Perché una piattaforma DeFi ha abbandonato la sua app consumer per diventare il backend dei colossi tech

Il mercato delle stablecoin si sta frammentando, e Spark, allocatore di capitale onchain, scommette di poter trarre vantaggio da questa divisione.

Le fintech, gli exchange e i gruppi bancari stanno lanciando sempre più spesso i propri token ancorati al dollaro. Ogni emittente vuole trattenere utenti, riserve e attività di transazione all'interno della propria rete mentre la კონკorrenza si intensifica. Il panorama delle stablecoin "sta per frammentarsi sempre di più", ha detto Sam MacPherson, CEO di Phoenix Labs, in un'intervista con CoinDesk.

PayPal ha PYUSD, Circle ha USDC e Tether ha USDT. Robinhood è entrata nel consorzio Global Dollar (USDG) e sta costruendo una propria chain, mentre OpenUSD (OUSD) è un altro grande consorzio che include Stripe e Coinbase. Oltre a questi colossi, esistono centinaia di altre stablecoin, tra cui USDe di Ethena, USD1 di World Liberty Financial e USDS di Sky.

Il risultato è una liquidità distribuita su un numero crescente di token e reti. Spark scommette che queste reti dovranno comunque connettersi — e il suo obiettivo è essere il livello che sposta il denaro tra di esse.

Spark è un'unità affiliata di lending e liquidità di Sky, l'ecosistema DeFi precedentemente noto come MakerDAO — uno dei protocolli di finanza decentralizzata più antichi e grandi, lanciato nel 2017 — ed emittente della stablecoin USDS. È sviluppato da Phoenix Labs e sostenuto dalla governance e dal capitale di Sky.

Uno strato di FX per stablecoin su Uniswap

Lo strato di cambio per stablecoin di Spark, costruito su Uniswap, è progettato per aiutare le istituzioni a passare da una stablecoin all'altra concentrando la liquidità in pool che generano rendimento. Spark ha trasferito circa $150 million in pool Uniswap v4 che abbinano USDS a USDT e PYUSD. Il sistema ha rappresentato circa il 30% del volume di swap stablecoin-to-stablecoin su Uniswap e ha instradato circa $1.5 billion nei suoi primi 30 giorni, ha detto MacPherson. La cifra del 30% riguarda solo gli swap tra stablecoin, non tutti gli scambi su Uniswap che coinvolgono una stablecoin.

Il meccanismo sottostante è un hook di Uniswap v4 — un'estensione smart contract personalizzabile introdotta nell'ultima versione del protocollo — chiamato DualPool. Mantiene il rendimento generato dalla liquidità nei vault di Spark quando è inattiva e la immette nel pool solo quando uno swap lo richiede, regolando tutto in un singolo blocco.

Spark ha inoltre stretto accordi infrastrutturali direttamente con gli emittenti. PayPal ha collaborato con Spark l'anno scorso per aumentare la liquidità di PYUSD mentre compete con USDT di Tether e USDC di Circle.

MacPherson vede nei pagamenti il catalizzatore che trasforma la frammentazione in volume. Con il GENIUS Act — legislazione federale che stabilisce un quadro normativo per le stablecoin di pagamento — destinato a entrare in vigore il prossimo anno e il Clarity Act, che riguarda la struttura del mercato degli asset digitali, potenzialmente in avanzamento, prevede che i pagamenti onchain possano להגיע a $3 trillion entro il 2030.

"Sembrerà che non stia succedendo nulla", ha detto, "e poi all'improvviso succederanno molte cose tutte insieme."

Dall'app consumer all'infrastruttura backend

Questa strategia è nata dalla decisione di Spark, alla fine dello scorso anno, di accantonare un'app destinata ai consumatori che l'avrebbe messa in diretta concorrenza con Coinbase, PayPal e Robinhood per la distribuzione.

Le app consumer sono "estremamente difficili in cui competere", ha detto MacPherson. Anche se a novembre aveva affermato che l'app di Spark era "in pausa, non cancellata", ora la descrive come "in pausa a tempo indeterminato".

Piuttosto che costruire relazioni dirette con i clienti, Spark ha iniziato a fornire rendimento e liquidità alle app che i consumatori già utilizzano. MacPherson ha descritto la strategia come un "raddoppio su questo modello più B2B o B2B2C". Mettere da parte l'app, ha detto, è stata "decisamente la decisione corretta".

Il prodotto Earn di Robinhood mostra come funziona questo modello sostitutivo. Lanciato con un APY di circa il 7% sui depositi in USDG, indirizza i fondi degli utenti in un vault onchain di Morpho curato dalla società di consulenza decentralizzata Steakhouse Financial. Il vault distribuisce i fondi tra mercati di lending che coinvolgono USDe di Ethena, syrupUSDG di Maple e spUSDG di Spark. Secondo i dati onchain, ha raccolto oltre $200 million in depositi negli ultimi 24 giorni.

L'accordo dà a Spark esposizione ai depositi retail senza richiedere che possieda l'app o il rapporto con il cliente. Spark è uno dei vari protocolli nello stack: Morpho fornisce la rete di credito e Steakhouse cura il vault, ma MacPherson ha indicato l'assetto come prova che il modello funziona.

"Robinhood è piuttosto grande, quindi ci aspettiamo che questo cresca fino a raggiungere dimensioni da miliardi", ha detto.

Spinta istituzionale

La strategia backend di Spark si estende anche al lending istituzionale diretto.

Sta emergendo durante una fase difficile per la finanza decentralizzata, con i ricavi annui di Spark scesi da circa $80 million durante il bull market a circa $20 million oggi, ha detto MacPherson.

I prestiti OTC garantiti da Bitcoin emessi tramite Anchorage ammontano a circa $260 million di saldo in essere, con circa $400 million originati e un obiettivo di $1 billion entro fine anno. Per raggiungere questo obiettivo, i saldi in essere dovrebbero quasi quadruplicare in circa sei mesi, anche se MacPherson ha riconosciuto che le condizioni di mercato hanno "ridotto un po' la domanda".

La domanda proviene in parte da mutuatari come i miner di bitcoin, che "devono finanziare le operazioni in ogni momento, indipendentemente dal fatto che sia un bull o bear market", ha detto MacPherson. Il collo di bottiglia, ha aggiunto, è la velocità di onboarding.

Spark Prime, un prime brokerage ibrido che combina servizi finanziari centralizzati e onchain, detiene circa $20 million in prestiti in essere e rimane in una beta intenzionale.

MacPherson ha detto che la maggior parte dei principali fondi crypto si sta onboarding e che le conversazioni con le società della finanza tradizionale stanno aumentando, in parte perché sedi come Hyperliquid hanno attirato l'interesse istituzionale verso il trading crypto-native di azioni e altri asset.

Il protocollo sta inoltre cercando rating di credito da S&P e Moody's, insieme a valutazioni di agenzie crypto-native come Credora. Tali rating potrebbero aiutare i team di rischio istituzionali a valutare Spark prima di approvarlo come controparte.

MacPherson descrive il bear market come gestibile. "Questo è stato uno dei bear market più facili", ha detto. "I fondamentali, l'adozione, la chiarezza normativa, lato istituzionale è tutto in marcia."

Spark fornisce "i binari e i servizi di liquidità", ha detto MacPherson. La sua scommessa è che la frammentazione crei un ruolo prezioso per un intermediario neutrale, un ruolo che diventerebbe più difficile da giustificare se gli emittenti tenessero la propria liquidità all'interno delle proprie reti.

1 U.S. FBI intelligence agent arrested in connection with theft of $1 million in crypto 2 hours ago

2 Trump-linked American Bitcoin president Matt Prusak departs for Giga Energy 9 hours ago

3 U.S.-Japan intervention revives yen carry trade fears for bitcoin 9 hours ago

4 Circle slides after Morgan Stanley downgrade, cut in price target 10 hours ago

5 Bernstein sees another leg lower for crypto markets if Clarity Act stalls 10 hours ago

6 BlackRock expands tokenized cash with new blockchain-based money market offerings 11 hours ago

7 Tom Lee's Bitmine bought more ether, added to stock buyback last week 11 hours ago

8 Strategy sold another $105 million of bitcoin last week, repurchased $81.2 million of STRC 12 hours ago

9 Bitget set to exit Japan, close all remaining positions by year-end 12 hours ago

10 Solo Bitcoin miner nets $200,000 as Coldcard hardware wallet drains rocks sentiment 13 hours ago

L'evoluzione del panorama degli exchange crypto CEX: un caso di studio su Binance

L'evoluzione del panorama degli exchange crypto CEX: un caso di studio su Binance

Binance rimane il principale exchange del settore crypto, espandendosi dal trading spot e derivati agli RWA, ai pagamenti, ai risparmi, al rendimento e a servizi finanziari più ampi.

Binance rimane il principale exchange del settore crypto, espandendosi dal trading spot e derivati agli RWA, ai pagamenti, ai risparmi, al rendimento e a servizi finanziari più ampi.

Perché è importante:

Binance rimane il principale exchange del settore crypto, espandendosi dal trading spot e derivati agli RWA, ai pagamenti, ai risparmi, al rendimento e a servizi finanziari più ampi.