Tre dei più grandi fornitori di servizi di pagamento (PSP) multi-licenza dell'Africa hanno sperimentato indipendentemente un binario basato su stablecoin negli ultimi tre anni — e ciascuno ha infine scelto un mix di stablecoin e binari bancari tradizionali dopo aver messo alla prova l'off-ramp, il passaggio che riconverte i dollari digitali in contanti localmente spendibili. Tra loro, le società elaborano pagamenti transfrontalieri per commercianti, piattaforme di e-commerce e società di rimesse, oltre a regolamenti commerciali per un totale di miliardi di dollari all'anno. I loro modelli promettevano di ridurre di 10 volte il costo del movimento di denaro transfrontaliero. La blockchain ha funzionato; l'off-ramp no. La riconversione in valuta locale costa più dell'8%, e nei mercati poco liquidi i risparmi svaniscono.

I risultati, illustrati in un'analisi di Gwera Kiwana pubblicata da TechCabal il 22 ottobre 2026, rivelano ciò che lei definisce una verità che il settore continua a ignorare: le stablecoin non risolveranno la finanza transfrontaliera africana finché i fondatori non risolveranno la liquidità locale.

Kiwana, che siede nel comitato di investimento di un fondo di venture capital e sostiene startup come angel investor, scrive che ogni startup fintech e di pagamenti transfrontalieri che oggi le si presenta è una startup di stablecoin. Le stablecoin — token digitali ancorati al dollaro statunitense — sono ormai un requisito minimo per chiunque operi oltre confine, e le ragioni a loro favore non sono immaginarie.

L'Africa subsahariana resta la regione più costosa al mondo per inviare denaro, con una media dell'8,5% su un trasferimento di 200 dollari rispetto al 6% globale, secondo la Banca Mondiale. Chainalysis stima che una rimessa di 200 dollari inviata dalla regione costa circa il 60% in meno usando le stablecoin. Ma Kiwana avverte che questa stima valuta la conversione sulla quotazione di chiusura di un singolo giorno: un'istantanea del prezzo quotato, non il prezzo ottenuto su volumi importanti.

Ogni pagamento transfrontaliero svolge tre compiti: messaggistica, conformità e regolamento in denaro localmente spendibile. Le stablecoin gestiscono bene il primo compito e non facilitano il secondo. Sul terzo, un trasferimento in USDC o USDT è definitivo in pochi secondi, ma la finalità non equivale allaibilità. Un commerciante a Lagos non paga l'affitto in USDT, e un freelance a Nairobi non può pagare le rette scolastiche dei figli in USDC. Qualcuno deve vendere le proprie naire o i propri scellini, e qualcuno deve consegnarli. La blockchain offre la finalità — non offre naire o scellini.

Il costo reale si concentra in due punti. Il primo è il cambio valuta. Convertire una stablecoin in dollari in cedi o kwacha richiede una controparte che detenga la valuta locale, voglia dollari e possa operare in quel momento e in quel volume. Fuori da una manciata dei maggiori mercati della regione, quella coppia è poco liquida. Le coppie poco liquide generano slippage — il divario tra il prezzo quotato e il prezzo effettivamente ottenuto, mentre un ordine di grandi dimensioni esaurisce le migliori offerte e si esegue a prezzi progressivamente peggiori. Nell'area CFA — la zona del franco CFA che copre gran parte dell'Africa occidentale e centrale — su trasferimenti tipici di 100.000 dollari, spread, slippage e commissioni di pagamento insieme superavano l'8%. Persino le controparti verificate spesso mancano di profondità, così i prezzi vengono negoziati tramite messaggi WhatsApp, chat di gruppo e telefonate tra i desk di tesoreria prima che un'operazione si chiuda. «Quello non è un mercato», scrive Kiwana. «È una negoziazione».

C'è anche la questione di chi sta dall'altro lato. Alcuni pool di liquidità sono anonimi, e alcuni partecipanti sono lì per riciclare denaro. I principali fornitori di liquidità trattano solo con imprese che hanno superato i controlli know-your-business (KYB), il che mantiene il pool pulito ma piccolo. La tentazione è un mercato aperto come Binance P2P, che offre più controparti — ma molte sono PSP i cui team di compliance potrebbero non essere in grado di approvarle, e alcuni fornitori trattano comunque con soggetti sconosciuti. Più rigorosa è la conformità, più superficiale è il mercato che una società autorizzata può toccare legalmente.

Chainalysis riporta che l'Africa subsahariana ha guidato il mondo nella crescita delle criptovalute fino a giugno 2026, spinta dall'attività peer-to-peer — gran parte della quale è preclusa a un PSP autorizzato. E i canali informali spariscono: Binance ha rimosso la naira dal suo mercato P2P a febbraio 2024.

Il secondo costo è l'ultimo miglio. I binari di pagamento locali comportano costi fissi e requisiti normativi che si ripagano solo su larga scala. Sotto tale soglia, gran parte del volume viene instradato attraverso binari transfrontalieri, che i PSP hanno scoperto poter costare fino a 10 volte più di un pagamento locale. Una stablecoin non elimina quel costo; lo sposta alla fine del percorso.

L'errore più grande, sostiene Kiwana, è il benchmark. I pitch deck misurano le stablecoin contro la media regionale dell'8,5%, ma i clienti dei PSP non sceglievano la media. A livello globale, gli operatori di trasferimento denaro solo digitali applicavano il 3,54%, e i versamenti su portafogli mobili costavano il 3,92%, riporta la Banca Mondiale. Rispetto a quei binari, un off-ramp all'8% è prezzato al doppio.

Di conseguenza, i fornitori ora gestiscono un mix di binari in stablecoin, dove la liquidità locale è profonda, e binari bancari tradizionali, dove non lo è — un approccio con cui i costi per i clienti sono diminuiti. È meno emozionante di una rivoluzione, scrive Kiwana, ma è reale.

Le stablecoin conservano comunque il loro ruolo nella tesoreriaendale, nei risparmi in dollari e nei corridoi con liquidità autorizzata e profonda. Ma prima di lanciarne una per i pagamenti, i fondatori dovrebbero prezzare le conversioni al prezzo effettivo nel giorno peggiore della settimana, contare le controparti autorizzate utilizzabili, simulare cosa accade se il loro principale canale scompare, e confrontarsi con il binario più economico già disponibile per il cliente. Dove un corridoio in stablecoin non può battere i binari tradizionali, sostiene lei, non va forzato.

La prossima svolta nei pagamenti africani non arriverà da una blockchain più veloce, conclude Kiwana. Arriverà da chi renderà la liquidità locale profonda, autorizzata e affidabile.

Gwera Kiwana è Partnerships Lead presso Morse. Siede nel comitato di investimento di Launch Africa Ventures e negli ultimi sette anni ha investito come angel in più di una dozzina di startup concentrate sull'Africa. Ha precedentemente lavorato presso Monzo, 11:FS e Onafriq, e ha co-fondato Women Who Build Africa.

Questo articolo si basa sulla sua analisi, pubblicata per la prima volta da TechCabal.