La direttiva di Donald Trump dell'8 luglio per sospendere il commercio con la Spagna non si è ancora concretizzata in un embargo energetico, ma Madrid non può più considerare l'avvertimento come un semplice posturing politico. Si è trattato della seconda minaccia del genere da marzo 2026, questa volta comunicata direttamente al Segretario al Tesoro Scott Bessent dopo che la Spagna aveva rifiutato di destinare il 5% del proprio PIL alla spesa per la difesa e si era opposta al sostegno alle operazioni militari statunitensi contro l'Iran. Washington starebbe presumibilmente esaminando i prodotti che potrebbero essere oggetto di restrizioni, sebbene le norme doganali dell'UE vietino l'isolamento di un singolo Stato membro dalla politica commerciale unificata del blocco.

Negli ultimi due anni — nel pieno della crisi del Medio Oriente — la Spagna ha progressivamente aumentato la propria dipendenza energetica dalla stessa nazione che ora minaccia di usare i legami commerciali come arma. Questo cambiamento riflette una tendenza europea più ampia: dopo che l'invasione russa dell'Ucraina del 2022 ha fatto crollare decenni di dipendenza dal gasdotto con Mosca, gli Stati membri dell'UE si sono orientati in massima parte verso il LNG statunitense, contribuendo a rendere gli Stati Uniti il più grande esportatore mondiale di LNG entro il 2023.

Petrolio greggio: un'esposizione diversificata ma non indolore

La vulnerabilità è più evidente nel petrolio greggio. Nel 2025, gli Stati Uniti hanno fornito alla Spagna una media di circa 250.000 barili al giorno (b/d), principalmente WTI Midland, su importazioni totali di 1,2 milioni di b/d. Gli Stati Uniti si sono recentemente alternati al Messico come principale fornitore di greggio della Spagna. Il portafoglio di greggio spagnolo rimane relativamente diversificato, con volumi significativi provenienti anche da Brasile, Nigeria, Libia e Kazakistan, rendendo improbabile una vera e propria carenza di approvvigionamento. Tuttavia, la perdita dei barili statunitensi comporterebbe comunque costi tangibili.

Quando l'effettiva chiusura dello Stretto di Hormuz ha sconvolto i flussi commerciali del Medio Oriente, le importazioni di greggio della Spagna sono aumentate del 15,8% su base annua ad aprile. La disruzione ha provocato una carenza di prodotti raffinati nei mercati europei, spingendo i crack spread dei prodotti a massimi pluriennali e costringendo le raffinerie spagnole a operare alla massima capacità. A giugno, le importazioni erano salite a circa 1,25 milioni di b/d, rispetto a 1,07 milioni di b/d dell'anno precedente. La Spagna è stata relativamente fortunata: a parte l'Iraq — che aveva una media di quasi 100.000 b/d ma è effettivamente scomparso dal paniere delle importazioni ad aprile — aveva un'esposizione limitata ai barili del Medio Oriente. Le arrivi di CPC Blend kazako sono quadruplicati a circa 140.000 b/d, mentre le forniture messicane sono aumentate a 155.000 b/d da 90.000 b/d.

In questo contesto, il greggio statunitense è diventato un pilastro della strategia di approvvigionamento della Spagna — abbondante, geograficamente accessibile e valutato in base al WTI anziché al benchmark distorto del Medio Oriente.

Repsol: il principale acquirente di greggio statunitense

Tra le raffinerie spagnole, Repsol è il principale acquirente di greggio americano. L'azienda opera cinque raffinerie in Spagna con una capacità di distillazione di circa 896.000 b/d, pari a circa il 62% del totale nazionale. I dati di tracciamento dei cargo identificano Repsol come il principale importatore di greggio statunitense in Spagna, con barili acquistati negli Stati Uniti e consegnati direttamente presso le proprie strutture. Il WTI Midland domina questi flussi perché le sue caratteristiche di greggio leggero e dolce lo rendono facile da lavorare.

Repsol ha inoltre importato Canadian Cold Lake Blend, un greggio pesante acido, spedito attraverso i terminal del Golfo degli Stati Uniti, e Southern Green Canyon, un greggio statunitense medio-acido, per le sue raffinerie più complesse di Cartagena e Petronor. In quelle strutture, i barili leggeri WTI sono bilanciati con le materie prime canadesi e statunitensi più pesanti. Pertanto, qualsiasi interruzione delle forniture statunitensi richiederebbe l'individuazione di una combinazione precisa di greggi leggeri dolci e pesanti acidi scontati per corrispondere alle configurazioni delle singole raffinerie.

La Spagna potrebbe sostituire quei volumi, ma probabilmente a costi maggiori. L'aumento delle importazioni di CPC Blend aumenterebbe l'esposizione al corridoio di esportazione russo del Mar Nero. Le forniture messicane sono limitate dal calo della produzione dei giacimenti maturi e dalla crescente domanda interna delle raffinerie, poiché il governo messicano ha dato priorità alle raffinerie nazionali rispetto agli acquirenti esteri. I sostituti più diretti sarebbero i greggi dell'Africa occidentale o del Brasile, con il greggio brasiliano particolarmente attraente per le raffinerie del bacino atlantico grazie alla crescente disponibilità derivante da recenti scoperte e alle relativamente brevi distanze di spedizione verso la Spagna.

Gas naturale: il punto debole strategico

Il gas naturale rappresenta la vulnerabilità strategica più significativa della Spagna. Il LNG statunitense ha rappresentato circa il 30% delle importazioni totali di gas della Spagna nel 2025 — quasi il doppio rispetto alla quota del 2024 — e ha rappresentato ancora il 29% nel primo semestre del 2026, classificandosi secondo solo alle esportazioni via gasdotto dell'Algeria, che detenevano circa il 40%. A differenza dei cargo Yamal legati al contratto russo a lungo termine di Naturgy, le forniture americane combinano accordi di offtake a lungo termine con cargo portfolio flessibili e spot che si spostano in base ai prezzi relativi. Questa flessibilità si è rivelata preziosa durante i mesi di crisi da marzo a giugno, ma significa anche che i cargo possono essere dirottati verso l'Asia ogni volta che il Japan Korea Marker (JKM) offre un netback più forte.

Il LNG russo ha funto da cuscinetto aggiuntivo. Il contratto Yamal del 2013 di Naturgy prevede impegni take-or-pay di 3,2 miliardi di metri cubi (bcm) all'anno fino al 2041, e le ricezioni russe della Spagna sono aumentate drasticamente durante la crisi del 2026. La Russia ha fornito il 21% del gas spagnolo a giugno, ma quell'opzione scomparirà il 1° gennaio 2027, quando entrerà in vigore il divieto completo dell'UE sul LNG russo. Naturgy fronte 10,95 miliardi di euro di impegni di acquisto russo residui e potrebbe dover invocare la forza maggiore.

Il mese di giugno ha illustrato sia la strategia di mitigazione del rischio della Spagna sia i suoi limiti. Le importazioni totali di gas hanno raggiunto circa 2,45 bcm, mentre la domanda interna si è attestata a 2,26 bcm. Il LNG ha rappresentato il 51% dell'approvvigionamento, mentre il gas via gasdotto è salito a quasi il 49%, rispetto al 31% su base annua. L'Algeria ha consegnato 0,94 bcm, prevalentemente attraverso il gasdotto Medgaz.

Espansione del gasdotto e limiti infrastrutturali

La Spagna sta lavorando per rafforzare il proprio cuscinetto di gasdotti. Madrid e Algeri hanno avviato discussioni a marzo riguardo a un potenziale aumento fino al 10% delle consegne tramite Medgaz, mentre Naturgy ha indicato a luglio che potrebbero essere aggiunti ulteriori 0,6–1 bcm di capacità annua prima dell'inverno. L'attuale capacità del gasdotto di 10 bcm/anno è stata raggiunta aumentando la pressione attraverso una compressione aggiuntiva, ma un'ulteriore espansione è limitata dal diametro fisico del gasdotto. L'Algeria può offrire maggiore sicurezza contrattuale, ma non può sostituire rapidamente l'intera esposizione della Spagna al LNG statunitense senza ulteriore compressione, crescita delle forniture a monte e ampiamenti infrastrutturali.

I sei terminali di rigassificazione LNG operativi della Spagna — tra le più grandi reti di questo tipo in Europa — le conferiscono maggiore flessibilità rispetto a molti vicini per ricevere cargo da praticamente qualsiasi regione produttrice. Tuttavia, la limitata interconnessione del gasdotto con la Francia attraverso i Pirenei, da tempo collo di bottiglia strutturale della penisola iberica, significa che la Spagna non può facilmente condividere il gas in eccesso con il mercato europeo più ampio, né attingervi in senso inverso quando necessario.

Ridurre la dipendenza dal gas nella generazione di elettricità rafforzerebbe la sicurezza energetica. La generazione da rinnovabili è aumentata del 12% a giugno e ha fornito il 58,4% dell'elettricità, mentre gli impianti a ciclo combinato hanno ancora prodotto il 15,7%. Il gas sta sendo spostato dalla generazione di baseload, ma rimane un backup critico quando vento, solare, idroelettrico o interconnessioni sottoperformano, rendendo improbabile la sua scomparsa totale dal mix energetico del paese.

Guardando al 2027

L'imminente scadenza dei cargo di LNG russo all'inizio del 2027 modifica il calcolo strategico dietro la minaccia commerciale di Trump. Nei mercati del greggio, la Spagna può ridirezionare i flussi commerciali e assorbire margini di raffinazione più ridotti. Nel gas, l'eliminazione del LNG russo lascia Madrid a navigare tra un gasdotto algerino quasi saturato e un fornitore statunitense che fornisce già quasi un terzo delle importazioni.

L'ampia infrastruttura di rigassificazione della Spagna la protegge da un'interruzione fisica delle forniture, ma i terminali da soli non generano cargo. Se Washington traducesse la pressione politica in restrizioni alle esportazioni — o se i venditori statunitensi semplicemente dirottassero i volumi flessibili verso acquirenti asiatici disposti a pagare di più — la Spagna dovrebbe sopravanzare i concorrenti per LNG nigeriano, qatariano (se disponibile) o di altro tipo atlantico, spingendo al contempo l'Algeria a spingere il Medgaz oltre i suoi attuali limiti operativi.

Il rischio immediato non è quello di serbatoi di stoccaggio vuoti. Piuttosto, è che la Spagna entri nel 2027 con meno opzioni di approvvigionamento, costi di sostituzione più elevati e un'amministrazione statunitense sempre più incline a trattare l'accesso energetico come leva in una più ampia negoziazione politica — una negoziazione in cui la politica commerciale collettiva dell'UE, anziché solo quella della Spagna, potrebbe in definitiva determinare fino a dove Washington sia disposta a spingersi.

Di Natalia Katona per OilPrice.com