Solana guadagna dalla concorrenza sull'ordinamento delle transazioni piuttosto che dalla scarsità di blockspace, secondo un report del 6 novembre di Fidelity Digital Assets. L'analista di ricerca senior Max Wadington sostiene che questo design mantiene economiche le transazioni di base, mentre i trader sensibili al fattore tempo pagano un premio — e, aspetto cruciale, quasi nessuna di quella commissione viene bruciata.

La distinzione è importante per chiunque legga i titoli sulle commissioni di Solana. Le priority fee e le tip Jito hanno generato la maggior parte dei ricavi di rete nel 2024 e 2025, ma le priority fee vanno interamente ai validatori e nessuna lascia la circolazione. Chi arriva da Ethereum, il cui upgrade EIP-1559 del 2021 brucia la base fee di ogni transazione, potrebbe aspettarsi che commissioni in aumento si traducano in un burn più rapido — su Solana, le due cose sono determinate da parti diverse dello stesso mercato delle commissioni. Anche la governance è cambiata: JIP-25 ha messo in pausa l'unica regola che richiedeva ai validatori di JitoSOL di condividere le priority fee, mentre la SOL detenuta fuori dallo staking non riceve alcuna quota delle commissioni.

Più che un mercato di blockspace, una sede di trading

Il report mette numeri sull'attività di trading di Solana. Fidelity stima che la rete gestisca circa il 15% di tutte le negoziazioni sugli exchange fino al 2026 e afferma che Solana ha brevemente superato il New York Stock Exchange per operazioni eseguite settimanalmente. Gli exchange di perpetual futures basati su Solana — sedi di contratti derivati senza data di scadenza — hanno elaborato oltre 590 miliardi di dollari di volume nozionale negli ultimi 12 mesi, una misura del valore totale delle operazioni eseguite piuttosto che delle commissioni riscosse, secondo i dati di Fidelity. Nel 2024 e 2025, quando il trading on-chain ha raggiunto il picco, le priority fee e le tip Jito hanno fornito la maggior parte dei ricavi di rete, mentre le base fee sono rimaste molto più stabili.

Fidelity conclude che questo design delle commissioni posiziona una quota crescente dell'attività di trading per andare a validatori e staker, con la SOL che funziona sempre meno come "una pretesa su blockspace scarso". Tuttavia, quella conclusione comprime due passaggi distinti. I validatori incassano per primi. Che staker e holder ordinari vi seguano dipende da una regola di burn e da decisioni di revenue sharing che il protocollo stesso non impone.

I trader fanno offerte per la posizione, non per lo spazio

Un trasferimento da wallet non guadagna nulla arrivando qualche centinaio di millisecondi prima. Un bot che insegue un divario di prezzo di 1.000 dollari tra due mercati guadagna tutto, e il report di Fidelity nota che tali trader possono alzare le loro priority fee fino al punto in cui l'operazione smette di convenire.

Solana dà a quel bot due posti dove fare offerte. La priority fee fa parte della tariffa del protocollo stesso e sposta una transazione in alto nella coda del produttore di blocchi. Una tip Jito, al contrario, entra in un'asta separata gestita dal block engine di Jito, dove i trader inviano bundle di fino a cinque transazioni che si eseguono in un ordine fisso e o tutte vanno a buon fine o nessuna atterra. Secondo la documentazione di Jito, i trader che inviano transazioni singole dividono la spesa più o meno al 70% in priority fee e 30% in tip, il che significa che una singola operazione può contenere entrambi i pagamenti.

I due pagamenti trattano i perdenti in modo diverso. Secondo le regole delle commissioni di Solana, la priority fee viene addebitata che la transazione riesca o meno, quindi un bot che fa un'offerta e perde paga comunque il validatore. Un bundle fallito non raggiunge mai la blockchain, e Jito consiglia di inserire la tip all'interno della transazione di trading stessa, così che un tentativo fallito non costi nulla in tip. Una parte dei ricavi da priority fee di Solana può quindi provenire da trader che hanno perso la gara.

I validatori incassano il premio per intero

Tre gruppi si trovano lungo il percorso del pagamento. I validatori gestiscono la rete e si alternano nella produzione di blocchi; il validatore programmato come leader incassa le commissioni di quel blocco. Gli staker delegano SOL a un validatore e condividono i suoi premi alle condizioni di quel validatore. Gli holder non in staking possiedono SOL completamente fuori da questo accordo.

Secondo la struttura delle commissioni di Solana, ogni firma comporta una base fee di 5.000 lamport — la più piccola unità di SOL, pari a un miliardo di lamport per moneta. Metà della base fee viene bruciata e metà va al validatore produttore. La priority fee va per intero allo stesso validatore. Le tip Jito sono pagate negli account tip di Jito e distribuite ai validatori e ai loro staker, dopo che il validatore ha trattenuto prima la sua commissione sulle tip.

Questi sono incassi lordi. I validatori pagano anche hardware, banda e le vote fee che Fidelity classifica come costo fisso del consenso, slegato dal volume di trading. I mesi record per le commissioni su Solana sono già coincisi con tagli ai premi dei validatori, una compressione che limita quanto un operatore può permettersi di trasferire.

Una bolletta più alta può bruciare meno

Il burn tocca solo la base fee, e la base fee dipende dal numero di firme, non da quanto aggressivamente qualcuno fa offerte. Per un'operazione a firma singola con una priority fee presunta di 95.000 lamport — un'offerta illustrativa, senza tip Jito inclusa — il pagamento totale di 100.000 lamport si divide così: 2.500 lamport bruciati dalla base fee, 2.500 lamport dalla base fee al validatore, e l'intera priority fee di 95.000 lamport al validatore.

Moltiplicando per dieci quella priority fee, il burn resta esattamente dov'è. La crescita derivante dalla concorrenza di trading quindi va quasi interamente ai produttori di blocchi, e un mese record per le commissioni da solo dice poco su quanta SOL abbia lasciato la circolazione.

Quell'esito segue una modifica deliberata. Le priority fee una volta erano divise come le base fee — metà bruciata, metà pagata — finché SIMD-0096 non ha instradato tutte al produttore di blocchi. Il suo autore sosteneva che il modello 50/50 non allineava pienamente gli incentivi dei validatori e incoraggiava accordi paralleli. Il costo di quell'allineamento è un burn che non cresce più con la parte più attiva del mercato delle commissioni.

Gli staker ricevono ciò che il loro validatore trasferisce

La commissione dichiarata di un validatore si applica ai premi da inflazione. Le tip hanno una propria commissione: la proposta JIP-33 di Jito relativa ai validatori operati da Coinbase mostra quanto separatamente le due siano fissate, con tetti del 5% sui premi e del 10% sulle tip. Le priority fee non hanno alcun percorso integrato verso i deleganti — le riceve il produttore di blocchi, e condividere una parte è una scelta del validatore. Una commissione dello 0% descrive un flusso di reddito, non ogni flusso.

Jito ha provato a cambiarlo per JitoSOL, il suo token di liquid staking — un token scambiabile che rappresenta SOL in staking. Ai sensi di JIP-16, i validatori dovevano condividere almeno il 50% delle loro priority fee per qualificarsi per lo stake dal pool JitoSOL, con la Jito DAO che tratteneva l'1,5% delle priority fee distribuite. JIP-25 ha poi messo in pausa quel requisito, ampliando l'insieme di validatori del pool da 200 a 400 e classificando i validatori principalmente su commissione, commissione MEV e anzianità, secondo i registri di governance StakeNet di Jito. MEV — maximal extractable value — è il profitto disponibile disponendo le transazioni all'interno di un blocco.

L'argomento a favore della lettura di Fidelity è che la concorrenza per lo stake compie la condivisione che il protocollo non fa: i validatori in cerca di deleghe tagliano le commissioni, e pool come JitoSOL li classificano in base a quei tagli. La pausa di JIP-25 mostra il limite di quell'argomento. Quando la governance stessa di uno stake pool abbandona una regola di condivisione, nulla nel protocollo la sostituisce. Le priority fee raggiungono gli staker tramite politica, e la politica può cambiare con un solo voto.

Quattro controlli prima di delegare

• Commissione da inflazione: elencata nel profilo del validatore nella maggior parte dei wallet e delle dashboard di staking.
• Commissione sulle tip: registrata on-chain per i validatori che eseguono Jito tramite il programma Validator History di Jito.
• Condivisione delle priority fee: cercare una politica pubblicata, poi verificare che i pagamenti compaiano nella cronologia dei premi del proprio account di staking.
• Token di liquid staking: leggere le regole di delega attuali del pool e quando sono state modificate l'ultima volta, non le regole dal lancio.

La SOL non in staking resta fuori dal flusso delle commissioni

Un holder che non fa staking non ha alcuna pretesa su base fee, priority fee o tip. L'attività delle commissioni lo raggiunge solo indirettamente, attraverso la SOL richiesta dalle transazioni e la SOL rimossa dal burn della base fee. Come mostra l'esempio precedente, il lato priority fee e tip del boom del trading non aggiunge nulla a quel burn.

L'emissione spinge nell'altra direzione. Il programma di staking di Solana è iniziato con un'inflazione annuale dell'8%, riduce il tasso del 15% ogni anno e si assesta su un 1,5% a lungo termine. La nuova SOL è pagata agli staker, quindi un saldo non in staking perde quota dell'offerta totale ogni volta che l'emissione supera il burn. Per un holder che non fa mai staking, i ricavi delle commissioni di Solana contano solo attraverso il valore che il mercato attribuisce alla rete.

Il premio dura solo finché dura la gara

Fidelity individua due rischi per questo modello di ricavi: i cicli di trading e la concorrenza. Il report afferma che la concorrenza per le operazioni redditizie è diminuita significativamente nell'ultimo mercato ribassista rispetto al precedente ciclo rialzista. Descrive inoltre il trading decentralizzato come uno degli angoli più competitivi delle criptovalute, con gli exchange di perpetual futures di Solana contrapposti a sedi come Hyperliquid.

Attività e ricavi possono anche divergere. Il trading di azioni tokenizzate su Solana ha già mostrato quel divario, con volumi in espansione mentre i ricavi di rete diminuivano. Le transazioni che si concludono senza una gara pagano base fee, non premi.

Cosa confermerebbe la tesi di Fidelity per gli staker

La tesi di Fidelity copre insieme validatori e staker, ma le prove per ciascuno sono diverse. Due segnali nei prossimi due trimestri metterebbero alla prova la metà riguardante gli staker. Il primo è se le priority fee e le tip Jito manterranno la loro quota di ricavi, misurata in SOL, anche nei periodi di trading più tranquilli. Il secondo è se qualche stake pool importante riscriverà la condivisione delle priority fee nelle sue regole di delega dopo JIP-25. Ricavi che si mantengono senza il secondo segnale mostrerebbero un modello che funziona per chiunque operi lo slot di leader, con gli staker dipendenti dalla politica di ciascun validatore.