Il crollo post-IPO di SpaceX riflette una convergenza di pressioni strutturali e operative piuttosto che un singolo catalizzatore, rendendo improbabile una stabilizzazione nel breve termine prima che passi la scadenza del lock-up del 6 agosto. L'imminente rilascio di circa 911,5 milioni di azioni in un flottante pubblico che attualmente rappresenta solo il 4-5% delle azioni totali in circolazione costituisce il principale fattore di pressione, con gli investitori riluttanti ad aumentare l'esposizione finché non sarà chiaro l'entità effettiva delle vendite. La diluizione derivante dall'acquisizione interamente azionaria di Cursor aggrava tale pressione sull'offerta, mentre i ripetuti insuccessi dello Starship — tra cui un test interrotto e un recupero imperfetto del booster al 13° volo — continuano a rafforzare i dubbi sulla tempistica operativa alla base della valutazione della società. Con i flussi delle opzioni orientati verso le put — un posizionamento che può rafforzare la pressione al ribasso quando i market maker che vendono put coprono_shortando_ le azioni sottostanti — e almeno un analista che ha avviato la copertura con un rating di Sell, il sentimento probabilmente rimarrà negativo fino a quando l'evento di unlock non chiarirà le dinamiche effettive del flottante.

Gli avvertimenti di sopravvalutazione che hanno accompagnato l'IPO record di SpaceX si stanno ora riflettendo nel corso azionario.

Le azioni SpaceX sono scese di oltre la metà rispetto al picco post-quotazione, un calo che appare sempre più come una conferma degli avvertimenti lanciati da diversi analisti prima dell'offerta pubblica iniziale da record della società a giugno.

Le azioni di Space Exploration Technologies Corp, quotate con il ticker SPCX, hanno chiuso a 108,37 dollari il 31 luglio, in calo rispetto al massimo post-IPO di 225,64 dollari e ora al di sotto del prezzo di offerta di 135 dollari. Il calo di circa il 52% ha cancellato oltre 1,2 trilioni di dollari di capitalizzazione di mercato dal picco di giugno, con il titolo che ha chiuso in ribasso in 13 delle ultime 16 sedute di negoziazione.

La discesa si è accelerata verso la fine di luglio mentre gli investitori si posizionavano in vista della scadenza del lock-up del 6 agosto, quando fino a 911,5 milioni di azioni diventeranno negoziabili — un volume che fa impallidire il circa 4-5% delle azioni totali attualmente in mani pubbliche. In una struttura con flottante così ridotto, in cui una piccola porzione di azioni determina effettivamente il prezzo di compensazione per l'intera società, l'introduzione di quasi un miliardo di azioni sbloccate rappresenta un cambiamento strutturale nell'equilibrio tra domanda e offerta che ha governato le negoziazioni dall'IPO. Un'acquisizione interamente azionaria di Cursor da 60 miliardi di dollari ha aumentato le preoccupazioni per la diluizione nell'avvicinarsi di quella data, mentre una serie di insuccessi nei test dello Starship, tra cui un tentativo di lancio interrotto e un recupero imperfetto del booster al 13° volo di prova integrato del razzo, hanno alimentato dubbi sui traguardi operativi alla base della valutazione della società.

L'andamento non sorprende Morningstar, che aveva pubblicato una nota prima della quotazione valutando SpaceX a soli 63 dollari per azione, descrivendo la società come significativamente sopravvalutata e avvertendo che l'IPO non rappresentava il miglior punto di ingresso per gli investitori retail. Matthew Maley di Miller Tabak aveva espresso un punto simile intorno al momento del debutto, sostenendo che l'offerta era andata bene a livello commerciale ma aveva un prezzo decisamente troppo elevato, con la valutazione implicita all'epoca equivalente a un rapporto prezzo/utili che si avvicinava a 100 — ben al di sopra dei multipli comparabili di Nvidia e Apple.

La struttura dell'IPO di SpaceX ha attirato particolare attenzione per aver destinato circa il 30% delle azioni agli investitori retail, da tre a sei volte la proporzione tipica, anche se solo circa il 5% delle azioni totali è stato venduto al pubblico a una valutazione di circa 94 volte le vendite. Questa combinazione — un'ampia partecipazione retail accompagnata da un flottante pubblico estremamente ridotto — ha amplificato il rischio di un brusco riallineamento dei prezzi una volta che i primi investitori hanno ottenuto la possibilità di vendere, perché il flottante ristretto che ha spinto il titolo al rialzo in fase ascendente offre poco sostegno strutturale in fase discendente.

Non tutte le voci inquadrano il calo come un tradimento dei compratori retail. I resoconti al momento della quotazione rilevano che Elon Musk ha direttamente messo in guardia i potenziali investitori sul fatto che il titolo potrebbe non essere adatto a loro, affiancando all'ampio accesso retail un avvertimento insolitamente schietto secondo cui le ambizioni di lungo termine di SpaceX potrebbero entrare in conflitto con le aspettative di utili nel breve termine. Gli analisti hanno anche sottolineato che il business principale — i lanci di Starlink e Falcon 9 — continua a performare senza segni di deterioramento fondamentale, suggerendo che il sell-off riflette un riallineamento della valutazione piuttosto che una crisi operativa.

L'attenzione si concentra ora sull'unlock del 6 agosto come prossima grande prova della traiettoria del titolo. Fino a quando il mercato non avrà chiarezza su quanta parte della nuova offerta negoziabile entrerà effettivamente in circolazione, gli analisti — inclusi quelli di case di ricerca azionaria vicine a Rystad — si aspettano che le azioni rimangano sotto pressione, con eventuali riprese probabilmente subordinate alla dimostrazione di progressi affidabili da parte dello Starship e alla capacità delle scommesse della società su intelligenza artificiale e infrastrutture spaziali di iniziare a mostrare un percorso credibile verso i flussi di cassa che la sua valutazione implica ancora.