regolamento globale. "Sono d'accordo che le stablecoin abbiano vinto, ma non nel modo in cui la gente pensa che le usiamo ogni giorno", ha affermato Harry. "Si tratta di un livello di regolamento. Questo è ciò che conta di più qui." Kevin ha aggiunto che, sebbene l'infrastruttura per trasferire denaro all'istante, 24/7, sia ormai comprovata, il "quadro completo"—dai depositi quotidiani ai pagamenti di assicurazioni e proprietà—rimane irrealizzato.

Trasparenza, regolamentazione e resilienza del mercato

Dopo aver stabilito la posizione attuale delle stablecoin, il panel si è concentrato sul fattore che potrebbe eroderla o consolidarla: la fiducia. Carney ha offerto una difesa schietta dei regolatori, affermando che è "davvero difficile per i regolatori" tenere il passo con un panorama in costante mutazione che comprende stablecoin algoritmiche, garantite da valuta fiat, generatrici di rendimento e garantite da enti pubblici. Secondo lei, una vera trasparenza richiede di capire non solo se le riserve sono verificate, ma anche come gli emittenti generano rendimento e gestiscono il rischio di controparte.

Harry ha affrontato i recenti episodi di de-pegging coinvolgenti USDE e Team Finance, presentandoli come lezioni dolorose ma necessarie su leva e rischio degli oracoli. "Il mercato impara davvero. Impara dall'errore", ha detto, descrivendo il processo come una "transizione naturale: provano, falliscono e riprovano".

Valute nazionali contro dominanza del dollaro

Sotto la discussione tecnica su riserve e regolamentazione si nascondeva una tensione geopolitica più profonda, con una frattura centrale tra stablecoin ancorate al dollaro e sovranità monetaria locale. Nathanael ha illustrato la spinta dell'Indonesia verso una stablecoin ancorata alla Rupia, progettata per facilitare il commercio transfrontaliero senza conversione tramite il dollaro USA né ricorso a SWIFT. Harry, invece, ha descritto il framework vietnamita previsto per il 2026, che tratterà le criptovalute come asset tassabili e collegherà le operazioni in valuta estera al dong vietnamita—un requisito che complica l'ingresso per le piattaforme globali.

Carney ha sintetizzato la posta in gioco: "Le stablecoin sono globali, lo sappiamo tutti, ma le valute e i framework regolatori sono locali." Per molte nazioni, la priorità non è promuovere l'innovazione in sé, ma prevenire la fuga di capitali e proteggere le riserve valutarie.

La strada da percorrere

Dopo aver mappato le tensioni attuali, i panelisti hanno guardato a un futuro in cui le stablecoin svaniscono sullo sfondo della finanza. Kevin ha previsto che entro due anni la tecnologia sarà così integrata in Apple Pay e Google Pay che i consumatori non distingueranno più tra criptovalute e valuta fiat al momento del pagamento. Harry ha immaginato linee di credito on-chain che colleghino DeFi e banking tradizionale, mentre Carney ha esortato il settore a rendere le stablecoin pienamente "bancabili"—riconosciute come asset formali in grado di fare da garanzia per proprietà, veicoli e pagamenti quotidiani. Nathanael ha concluso che i principali fintech del Sud-est asiatico correranno presto su infrastrutture blockchain, anche se gli utenti non si accorgeranno mai di stare usando stablecoin.