La Corea del Sud metterà in vigore il 4 febbraio 2027 un importante quadro normativo per i titoli basati su blockchain, aprendo la strada all'emissione e alla circolazione in forma tokenizzata di attività finanziarie tradizionali, tra cui azioni, obbligazioni e fondi. La modifica segna un passo significativo verso l'integrazione della tecnologia blockchain con i mercati dei capitali consolidati del paese.

La Financial Services Commission ha definito un approccio graduale: i titoli tokenizzati дебuteranno con un gruppo selezionato di prodotti istituzionali prima che l'ambito si allarghi a una gamma più ampia di attività. La Korea Securities Depository (KSD) svolgerà un ruolo centrale nella costruzione dell'infrastruttura necessaria per registrare e gestire i titoli tramite la tecnologia dei registri distribuiti.

La prima fase, prevista per febbraio 2027, coprirà i fondi monetari a gestione collettiva privati e le obbligazioni riservate agli investitori istituzionali, le azioni non quotate strutturate tramite trust e i titoli di investimento frazionato offerti al pubblico.

L'implementazione fa seguito alla legislazione approvata all'inizio di quest'anno che ha creato le basi giuridiche per i security token in Corea del Sud. Secondo il quadro emendato, i registri distribuiti saranno riconosciuti formalmente come registri dei titoli, il che significa che i titoli idonei potranno essere emessi su infrastrutture basate su blockchain, restando soggetti alle leggi sui titoli esistenti e ai requisiti di tutela degli investitori. La mossa colloca la Corea del Sud accanto a giurisdizioni come l'Unione Europea, il Giappone, Hong Kong e Singapore, che hanno ciascuna introdotto regole o programmi pilota per i titoli tokenizzati, mentre i regolatori lavorano per inserire la tecnologia dei registri distribuiti all'interno di strutture di mercato supervisionate. L'attrattiva della tokenizzazione si fonda su capacità come la proprietà frazionata, la trasferibilità continua e la gestione programmabile dei registri di proprietà — funzioni che i sistemi di registrazione convenzionali non offrono nativamente.

La KSD costruisce l'infrastruttura per i mercati dei capitali on-chain

La KSD sta costruendo l'infrastruttura principale che collegherà le società di intermediazione e gli altri partecipanti al mercato ai registri distribuiti. Il suo lavoro include il test della connettività con società finanziarie e fintech e la definizione dei requisiti tecnici per i sistemi a registro distribuito.

I regolatori hanno inoltre propostoiti volti a rafforzare la resilienza operativa. I registri distribuiti utilizzati per i titoli tokenizzati dovranno essere condivisi tra più entità di gestione dei conti, oltre alla KSD. Gli emittenti che gestiscono direttamente conti titoli dovranno rispettare requisiti minimi di capitale e personale riguardanti la gestione dei conti, i controlli interni e la tecnologia informatica.

Le società di intermediazione già autorizzate potranno in generale gestire titoli tokenizzati all'interno delle proprie aree di attività autorizzate senza ottenere una licenza separata esclusivamente per le attività tokenizzate. Le piattaforme over-the-counter resteranno soggette a un'ulteriore vigilanza normativa, mentre gli investitori al dettaglio dovranno rispettare un limite annuo di acquisti netti di 100 milioni di won per ciascun mercato OTC. Tali tutele riflettono un approccio prudente in uno dei mercati più attivi al mondo per il trading al dettaglio e gli asset digitali.

Avalanche potrebbe beneficiare della crescente attività di tokenizzazione

La svolta normativa potrebbe creare opportunità anche per le reti blockchain già attive nei mercati finanziari tokenizzati. Avalanche (AVAX) è tra le reti che attirano l'attenzione nell'ecosistema di tokenizzazione in sviluppo della Corea del Sud.

Il broker sudcoreano Hanwha Investment & Securities avrebbe costruito una piattaforma di titoli tokenizzati che opera su più reti blockchain, tra cui Avalanche e Hyperledger Besu. Questa combinazione di una rete pubblica con un registro aziendale riflette un modello istituzionale più ampio di valutazione tra infrastrutture pubbliche e private nella costruzione di sistemi di tokenizzazione. Lo sviluppo della piattaforma fa parte di uno sforzo più ampio delle istituzioni finanziarie per prepararsi al nuovo quadro normativo del paese. Man mano che l'ambiente regolamentare diventerà più chiaro, i fornitori di infrastrutture con capacità di tokenizzazione consolidate potrebbero registrare una domanda crescente da parte di broker, emittenti e investitori istituzionali.

La roadmap normativa più ampia potrebbe infine estendersi oltre i fondi e le obbligazioni emessi privatamente. In una seconda fase, le autorità prevedono di estendere la tokenizzazione ai titoli offerti al pubblico, mentre una fase successiva potrebbe introdurre un'infrastruttura di pagamento on-chain collegata alle stablecoin. Tempistiche e ambito di questi passaggi successivi dipenderanno dai risultati dell'implementazione iniziale, dallo sviluppo tecnologico e dalla normativa sulle stablecoin.

L'adozione istituzionale potrebbe accelerare

La strategia della Corea del Sud è intesa a portare i titoli tokenizzati oltre i prodotti di nicchia dell'investimento frazionato, verso il mainstream dei mercati dei capitali del paese. Partire con fondi monetari istituzionali e obbligazioni societarie potrebbe offrire alle società finanziarie un ambiente controllato in cui testare emissione, negoziazione e regolamento basati su blockchain.

Collegando emissione e circolazione dei titoli a un'infrastruttura di registri distribuiti regolamentata, la Corea del Sud sta posizionando la tecnologia blockchain come parte del sistema finanziario convenzionale, anziché come un mercato separato.

Per le istituzioni finanziarie, il quadro potrebbe aprire nuove opportunità infrastrutturali nell'emissione, nella custodia, nella negoziazione e nella gestione dei conti. Per gli sviluppatori blockchain, potrebbe offrire un mercato regolamentato per applicazioni di livello enterprise, mentre gli investitori potrebbero infine accedere a una gamma più ampia di attività rappresentate digitalmente.

L'implementazione del 4 febbraio 2027 rappresenta quindi più di una scadenza normativa. È il di partenza dello sforzo più ampio della Corea del Sud per costruire un mercato dei capitali on-chain, con i prodotti istituzionali attesi come primo banco di prova prima che la tokenizzazione si estenda all'intero sistema finanziario del paese. Nei mesi precedenti il lancio, i test di connettività della KSD con società finanziarie e fintech offriranno una misura di quanto quell'infrastruttura on-chain sarà pronta per il primo giorno.