I clienti crypto passano dalle stablecoin al contwhile man mano che i deflussi di USDT proseguono
Punti chiave
- •Zerocap ha registrato una terza settimana consecutiva di consistenti uscite di USDT, con i proventi convertiti in dollari statunitensi e mantenuti dai clienti in contanti.
- •L'offerta combinata di USDT e USDC è calata di 2,12 miliardi di dollari in sette giorni secondo DeFiLlama, a dimostrazione che la riduzione ha superato la singola stablecoin.
- •Il comportamento dei clienti è passato dalla rotazione tra stablecoin a inizio ottobre all'abbandono completo delle stablecoin nell'ultima settimana di riferimento.
- •Circle ha riportato un tasso di rendimento delle riserve del 3,48% per il secondo trimestre del 2026, con il reddito da riserve pari a circa il 95% dei ricavi, mentre il GENIUS Act vieta di pagare interessi ai detentori.
- •Zerocap ha individuato la decisione della Federal Reserve di mercoledì e i prossimi bilanci di Alphabet, Microsoft e Amazon come prossime prove per l'appetito al rischio.
Punti chiave
- Gli off-ramp di USDT sono continuati, con i proventi mantenuti in dollari statunitensi.
- Zerocap ha riportato una terza settimana consecutiva di consistenti uscite di USDT.
- L'offerta combinata di USDT e USDC è diminuita di 2,12 miliardi di dollari.
- Il rendimento delle riserve di Circle è stato del 3,48% nel secondo trimestre, con il reddito trattenuto dall'emittente.
Contanti, non monete
Zerocap, società di asset digitali con sede a Melbourne che fornisce servizi di trading, liquidità e custodia a investitori istituzionali e wholesale, ha riportato un'altra settimana in cui i clienti si sono allontanati dalle stablecoin per passare ai contanti. La società è registrata presso l'agenzia di intelligence finanziaria australiana, AUSTRAC, come operatore di valuta digitale.
Oliver Davis, trader OTC di Zerocap, ha scritto che USDT ha registrato "un'altra pronounced settimana di off-ramp mentre l'appetito per il rischio si deteriorava". I proventi sono confluiti quasi uno a uno in dollari statunitensi, che i clienti hanno mantenuto. Il ridotto appetito per il rischio è seguito a un ribasso dei titoli tecnologici che ha pesato anche altre attività rischiose.
Nel suo market wrap settimanale del 26 ottobre, Zerocap ha dichiarato che i clienti hanno mostrato scarso interesse nel negoziare direttamente asset crypto. Bitcoin ed Ether sono stati scambiati in volumi ridotti e senza una direzione chiara, mentre Solana e XRP hanno attirato solo interesse sporadico. Stablecoin e cambi hanno rappresentato la maggior parte dell'attività del desk.
Sul fronte valutario, i dollari statunitensi sono stati nettamente acquistati, mentre AUDD, una stablecoin ancorata al dollaro australiano, è stata di nuovo nettamente venduta. I flussi riportati dal desk hanno costantemente favorito il dollaro.
Tre settimane di uscite da USDT
La sequenza di report settimanali indica un cambiamento nel modo in cui i clienti hanno ridotto l'esposizione alle stablecoin. A inizio ottobre, i clienti che abbandonavano USDT spostavano ancora i fondi in USDC. Il report del 20 ottobre di Zerocap indicava inoltre che i clienti utilizzavano AUDD come via locale verso stablecoin in dollari.
Quella è stata anche la settimana in cui l'Autorità bancaria europea ha classificato USDC come primo e-money token "significativo" ai sensi delle regole MiCA dell'Unione europea, sottoponendo riserve e liquidità alla vigilanza diretta del regolatore.
Nell'ultima settimana di riferimento, gli acquisti di USDC erano sfumati fino a un livello bilanciato, mentre i proventi si sono trasferiti in dollari ordinari. I clienti sono passati dal ruotare tra stablecoin all'uscita completa da esse.
La sala d'attesa delle crypto perde ospiti
Le stablecoin fungono comunemente da luogo di sosta temporanea per i capitali crypto. Una briefing della Federal Reserve di Kansas City stima che il 48,8% delle stablecoin sia detenuto come attività di trading, incluso capitale parcheggiato tra le operazioni, a fronte dello 0,7% utilizzato per i pagamenti.
I clienti di Zerocap non hanno lasciato il proprio capitale in quell'area di sosta temporanea nell'ultima settimana. Lo hanno invece spostato fuori dai binari legati alle crypto. Zerocap non divulga l'entità dei flussi, quindi i dati del desk non possono stabilire cosa ha fatto il mercato più ampio. Tuttavia, i dati sull'offerta di DeFiLlama, verificati il 26 ottobre alle 12:17 UTC, mostravano una direzione simile:
| Asset | Offerta | Variazione su sette giorni |
|---|---|---|
| USDT | 182,32 miliardi di dollari | −1,11 miliardi (−0,61%) |
| USDC | 71,57 miliardi di dollari | −1,01 miliardi (−1,39%) |
Insieme, le due più grandi stablecoin in dollari hanno perso 2,12 miliardi di dollari di offerta in sette giorni. Il calo percentuale di USDC è stato più del doppio di quello di USDT, nonostante i flussi USDC di Zerocap fossero bilanciati. I dati di mercato più ampi descrivono quindi una riduzione non limitata a USDT.
Le due tipologie di dati misurano cose diverse. Quando un desk di trading trasferisce USDT di un cliente a un altro acquirente, i token restano in circolazione. L'offerta diminuisce solo quando l'emittente li riscatta. I flussi del desk e i dati sull'offerta sono indicatori separati, ma in questo caso entrambi puntavano verso una ridotta esposizione alle stablecoin.
Perché le stablecoin possono essere costose da detenere in attesa
Ogni dollaro a supporto di una stablecoin genera interessi, ma è l'emittente a trattenerli. Circle, emittente di USDC, ha riportato un tasso di rendimento delle riserve del 3,48% nel secondo trimestre del 2026, secondo il suo documento SEC. Il reddito da riserve ha rappresentato circa il 95% dei ricavi di Circle nel trimestre.
Negli Stati Uniti, il GENIUS Act vieta agli emittenti di stablecoin di pagamento di corrispondere interessi ai detentori per il semplice possesso dei token.
Con un rendimento delle riserve del 3,48%, 1 milione di dollari in stablecoin genera all'emittente circa 34.800 dollari all'anno. Un detentore che attende nel token invece che in contanti vi rinuncia, salvo che una piattaforma ne condivida una parte. Questo divario diventa più rilevante quando i tassi restano elevati.
Il desk di Zerocap si aspetta che la Federal Reserve mantenga il proprio tasso guida in un intervallo tra il 3,75% e il 4,00% alla riunione di questa settimana. Un working paper della BIS di Rashad Ahmed e Iñaki Aldasoro, basato su dati settimanali statunitensi da gennaio 2019 a giugno 2025, ha rilevato che tassi di deposito bancario più alti prevedevano una crescita più lenta delle stablecoin. La relazione era più forte per USDC che per USDT, coerente con l'argomento secondo cui i tassi di deposito possono competere con i saldi in stablecoin.
Zerocap non ha detto se i dollari dei propri clienti maturino interessi né ha fornito una ragione della scelta dei contanti oltre al deterioramento dell'appetito per il rischio.
Cosa potrebbe riportare i capitali
Zerocap ha indicato la decisione della Federal Reserve di mercoledì e i bilanci di Alphabet, Microsoft e Amazon come prossime prove per l'appetito al rischio. Nel frattempo, lo stratega di Zerocap Emir Ibrahim ha affermato che per i detentori di crypto è "un momento migliore per valutare strutture protettive che vendere a scoperta". Il desk offre note a capitale protetto con protezione dell'85% e partecipazione del 103% al rialzo.
Se i capitali torneranno nei mercati crypto, il primo segnale dovrebbe apparire su desk come quello di Zerocap, con i dollari che riaffluiscono nelle stablecoin prima di ogni altro asset crypto. Per ora, i clienti di Zerocap hanno scelto i contanti.
Questo articolo è fornito a solo scopo informativo e non costituisce consulenza finanziaria o di investimento.
Fonte: Coindoo.
