Un razzo di SpaceX è precipitato sulla Luna alle 2 a.m. di mercoledì, lasciando un enorme cratere e un altro pezzo di “space junk” sulla sua superficie. Ma quello sarà soltanto il secondo smaltimento più grande della settimana di SpaceX.

Giovedì, quasi un miliardo di azioni SpaceX, detenute da dipendenti iniziali e investitori pre-IPO, usciranno finalmente dai loro lockup. Ai prezzi attuali, le azioni valgono circa 100 miliardi di dollari e rappresentano uno shock dell’offerta più grande dell’IPO della società stessa. Gli analisti temono che l’evento possa pesare sul titolo, anche se Morgan Stanley lo ha descritto come un’opportunità “to gain exposure to a potential generational compounder”. SpaceX, tuttavia, ha ridotto la pressione mettendo silenziosamente in fila gli acquirenti prima ancora che iniziasse il conto alla rovescia del lockup.

La pressione naturale

Ogni IPO arriva prima o poi a questo stadio, ha avvertito Gil Luria, responsabile della ricerca tecnologica di D.A. Davidson. I dipendenti iniziali possono credere profondamente nell’azienda, ma dopo aver trascorso decenni con gran parte del proprio patrimonio concentrato in un’unica azione, potrebbero voler diversificare — per esempio, comprare una casa.

Quel trasferimento da insider di una società privata a investitori dei mercati pubblici è il “natural course of business”, ha detto Luria, ma esercita anche una pressione al ribasso sul prezzo delle azioni quando nuova offerta entra sul mercato. Per una società la cui valutazione è ora al centro dell’attenzione sia degli investitori retail sia di quelli istituzionali, la questione non è tanto se alcuni azionisti venderanno, quanto quanta nuova offerta il mercato potrà assorbire tutta insieme.

Il salvataggio

Entro 25 giorni dalla quotazione, quattro provider di indici — CRSP, FTSE Russell, MSCI e Nasdaq — hanno aggiunto il titolo, costringendo i fondi passivi all’interno di milioni di 401(k)s ad acquistarlo. Non è chiaro quante azioni SpaceX abbiano assorbito i fondi passivi, ma JPMorgan stima che la sola inclusione nel Nasdaq abbia spostato 4 miliardi di dollari di SpaceX verso conti passivi. Luria definisce il percorso accelerato verso gli indici “a little bit of a bailout”.

Senza quell’accordo, ha detto, SpaceX avrebbe affrontato la scadenza del lockup con “the supply from lockups” ma senza la domanda generata dai fondi indicizzati o dai trader arbitraggisti che li anticipavano. Invece, la società ha ottenuto “very substantial demand from index inclusion” esattamente nel momento in cui “there’s a lot of supply coming”.

Luria ha aggiunto che era “very important” che SpaceX e i suoi banchieri avessero negoziato il percorso accelerato verso gli indici prima dell’IPO. La struttura ha di fatto distribuito gli acquisti nel tempo, evitando un unico forte picco, e dando alla scadenza del lockup un cuscinetto che altrimenti non avrebbe avuto.

Quanto sia stato redditizio quel cuscinetto per chi lo aveva previsto: due team di trading del hedge fund Millennium hanno guadagnato circa 3,6 miliardi di dollari a giugno da queste cosiddette operazioni di index-rebalancing.

Giovedì

Luria ha detto di non aspettarsi che tutti i dipendenti o gli investitori iniziali corrano verso l’uscita giovedì. Le banche d’investimento, ha osservato, spesso privilegiano gli azionisti che si aspettano di mantenere per anni, e un investitore che si dà da fare per ottenere accesso ad azioni pre-IPO e poi “behaves badly” potrebbe essere escluso da future IPO. Inoltre, è difficile immaginare sostenitori più fedeli della causa di Elon di coloro che hanno trascorso la propria carriera a costruire l’azienda.

Ma, in ultima analisi, la selezione dei titoli dipende meno da ciò in cui si crede nel presente che da ciò che si pensa gli altri investitori crederanno sul futuro. E gli utili di martedì hanno rappresentato l’ultima occasione di Musk per proiettare un futuro positivo prima dell’evento di vendita di giovedì, con Musk che ha detto agli investitori che SpaceX potrebbe chiudere l’anno a un impressionante run rate di ricavi di 100 miliardi di dollari. Il report, però, ha anche mostrato quanto di quel futuro dipenda ora da enormi spese per l’intelligenza artificiale — 15 miliardi di dollari in un solo trimestre — sollevando nuovi dubbi sul fatto che Starlink stia iniziando a rallentare.

Il titolo ha perso un altro 9% mercoledì, prolungando un’estate difficile che ha cancellato metà del suo valore dall’IPO. Gli analisti di Wall Street, tuttavia, hanno ribadito la loro fiducia, con JPMorgan che ha persino alzato il target price da 220 a 240 dollari.

“Si never bet against Elon,” ha detto Luria, definendola una “truism in the investing community” dopo anni in cui gli investitori hanno perso ingenti somme scommettendo contro Tesla.

Questo articolo è apparso originariamente su Fortune.com