Il modello di investimento proposto 60:40 solleva dubbi sul rischio legato all’età e sulla responsabilità dei trustee

La Corea del Sud si sta preparando a rivedere il proprio mercato pensionistico da 500 trilioni di won ($341.7 billion) per aumentare i rendimenti cronicamente bassi attraverso una gestione professionale dei fondi. Tuttavia, i responsabili del settore avvertono che il progetto emergente potrebbe collocare tutti i lavoratori in un unico portafoglio, indipendentemente dall’età o dalla vicinanza al pensionamento.

Secondo fonti del settore a conoscenza delle discussioni di martedì, un portafoglio investito per il 60 percento in azioni e per il 40 percento in obbligazioni è emerso come l’opzione principale nel dibattito. I critici sostengono che potrebbe esporre i lavoratori prossimi al pensionamento a rischi eccessivi, offrendo al contempo un potenziale di crescita troppo limitato ai partecipanti più giovani.

L’approccio sarebbe in contrasto con i sistemi pensionistici dei principali mercati esteri, dove i target date funds e i glide path riducono tipicamente l’esposizione alle azioni man mano che i partecipanti si avvicinano al pensionamento.

Un unico portafoglio per ogni lavoratore?

Nel sistema proposto, i risparmi pensionistici sarebbero raccolti in fondi separati. Le società trustee li amministrerebbero e supervisionerebbero, mentre i gestori patrimoniali professionali prenderebbero le decisioni di investimento.

Il governo ritiene che le economie di scala e la gestione professionale possano generare rendimenti di lungo periodo migliori rispetto all’attuale sistema basato sui contratti, nel quale i singoli datori di lavoro scelgono gli istituti finanziari che gestiscono i piani dei lavoratori.

Ma i responsabili del settore affermano che la task force sembra orientata ad adottare un portafoglio standardizzato invece di strategie calibrate sulla tolleranza al rischio e sulle date di pensionamento dei partecipanti.

“Un’allocazione del 60 percento in azioni e del 40 percento in obbligazioni è tra le opzioni al vaglio”, ha detto un funzionario del settore a condizione di anonimato.

I target date funds, o TDFs, sono ampiamente utilizzati nei mercati pensionistici esteri. Seguono un percorso che riduce gradualmente l’esposizione alle azioni e ad altri asset rischiosi avvicinandosi al pensionamento, contribuendo a proteggere i lavoratori da un ribasso di mercato poco prima che inizino a prelevare i propri risparmi.

“I sistemi pensionistici esteri utilizzano comunemente i TDFs e i glide path per proteggere i lavoratori da forti cali di mercato subito prima del pensionamento”, ha detto. “Ma la struttura basata sui fondi attualmente in discussione manca di un meccanismo per adeguare gli investimenti in base al momento del pensionamento.”

Il funzionario ha aggiunto che un’allocazione uniforme sarebbe poco adatta ai lavoratori agli estremi della carriera.

“Un’allocazione del 60 percento in azioni comporterebbe rischi eccessivi per chi va in pensione il mese prossimo, mentre non sarebbe abbastanza aggressiva per un lavoratore giovane”, ha detto. “Un portafoglio uniforme 60:40 non può essere considerato una soluzione calibrata sulle esigenze dei lavoratori.”

La responsabilità dei trustee emerge come punto critico

Una disputa separata riguarda quanta responsabilità le società trustee debbano assumere quando i fondi perdono denaro.

Secondo le fonti, il Ministero del Lavoro ha sostenuto che, in caso di perdite, i trustee dovrebbero essere tenuti a dimostrare di non essere stati responsabili.

Sta inoltre valutando un meccanismo di protezione dalle perdite su tre livelli che potrebbe includere requisiti patrimoniali più elevati, riserve obbligatorie finanziate con una parte delle commissioni dei trustee e una responsabilità congiunta per le società madri, come banche e holding finanziarie.

Le società finanziarie sostengono che queste misure sfumerebbero la distinzione tra vigilanza e performance degli investimenti. Nella struttura proposta, i trustee si occuperebbero di amministrazione e supervisione, mentre i gestori patrimoniali prenderebbero le decisioni di investimento.

“Se ci si aspetta che i trustee compensino le perdite causate dai movimenti di mercato, inevitabilmente favoriranno gli asset più sicuri”, ha detto un funzionario di una società di gestione patrimoniale.

Ciò potrebbe ostacolare il tentativo del governo di spostare i risparmi pensionistici dai depositi verso investimenti che offrano rendimenti di lungo periodo più solidi.

Requisiti di responsabilità più severi potrebbero inoltre favorire il National Pension Service e le principali banche con bilanci più solidi rispetto alle società di intermediazione e ai gestori patrimoniali con maggiore competenza negli investimenti.

Una responsabilità più ampia potrebbe anche aumentare i costi e le controversie legali. Quando si verificano perdite, i lavoratori potrebbero chiedere un risarcimento mentre i trustee sostengono che la loro supervisione e le loro istruzioni di investimento fossero appropriate.

La concorrenza potrebbe risentirne

Le società finanziarie affermano che il successo della riforma dipenderà dall’offerta di portafogli adatti a età e livelli di rischio diversi, separando chiaramente i compiti di supervisione dei trustee dalle responsabilità di investimento dei gestori patrimoniali.

Avvertono inoltre che concorrenza e innovazione saranno limitate se più trustee offriranno sostanzialmente lo stesso portafoglio.

“L’obiettivo non dovrebbe essere semplicemente aumentare il numero di istituzioni partecipanti”, ha detto un altro funzionario del settore che ha chiesto di rimanere anonimo. “Dovrebbe essere fornire ai lavoratori servizi di investimento professionali migliori.”

Circa l’80 percento degli asset pensionistici della Corea rimane in prodotti con protezione del capitale, con solo il 20 percento investito per ottenere rendimenti più elevati. Sebbene il governo speri che la gestione professionale dei fondi migliori gli esiti previdenziali, i responsabili del settore avvertono che una scelta limitata e una responsabilità eccessiva dei trustee potrebbero invece incoraggiare investimenti conservativi e commissioni più alte.

Una task force tripartita composta dal Ministero del Lavoro, dai sindacati e dai gruppi imprenditoriali sta finalizzando il piano, con una proposta legislativa ora attesa ad agosto.