L'aumento dei volumi perpetual registrati su Solana è concentrato su un'unica piattaforma derivati: GMTrade, che rappresenta circa il 77% del turnover settimanale riportato nella tabella Solana di DefiLlama. Nel medesimo periodo, lo spot si è mosso in direzione opposta, delineando un quadro della domanda più ristretto di quanto suggerisca il titolo relativo ai derivati.

I Numeri Dietro il Titolo

I futures perpetual sono contratti derivati con leva e senza data di scadenza, e il loro turnover registra il valore nozionale di ogni operazione rather than il netto nuovo acquisto. Nello snapshot del 10 novembre, la dashboard Solana di DefiLlama riporta quasi 9 miliardi di turnover perpetual a sette giorni, con un incremento del 65,29% rispetto alla settimana precedente. GMTrade, quotata da DefiLlama come $GMX Solana, ha contribuito con quasi 7 miliardi di tale cifra, con un incremento settimanale visualizzato del 105%.

I confronti a sette giorni della stessa dashboard mostrano un indebolimento del lato spot. Il turnover spot sugli exchange decentralizzati è sceso del 5% a 9,9 miliardi, e la capitalizzazione di mercato delle stablecoin è diminuita del 4,38% a 14,5 miliardi.

La pagina Pacifica di DefiLlama aggiunge un'ulteriore sfumatura all'aggregato: la piattaforma attribuisce il proprio total value locked (TVL) a Solana ma classifica i suoi 2,6 miliardi di turnover perpetual settimanale come "off-chain", collocando tale attività fuori dalla tabella Solana.

Turno Concentrato e Ricompense a Punti

Dividendo il turnover settimanale riportato da GMTrade per il totale della tabella si ottiene una quota di circa il 77%. I totali arrotondati e i tassi di crescita implicano inoltre che l'incremento settimanale di GMTrade sia stato più o meno pari all'intero guadagno della tabella, il che significa che l'aggregato attualmente si muove con l'attività di un'unica piattaforma anziché con una partecipazione diffusa.

La documentazione di trading di GMTrade consente esposizione in $SOL garantita da collateral in $SOL wrapped oppure $USDC, il che significa che un dollaro di turnover con leva non può essere semplicemente contato come un dollaro di nuovo acquisto di $SOL. Poiché il turnover conta ogni operazione eseguita, l'apertura di una posizione e la sua successiva chiusura registrano volume su entrambe le gambe.

La documentazione GT della piattaforma descrive punti ottenuti tramite trading, fornitura di liquidità e referral, con riacquisti di tesoreria condizionali che offrono un percorso verso $USDC. Secondo i termini della Stagione 2 annunciati, la quota vendibile di un referrer è legata ai GT guadagnati attraverso il trading dei trader referenziati, rendendo i punti diversi da un rimborso in contanti senza restrizioni. Le strutture a punti a stagione fissa di questo tipo sono un meccanismo comune sulle piattaforme decentralizzate per legare le ricompense all'attività misurata.

La documentazione sulle commissioni pubblicata elenca addebiti base per l'apertura o la chiusura di posizioni crypto pari allo 0,02% o allo 0,024%, a seconda che un'operazione migliori o meno il bilanciamento tra long e short. L'annuncio della Stagione 2 descriveva anche una modifica della struttura delle commissioni. Gli incentivi, tuttavia, non mostrano quanto dell'incremento settimanale abbiano causato, né quanta attività persisterebbe senza di essi.

Il legame di GMTrade con $GMX va oltre l'etichetta DefiLlama. GM Labs ha dichiarato in un post di governance del 16 settembre che $GMX Solana era stata integrata in $GMX, mentre i punti GT restano distinti dal token $GMX. In una risposta sul forum del 3 novembre, il contributor Jonezee ha affermato che i riacquisti sul lato Solana stavano aggiungendo $GMX al pool di ricompense in staking.

Gli Open Interest Sono la Prossima Prova

La tabella perpetual del 10 novembre mostra quasi 174,9 milioni di open interest per GMTrade, contro 235,1 milioni per l'intera tabella. Gli open interest misurano le posizioni in essere, mentre il turnover misura il valore nozionale scambiato in un periodo. Letti insieme, i due dati possono indicare se le nuove posizioni vengono mantenute o rapidamente aperte e chiuse nello stesso intervallo.

Più in generale, la capitalizzazione delle stablecoin riflette il saldo circolante valutato al prezzo, e il calo del turnover spot misura a sua volta l'attività anziché la domanda.

La prossima prova sarà capire se GMTrade mantenga il proprio turnover nelle settimane successive, osservando gli open interest su periodi corrispondenti. Ciò aiuterebbe a distinguere l'attività ricorrente da un singolo balzo settimanale, mentre il più ampio mercato spot resta più tranquillo.