Le azioni SpaceX hanno registrato un netto calo mercoledì mentre gli investitori analizzavano la prima relazione trimestrale della società dalla sua quotazione in borsa, concentrando l'attenzione su un'impennata delle spese in conto capitale che ha oscurato una crescita dei ricavi superiore alle attese.

SPCX ha scambiato vicino a 112,69 dollari durante la seduta, in calo di circa il 10%. Le azioni erano già scese del 7% nelle contrattazioni after-hours in seguito alla pubblicazione dei risultati di martedì. Il titolo è inoltre sceso sotto il prezzo di offerta pubblica iniziale di 135 dollari ed è rimasto ben lontano dal massimo di giugno di 225,64 dollari.

I ricavi del secondo trimestre più che raddoppiano, ma la spesa sale ulteriormente

SpaceX ha riportato ricavi del secondo trimestre di 7,81 miliardi di dollari, in aumento del 92% rispetto ai 4,07 miliardi dello stesso periodo dell'anno precedente. Il risultato ha superato la stima di consenso di Wall Street di circa 6,9 miliardi di dollari. La società ha registrato una perdita di 9 centesimi per azione, inferiore alla perdita attesa di 26 centesimi.

L'EBITDA rettificato è salito del 191% su base annua a 3,54 miliardi di dollari. SpaceX ha anche ridotto la perdita netta da 1,01 miliardi a 541 milioni di dollari.

Tuttavia, le spese operative e le poste non monetarie hanno mantenuto la società in perdita. Ammortamenti e deprezzamenti hanno totalizzato 2,85 miliardi di dollari, mentre la remunerazione azionaria ha raggiunto 831 milioni di dollari. SpaceX ha inoltre registrato 289 milioni di dollari di oneri finanziari netti, 86 milioni di altre spese e 23 milioni di imposte.

La spesa in conto capitale è salita a 18,37 miliardi di dollari, rispetto ai 10,11 miliardi del primo trimestre. Le infrastrutture di intelligenza artificiale hanno rappresentato 15,83 miliardi di dollari del totale trimestrale, il che significa che SpaceX ha speso più del doppio dei suoi ricavi trimestrali in capacità di calcolo, attrezzature e altri progetti in conto capitale. A questa scala, la distribuzione di capitale della società assomiglia più ai profili di spesa per infrastrutture delle principali piattaforme di cloud computing che a quelli dei tradizionali appaltatori aerospaziali e della difesa, che in genere reinvestono una modesta frazione dei ricavi in immobili e attrezzature.

I trader riprezzano il divario tra EBITDA e spesa in conto capitale

La reazione del mercato si è concentrata sul divario crescente tra EBITDA rettificato e spesa in conto capitale. SpaceX ha generato 3,54 miliardi di dollari di EBITDA rettificato ma ha destinato 18,37 miliardi a progetti in conto capitale, lasciando un disavanzo trimestrale di circa 14,83 miliardi di dollari prima di altre esigenze di finanziamento.

La dirigenza ha indicato che livelli di spesa simili continueranno nel terzo e quarto trimestre. Se tale previsione dovesse mantenersi, la spesa in conto capitale su base annua potrebbe avvicinarsi a 65 miliardi di dollari. Gli investitori osserveranno se questa espansione si traduca in un reddito operativo sostenibile del segmento IA, dato che l'EBITDA rettificato positivo del trimestre non ha ancora coperto i suoi stessi oneri di ammortamento.

SPCX ha aperto vicino a 112,69 dollari ed è sceso fino a un massimo dell'11,9% durante la seduta mattutina, aggiungendosi a un calo del 7,6% nelle contrattazioni after-hours in seguito alla pubblicazione dei risultati.

Starlink guida la redditività mentre la base di abbonati raddoppia

Il segmento Connectivity di SpaceX, che include Starlink, ha registrato le migliori prestazioni operative tra le divisioni della società. L'unità ha generato 4,29 miliardi di dollari di ricavi e 1,66 miliardi di reddito operativo. L'EBITDA rettificato del segmento ha raggiunto 2,60 miliardi di dollari a fronte di una spesa in conto capitale di 1,37 miliardi, producendo un avanzo di cassa trimestrale di circa 1,23 miliardi di dollari al netto dei costi aziendali.

Gli abbonati Starlink sono raddoppiati a 12 milioni, con oltre 1,7 milioni di utenti aggiunti durante il trimestre. Anche i ricavi da clientela enterprise e governativa sono aumentati sensibilmente.

Allo stesso tempo, il ricavo medio per utente è sceso del 22,4% a 66 dollari al mese, rispetto agli 85 precedenti. Il calo è coerente con il tipico andamento osservato quando i servizi in abbonamento espandono rapidamente la propria base utenti verso mercati consumer e internazionali più ampi, dove i prezzi per utente tendono a essere inferiori rispetto alle prime categorie di early adopter. I segmenti Space e IA hanno registrato perdite operative rispettivamente di 542 milioni e 1,26 miliardi di dollari.

L'espansione IA e lo sblocco azionario aggiungono ulteriore pressione

SpaceX intende continuare a espandere la propria capacità IA attraverso nuovi progetti di calcolo e accordi cloud. Il segmento IA ha riportato il suo primo trimestre con EBITDA rettificato positivo a 1,15 miliardi di dollari, sebbene tale importo sia rimasto al di sotto dell'onere di ammortamento dell'unità pari a 1,89 miliardi di dollari, il che significa che l'attività non ha ancora coperto il costo delle infrastrutture distribuite.

La società affronta inoltre un significativo sblocco azionario il 6 agosto. Fino a 911,5 milioni di azioni potrebbero diventare negozialiabili, rappresentando circa il 6,9% del totale delle azioni in circolazione. Tale importo supera l'attuale flottante negoziabile e potrebbe aumentare l'offerta di mercato qualora gli investitori iniziali decidano di vendere. Le scadenze dei periodi di blocco post-IPO rappresentano un meccanismo standard nei mercati pubblici, e la conseguente espanse della disponibilità negoziabile è monitorata attentamente dagli investitori come indicatore del sentiment degli insider.

SpaceX ha chiuso il trimestre con 100 miliardi di dollari in cassa e titoli negoziabili a fronte di un debito di 39,4 miliardi, offrendo alla dirigenza la flessibilità per finanziare l'espansione, raccogliere capitale aggiuntivo o moderare la spesa.