L'offerta di stablecoin si contrae di 6,7 miliardi di dollari in una settimana, il calo più forte del 2026

L'offerta aggregata di stablecoin ancorate al dollaro è diminuita di 6,66 miliardi di dollari nei sette giorni conclusi il 7 novembre, attestandosi a 292,31 miliardi di dollari — la contrazione settimanale più marcata del 2026 e la più profonda dalla settimana del crollo di UST di Terra nel maggio 2022, secondo la serie giornaliera di DefiLlama sulle stablecoin. Tether e Circle hanno insieme spiegato 4,40 miliardi di dollari del calo, pari al 66% del totale. Le stablecoin sono token blockchain costruiti per replicare il valore del dollaro: gli emittenti creano nuovi token quando arrivano dollari e li ritirano quando i possessori li riscattano, quindi il totale aggregato funziona anche da indicatore continuo di quanta liquidità in dollari sia presente all'interno del mondo crypto.

Nessuno dei due token ha perso il proprio ancoraggio. $USDT è stata scambiata a 0,99892 dollari e $USDC a 0,99945 dollari su CoinGecko alle 01:03 UTC dell'8 novembre, a significare che i dollari sono usciti tramite riscatti e non a sconto.

Il calo non si limita a una singola settimana. La serie è ora in diminuzione da dieci giorni consecutivi, una sequenza iniziata il 29 ottobre, e la variazione mobile a sette giorni è negativa da 29 giorni di fila. Negli ultimi 30 giorni l'offerta è scesa di 15,03 miliardi di dollari rispetto ai 307,33 miliardi dell'8 ottobre. La lettura di venerdì, pari a 292,31 miliardi di dollari, è la più bassa dal 24 settembre 2025, quando il totale si attestava a 291,68 miliardi. Misurato dal picco del 17 maggio di 315,54 miliardi di dollari, il mercato ha perso 23,23 miliardi, ovvero il 7,36%, in 174 giorni.

Per dare una scala, 6,66 miliardi di dollari rappresentano il 2,28% della base di stablecoin in circolazione, lo 0,44% della capitalizzazione di mercato di 1.520 miliardi di dollari di bitcoin nello stesso momento e l'8,2% dei 81,07 miliardi di dollari di depositi che DefiLlama conteggia sulle sue 421 blockchain supportate. Una contrazione di questa entità non svuota i mercati del lending; rimuove uno strato della liquidità in dollari su cui quei mercati poggiano.

Dieci giorni consecutivi di calo e la settimana più negativa dell'anno

La serie giornaliera rende la corsa in discesa facilmente ricostruibile. L'offerta si attestava a 303,25 miliardi di dollari il 23 ottobre ed è rimasta sopra i 300 miliardi fino al 29 ottobre, quando la lettura era di 300,11 miliardi. È scesa sotto tale livello il giorno successivo, a 299,70 miliardi, per poi scivolare a 298,96 miliardi, 298,36 miliardi, 297,62 miliardi, 296,01 miliardi, 295,13 miliardi, 294,55 miliardi, 293,73 miliardi e infine 292,31 miliardi. I tre maggiori ribassi giornalieri si sono verificati il 29 ottobre (−1,49 miliardi), il 3 novembre (−1,60 miliardi) e il 7 novembre (−1,42 miliardi).

Tra le 311 letture mobili a sette giorni registrate nel 2026, quella del 7 novembre è la più negativa dell'anno, e le sette peggiori letture del 2026 ricadono tutte all'interno dell'attuale sequenza. Prima di questa fase, le settimane più negative erano state il 1° febbraio con −4,08 miliardi e il 7 giugno con −3,81 miliardi.

In termini percentuali, il confronto con il 2022 è meno allarmante di quanto suggerisca il titolo. Nella settimana conclusasi il 15 maggio 2022, l'offerta era scesa di 27,4 miliardi di dollari su una base di 158,01 miliardi, una contrazione del 17,36%. I 6,66 miliardi della scorsa settimana equivalgono al 2,28% della base — 7,6 volte inferiore in percentuale. L'episodio del 2022 fu una corsa agli sportelli contro emittenti le cui garanzie erano in discussione; quello attuale è un prelievo costante dai due maggiori emittenti, entrambi ancora in grado di riscattare alla pari.

Due emittenti spiegano due terzi del calo

Il calo di 3,10 miliardi di dollari di $USDT rappresenta il 46,5% del totale, e il ribasso di 1,31 miliardi di $USDC il 19,6%. USDS di Sky ha perso 864 milioni di dollari, $USD1 di World Liberty 357 milioni, BUIDL di BlackRock 249 milioni e Global Dollar 217 milioni. Otto delle dieci maggiori stablecoin si sono contratte durante la settimana; esattamente due sono cresciute.

Questa concentrazione determina il modo in cui la contrazione si trasmette. Tether e Circle sono i due maggiori emittenti, e i loro token sono l'asset di quotazione predefinito sulla maggior parte delle piattaforme spot e derivatives. Quando la loro offerta cala, l'effetto ricade sulla base comune dei libri degli ordini piuttosto che su un'unica piattaforma che perde depositi.

L'attestation di Tether punta nella stessa direzione

L'attestation del terzo trimestre di Tether, redatto da BDO e datato 30 settembre, ha descritto l'emissione di USD₮ come "sostanzialmente stabile a 184 miliardi di dollari" nei primi tre trimestri. Un attestation di questo tipo è una revisione puntuale delle riserve da parte di una società di contabilità esterna, non una revisione contabile completa. La serie di DefiLlama per la stessa data mostra 183,84 miliardi — uno scarto di 160 milioni di dollari che rientra nella normale differenza tra i report degli emittenti e l'aggregazione on-chain. Rispetto ai 176,997 miliardi di venerdì, USD₮ è scesa di 6,84 miliardi di dollari, ovvero il 3,87%, nei 38 giorni trascorsi da quel report.

I numeri dello stesso emittente spiegano perché i riscatti non hanno prodotto uno sconto. L'attestation indicava un buffer di riserve di 7,95 miliardi di dollari, in aumento rispetto ai 4,1 miliardi di fine secondo trimestre, con attività di riserva totali pari a 191,5 miliardi e 132,4 miliardi in Buoni del Tesoro diretti e indiretti. Rispetto al prelievo di 6,84 miliardi in cinque settimane, il buffer copre 1,16 volte; rispetto ai 176,997 miliardi di USD₮ in circolazione, le riserve coprono il 108,2%.

Paolo Ardoino, amministratore delegato di Tether, ha presentato il buffer come uno strumento per i riscatti piuttosto che una voce di profitto nel comunicato dell'attestation. "La nostra responsabilità è garantire che USD₮ rimanga affidabile quando le persone ne hanno più bisogno, anche quando i mercati e i sistemi finanziari sono sotto pressione", ha dichiarato. "Generare 1,5 miliardi di dollari di utile operativo netto mantenendo quasi 8,0 miliardi di dollari di riserve in eccesso ci dà una base solida per questo lavoro." Tether ha riportato 4,5 miliardi di dollari di utile operativo netto nei primi tre trimestri, di cui 1,5 miliardi nel terzo.

La pendenza più ripida di Circle su una base più piccola

Il trimestre di Circle mostra un calo più marcato su una base più contenuta. $USDC si attestava a 74,58 miliardi di dollari il 30 settembre e a 70,60 miliardi il 7 novembre, un calo di 3,99 miliardi, ovvero il 5,35%, in cinque settimane. I risultati del terzo trimestre della società hanno riportato ricavi in crescita del 17% a 865 milioni di dollari, mentre i redditi da riserve sono diminuiti dell'8%. L'amministratore delegato Jeremy Allaire ha puntato sulla distribuzione piuttosto che sui saldi nel comunicato della società: "Nel Q3 abbiamo visto ulteriore prova del fatto che le istituzioni stanno costruendo ed espandendosi su $USDC." Lo stesso comunicato ha reso noto un investimento azionario di 100 milioni di dollari da parte di Binance insieme a una partnership rinnovata, e il lancio del mainnet Arc il 16 settembre.

Nessuno dei due trimestri si legge come un segnale di difficoltà — e questo è il punto. I due maggiori emittenti hanno perso 4,40 miliardi di dollari di token in una settimana, e nessuno dei due ha segnalato un deficit di riserve. L'offerta può calare perché i possessori riscattano, il che è un evento diverso da un'offerta che cala perché i possessori non possono farlo.

La lunga coda è cresciuta mentre i leader si contraevano

Il guadagno di 404 milioni di dollari di $USDe e quello di 270 milioni di $RLUSD hanno insieme compensato il 10,1% della contrazione totale. Entrambi differiscono strutturalmente dai token che si sono contratti: $USDe è un dollaro sintetico garantito da posizioni derivate coperte anziché da depositi bancari, mentre $RLUSD è emesso da una società che gestisce anche una rete di pagamenti e regola i transferimenti su XRP Ledger oltre che su Ethereum.

Due token in crescita non sono prova di una rotazione. L'offerta totale è comunque diminuita, il che significa che la maggior parte dei dollari usciti dai due maggiori emittenti non è riapparso altrove nella stessa quantità. Ciò che la ripartizione mostra davvero è dove si è diretta la domanda marginale: verso strumenti che pagano un rendimento sul dollaro anziché verso un token la cui unica promessa è l'ancoraggio.

Cosa fa un buco da 6,7 miliardi di dollari al credito on-chain

Una stablecoin è l'unità in cui è denominato il credito on-chain. I mercati del lending quotano i tassi di prestito in $USDT e $USDC, i perpetual futures — contratti derivati senza scadenza le cui posizioni a leva restano aperte tramite pagamenti di funding — si regolano in essi, e le tesorerie li detengono come gamba cash. Quando l'offerta di questi token cala del 2,28% in una settimana, tre cose seguono meccanicamente, senza alcun cambiamento nel comportamento dei prenditori.

Primo, la TVL denominata in USD cala allo stesso ritmo. Un protocollo che detiene 1 miliardo di dollari in $USDC mostra 977 milioni dopo una contrazione del 2,28% anche se nessun contratto cambia mano. Secondo, la massa prestabile si restringe, quindi l'utilization aumenta per un dato livello di prestiti, e i tassi variabili seguono l'utilization. Terzo, gli stessi dollari sono chiamati a fare più lavoro tra le piattaforme, ed è per questo che un movimento di offerta del 2,28% può riflettersi in una variazione dei funding rate maggiore di quanto la sua entità suggerisca.

La corsa in discesa è iniziata il 29 ottobre, lo stesso giorno della violazione subita da Binance che l'exchange ha poi dichiarato di aver reintegrato al 98%. Il tempismo merita di essere nominato senza however sovrainterpretarlo: un furto non riduce l'offerta di stablecoin a meno che i token rubati non vengano riscattati o bruciati, e nessuno dei due emittenti ha collegato i due eventi. La serie giornaliera mostra inoltre un'accelerazione del calo dopo il 4 novembre, con ribassi di 580 milioni, 822 milioni e 1,42 miliardi di dollari in giorni consecutivi.

Ciò che i dati supportano è una storia di domanda. L'offerta è diminuita in ogni finestra mobile di sette giorni per 29 giorni, con bitcoin a 75.709 dollari e ether a 2.233,87 dollari su CoinGecko al momento della scrittura. Le stablecoin sono la gamba cash delle posizioni crypto; quando la gamba cash si restringe, anche l'esposizione lorda di solito si sta restringendo.

I livelli che spezzano o confermano il trend

Due letture conteranno per la prossima settimana, ed entrambe provengono dalla stessa serie giornaliera piuttosto che da un pattern grafico. Una chiusura sopra i 300 miliardi di dollari, il livello tenuto dal totale il 29 ottobre, sarebbe il primo segnale che la corsa in discesa si è fermata. Una stampa sotto i 291,68 miliardi, la lettura del 24 settembre 2025, segnerebbe un nuovo minimo per il 2026 e il livello più debole almeno da settembre 2025, estendendo il drawdown oltre l'intervallo mantenuto per tutto l'anno.

Il ritmo conta più del livello. Cinque letture mobili a sette giorni consecutive sono cadute tra −3,5 e −6,7 miliardi di dollari. Una settimana che si chiudesse con un calo inferiore a 1 miliardo sarebbe la prima decelerazione dal 29 ottobre, e significherebbe che le nuove emissioni stanno assorbendo i riscatti. I dati non supportano ancora un'affermazione più forte di questa.

Per il DeFi, il numero da osservare è il rapporto tra offerta di stablecoin e valore totale bloccato. A 292,31 miliardi di dollari di stablecoin contro 81,07 miliardi di TVL, quel rapporto è di 3,6 a 1. Osservarlo distingue un'uscita in dollari da un'uscita dal rischio: se la TVL si stabilizza mentre l'offerta continua a calare, il denaro sta lasciando del tutto il crypto; se l'offerta si stabilisce per prima, il prelievo è stato una rotazione fuori dal rischio all'interno del crypto.

Dati: DefiLlama, attestation Q3 di Tether, risultati Q3 di Circle, CoinGecko.

Questo articolo ha finalità puramente informative e non costituisce consulenza finanziaria. I dati sull'offerta di stablecoin provengono dalla serie giornaliera di DefiLlama fino al 7 novembre 2026 e potrebbero essere rivisti.