S&P Global Ratings ha lanciato Vault Risk Assessment (VRA), un nuovo framework progettato per fornire un'analisi prospettica dei rischi che potrebbero compromettere le posizioni degli investitori nei vault di lending basati su blockchain. L'iniziativa arriva in un momento di forte crescita dei depositi nei vault di asset digitali: i depositi di mercato hanno raggiunto circa 10 miliardi di dollari a settembre 2026, rispetto a circa 1,5 miliardi di dollari a settembre 2024, con una crescita di circa 6,7 volte nel periodo di due anni.

Il framework valuta sei categorie di rischio che possono influire sulla posizione di un investitore in un vault di lending su blockchain, portando un approccio strutturato di analisi del rischio istituzionale a un segmento in rapida espansione della finanza decentralizzata (DeFi). È specificamente progettato per valutare il rischio relativo di compromissione del valore. Non valuta se un vault offra un rendimento attrattivo, né costituisce un rating creditizio convenzionale di un emittente.

Sei fattori determinano la valutazione

I vault di asset digitali raccogliono depositi dagli investitori e impiegano il capitale sulle reti blockchain secondo strategie predefinite. S&P Global paragona la loro struttura, sotto alcuni aspetti, ai fondi obbligazionari gestiti, sebbene la tecnologia sottostante e i modelli operativi possano differire notevolmente.

Le strategie dei vault possono essere automatizzate tramite smart contract, gestite da curatori umani oppure operare attraverso una combinazione di sistemi automatizzati e supervisione umana. Gli investitori ricevono generalmente share token che rappresentano la loro quota proporzionale sugli asset del vault e sui rendimenti accumulati.

Il nuovo framework VRA esamina sei aree:

• Qualità creditizia del portafoglio – gli asset e le esposizioni creditizie sottostanti un vault.
• Disallineamento di liquidità – potenziali differenze tra la liquidità degli asset del vault e la capacità degli investitori di accedere ai propri fondi.
• Rischio del curatore – gli individui o le organizzazioni responsabili della gestione o della direzione di una strategia.
• Rischio blockchain – vulnerabilità o problemi operativi legati alle reti che supportano il vault.
• Rischio di protocollo – vulnerabilità o problemi operativi legati alle applicazioni decentralizzate che supportano il vault.
• Rischio di sicurezza e governance del vault – le salvaguardie tecniche del vault e i meanismi con cui vengono prese le decisioni che incidono sulla strategia.

Il framework punta alla trasparenza del rischio

Il framework riflette l'idea che il rischio di un vault non possa essere determinato esclusivamente esaminando gli asset detenuti in un determinato momento. Le condizioni di mercato, la liquidità, le decisioni di gestione, l'infrastruttura blockchain e le dipendenze dai protocolli possono tutte influire sulla capacità degli investitori di preservare il valore delle proprie posizioni.

Combinando questi fattori in una valutazione standardizzata e prospettica, S&P Global intende offrire alle istituzioni un modo più coerente per confrontare i rischi tra i vault di lending su blockchain e rafforzare la governance degli investimenti. L'approccio potrebbe diventare più rilevante man mano che gli investitori istituzionali aumentano la loro partecipazione al lending onchain, con la rapida crescita dei depositi che espone più capitale a decisioni riguardanti la selezione degli asset, la gestione della liquidità, gli smart contract e le strutture di governance.

S&P Global ha sottolineato che un VRA non deve essere interpretato come un rating creditizio convenzionale. La valutazione, inoltre, non misura il livello o l'attrattività del rendimento di un vault. Questa distinzione è importante per gli investitori, perché un rendimento più elevato non indica necessariamente un rischio inferiore. Allo stesso modo, una valutazione del rischio non trasforma una strategia di lending su blockchain in un investimento obbligazionario convenzionale.

Un ponte istituzionale verso i mercati decentralizzati

Il lancio rappresenta uno sforzo di una delle principali agenzie di rating del mondo per applicare pratiche consolidate di analisi del rischio a un segmento della finanza decentralizzata che si è espanso in modo significativo in un periodo relativamente breve. S&P Global ha indicato che le valutazioni del rischio indipendenti potrebbero contribuire a soddisfare la crescente domanda istituzionale di analisi più chiare, man mano che gli asset digitali si integrano maggiormente con i mercati finanziari tradizionali.

Il framework può essere particolarmente rilevante per le istituzioni che intendono valutare l'esposizione al lending onchain nel quadro di politiche formali di investimento e governance. Una valutazione standardizzata può fornire un ulteriore livello analitico quando le istituzioni confrontano diverse strutture e strategie di vault. Per le istituzioni che da lungo tempo si affidano a rating e ricerche standardizzati nei mercati tradizionali, il framework offre un punto di riferimento familiare per la due diligence onchain, anche se il VRA non è esso stesso un rating creditizio.

S&P Global ha dichiarato di avere in programma di pubblicare le prime Vault Risk Assessment in futuri annunci, ma il comunicato del 4 ottobre non ha specificato quali vault saranno coperti, quando saranno pubblicate le prime valutazioni né quali criteri di ammissibilità si applicheranno. Il lancio stabilisce quindi la metodologia, senza fornire valutazioni immediate dei singoli vault.

Man mano che il mercato continua a espandersi, il framework potrebbe offrire ai partecipanti istituzionali un ulteriore strumento per esaminare rischi che non sono facilmente rilevati dalle tradizionali misure di rendimento o qualità degli asset. Lo sviluppo evidenzia inoltre la crescente sovrapposizione tra l'analisi del rischio finanziario tradizionale e l'infrastruttura dei mercati decentralizzati, mentre gli investitori ricercano metodi più standardizzati per valutare i prodotti finanziari basati su blockchain.

Fonte: CoinTrust