Il mercato delle stablecoin è entrato in una fase di maturazione caratterizzata da una crescita piatta dell'offerta e una crescente utilità. Secondo un rapporto di CryptoRank, la capitalizzazione di mercato totale delle stablecoin ha chiuso luglio a circa 308,3 miliardi di dollari — il decimo mese consecutivo all'interno della fascia 300–320 miliardi di dollari e il terzo mese di fila di deflussi netti. Circa 13,3 miliardi di dollari sono usciti dal mercato tra maggio e luglio, segnando il prelievo sostenuto più lungo dalla flessione post-Terra del 2022–2023, quando il collasso di TerraUSD a maggio 2022 ha innescato una rapida contrazione in tutto il settore delle stablecoin.

Tuttavia, la stagnazione a livello generale oscura un cambiamento strutturale nell'utilizzo delle stablecoin. L'attività on-chain e i volumi dei pagamenti reali continuano a crescere anche se l'emissione rimane stabile, segnalando una transizione dalla detenzione speculativa verso un'infrastruttura monetaria funzionale. Questa divergenza riflette una dinamica familiare nella finanza tradizionale, dove le cifre dell'offerta di moneta da sole catturano solo una parte del quadro — la velocità delle transazioni e la capacità di regolamento costituiscono indicatori sempre più significativi dell'adozione delle stablecoin.

USDT contro USDC: Ruoli Divergenti

Il divario tra i due principali emittenti di stablecoin si è ampliato considerevolmente. USDT di Tether ha registrato un massimo storico di 861,4 milioni di trasferimenti on-chain a luglio, con un aumento mensile dell'11,4 percento, rafforzando la sua posizione nei casi d'uso di transazioni ad alta frequenza — in particolare nelle rimesse dei mercati emergenti e nei pagamenti peer-to-peer dove dimensioni medie di trasferimento più piccole guidano il volume. USDC di Circle, al contrario, ha movimentato circa 3,6 trilioni di dollari in valore on-chain nello stesso periodo rispetto agli 1,4 trilioni di USDT — un differenziale frequentemente compreso tra due e tre volte, riflettendo la sua presenza più radicata nel regolamento istituzionale e nei protocolli di finanza decentralizzata dove valori transazionali più elevati sono la norma.

USDC ha guidato anche nelle ricariche su carta di pagamento cripto, che hanno superato 1 miliardo di dollari per la prima volta, raggiungendo circa 1,084 miliardi di dollari, in aumento del 15,9 percento rispetto a giugno. USDC ha catturato la maggior parte di questo volume, riflesso della sua integrazione più profonda nei programmi di regolamento di Visa e Mastercard, nonché della sua conformità normativa in Europa nell'ambito del quadro Markets in Crypto-Assets (MiCA). Circle ha ottenuto una licenza di Istituto di Moneta Elettronica ai sensi di MiCA a luglio 2024, diventando il primo grande emittente di stablecoin a raggiungere la piena conformità con il regime dell'UE, che sottopone gli emittenti a specifici requisiti in materia di riserve, trasparenza e operatività.

Infrastrutture Istituzionali E Riallineamento Delle Catene

Ethereum e Tron continuano a detenere circa l'80 percento dell'offerta totale di stablecoin, ma la distribuzione al di sotto di esse sta cambiando. L'offerta di stablecoin su Solana è cresciuta di circa il 39 percento a 15,7 miliardi di dollari, sebbene la sua composizione sia cambiata in modo significativo: la quota di USDC è scesa dal 70 percento al 43 percento man mano che token istituzionali più recenti — tra cui BUIDL di BlackRock, USDG e PYUSD — hanno guadagnato terreno, posizionando Solana come rete di lancio preferita per i nuovi emittenti attratti dalla sua architettura transazionale ad alta velocità e a basso costo. Anche Hyperliquid Layer 1 si è espanso, con l'offerta di USDC in crescita da 4,9 a 6,2 miliardi di dollari, guidata principalmente dalla domanda di collateral per il trading di perpetual.

Le stablecoin istituzionali e garantite da asset del mondo reale hanno registrato i maggiori incrementi di offerta a luglio. Global Dollar (USDG) ha aggiunto circa 485 milioni di dollari in seguito al lancio della Robinhood Chain, mentre il prodotto di tesoreria tokenizzato BUIDL di BlackRock è cresciuto di circa 444 milioni di dollari grazie agli afflussi su Avalanche. BUIDL, lanciato a marzo 2024 come primo fondo tokenizzato su una blockchain pubblica da parte del più grande gestore di patrimoni del mondo, è diventato un punto di riferimento per la domanda istituzionale di strumenti di gestione della liquidità on-chain. AUSD di Agora è cresciuto del 38 percento in seguito alla sua espansione su Monad.

Sviluppi Normativi E Aziendali

Luglio ha portato diversi importanti traguardi normativi e aziendali. Il 10 luglio, Circle ha ricevuto l'approvazione definitiva dall'Office of the Comptroller of the Currency (OCC) per istituire Circle National Trust, una banca di custodia di asset digitali regolamentata a livello federale — un passo che la colloca sotto la diretta supervisione bancaria degli Stati Uniti insieme alle tradizionali istituzioni fiduciarie. Visa ha presentato la sua Stablecoin Platform per il conio e il riscatto istituzionale, e Ripple ha lanciato Ripple Mint per la gestione di RLUSD su multiple reti blockchain. Poco dopo la fine del mese, Mastercard ha completato l'acquisizione di BVNK per fino a 1,8 miliardi di dollari, con l'obiettivo di collegare i pagamenti in valuta fiat e stablecoin in oltre 130 Paesi — parte di una tendenza più ampia in cui le reti di pagamento tradizionali stanno integrando le stablecoin come layer di regolamento programmabili all'interno delle proprie infrastrutture esistenti, anziché trattarle come una classe di attività separata.

L'attività del venture capital ha seguito la tendenza generale. I pagamenti cripto si sono classificati al secondo posto per volume di finanziamenti a luglio, raccogliendo circa 244 milioni di dollari in quattro round, guidati dalla Serie B da 180 milioni di dollari di Augustus Investors.

I dati indicano che la crescita delle stablecoin è sempre più misurata non solo dalla capitalizzazione di mercato, ma dal volume delle transazioni attraverso carte di pagamento, infrastrutture di regolamento e sistemi di pagamento di livello aziendale. Con MiCA ora pienamente in vigore in tutta l'UE e molteplici proposte legislative sulle stablecoin all'esame del Congresso degli Stati Uniti, l'architettura normativa che ha storicamente plasmato l'adozione istituzionale continua a prendere forma — rendendo le metriche a livello transazionale un indicatore chiave per valutare se la domanda guidata dall'utilità possa eventualmente tradursi in una nuova espansione dell'offerta.