Un rapporto del 19 settembre descriveva un'iniezione combinata di stablecoin da 750 milioni di dollari su Solana, attribuendo 500 milioni di dollari a Tether e 250 milioni a Circle. Tuttavia, le prove transazionali collegate nella copertura di Solana Compass e PANews raccontano una storia diversa. USDC è la stablecoin ancorata al dollaro emessa da Circle, mentre USDT è la sua controparte di Tether; i due sono i token ancorati al dollaro più utilizzati sulle blockchain pubbliche, ed è per questo che le segnalazioni di mint di grandi dimensioni su una rete importante attirano un attento esame.

I record on-chain confermano 500 milioni di USDC da Circle

La copertura transazionale sottostante indicava che Circle ha completato due mint da 250 milioni di USDC nell'arco di circa 40 minuti. I record Solana confermano entrambe le transazioni: prima transazione e seconda transazione.

Entrambi i mint sono andati allo stesso account etichettato come tesoreria. Il suo saldo è aumentato da circa 533 milioni di USDC prima della prima transazione a 1,03 miliardi di USDC dopo la seconda.

Alle 12:00 UTC del 20 settembre, l'account deteneva circa 998 milioni di USDC. Rispetto al saldo precedente al mint, circa 465 milioni dei 500 milioni di USDC creati erano ancora in quell'account. Circa 35 milioni erano usciti. Tuttavia, poiché i token sono fungibili, il registro non può distinguere le unità appena create dagli USDC già presenti.

Creare USDC e distribuirlo sono distinti

Un mint espande l'offerta di token registrata dalla blockchain. Non dimostra che un cliente abbia acquistato i token, che un exchange li abbia ricevuti o che il denaro sia pervenuto a un'applicazione di finanza decentralizzata.

La distinzione è importante perché i saldi di stablecoin su una blockchain sono spesso considerati un indicatore della liquidità in dollari disponibile per i mercati di trading e prestito di quella rete.

La situazione è paragonabile a un inventario in un magazzino: la produzione è avvenuta, ma la domanda al dettaglio non è stabilita finché l'inventario non si sposta verso clienti o distributori.

Le transazioni verificate mostrano quanto segue:

• Creazione: Circle ha creato 500 milioni di USDC su Solana.
• Conservazione: La maggior parte dell'aumento del saldo dell'account è rimasta nell'account destinatario.
• Distribuzione: Trasferimenti verso wallet esterni dimostrerebbero che l'inventario stava essere rilasciato.
• Utilizzo: Depositi su exchange, scambi DEX o depositi di prestito mostrerebbero dove è andata la liquidità.

C'è un altro motivo per non equiparare ogni mint a livello di catena a denaro fresco. Il Cross-Chain Transfer Protocol di Circle sposta USDC bruciandolo su una catena di origine e creando lo stesso importo su una catena di destinazione. Questo processo può aumentare l'offerta di USDC su Solana senza aumentare l'offerta globale di USDC.

I due record del 19 settembre erano mint diretti di token SPL — emissioni ai sensi dello standard nativo di Solana per asset fungibili — verso un unico account etichettato come tesoreria, non trasferimenti completati verso clienti esterni identificabili. La loro finalità economica finale quindi non può essere stabilita dalle sole transazioni di mint.

L'importo di Tether riportato resta irrisolto

Lo stesso rapporto attribuiva altri 500 milioni di token a Tether. Tuttavia, né il rapporto né la copertura sottostante hanno fornito un hash di transazione Solana corrispondente, e le prove disponibili esaminate qui non verificano in modo indipendente tale mint.

DefiLlama — una piattaforma pubblica di analisi on-chain che traccia l'offerta di token sulle blockchain — ha collocato l'offerta totale di USDT coniati su Solana vicino a 3,84 miliardi di token nei suoi snapshot giornalieri del 19 e 20 settembre. Lo stesso dataset stimava circa 2,12 miliardi di USDT come circolanti e classificava circa 1,72 miliardi come non rilasciati.

La tabella pubblica di DefiLlama su Solana utilizza la stima dell'offerta circolante per calcolare la capitalizzazione di mercato delle stablecoin. La cifra di 3,84 miliardi è l'offerta totale di USDT coniati, inclusi i token che il fornitore di dati classifica come non rilasciati.

Il rapporto originale descriveva circa 3,84 miliardi di USDT come circolanti. Quella cifra corrisponde invece all'offerta totale grezza del mint del token Solana, non alla stima circolante di DefiLlama. Nessuno dei tre campi di DefiLlama — coniati, circolanti o non rilasciati — ha registrato un aumento netto di 500 milioni di USDT tra i due snapshot giornalieri.

Questo non esclude un mint intraday seguito da un burn. Significa che la parte relativa a Tether richiede un hash di transazione o una conferma dell'emittente prima di poter essere conteggiata come parte di un da 750 milioni di dollari.

Le FAQ di Tether spiegano inoltre che i token creati per il rifornimento dell'inventario possono rimanere nella sua tesoreria come "autorizzati ma non emessi". Pertanto, anche un mint di Tether verificato richiederebbe un secondo passaggio: determinare se i token sono rimasti nell'inventario o sono stati emessi ai clienti.

Le stime di offerta raccontano una storia diversa

I dati USDC di DefiLlama separano ulteriormente la creazione dei token dalla circolazione. Le cifre confrontano gli snapshot delle 00:00 UTC del 19 e 20 settembre, quindi la prima lettura precede i due mint verificati e la seconda li segue.

L'offerta totale di USDC coniati è aumentata di circa 637 milioni di token nell'intervallo giornaliero, circa 137 milioni in più rispetto ai due mint identificati. Questa differenza può riflettere altre attività di offerta o un aggiustamento dei dati nella stessa finestra di misurazione.

Più importante per l'affermazione di "iniezione di liquidità", la stima dell'offerta circolante è diminuita di circa 73 milioni di USDC, mentre la categoria non rilasciata è aumentata di circa 710 milioni. Secondo la metodologia di DefiLlama, l'espansione netta non è quindi stata conteggiata come offerta circolante rivolta ai clienti.

Queste stime non sostituiscono la tracciatura di ogni trasferimento di wallet, e le classificazioni di terze parti possono cambiare. Contraddicono tuttavia la semplice affermazione secondo cui il mint abbia automaticamente collocato l'intero importo nei mercati attivi di Solana.

L'attività di trading può dimostrare l'afflusso? Non da sola

Un volume più elevato sugli exchange decentralizzati dopo un mint può sembrare una prova a supporto dell'afflusso, ma il volume misura il fatturato piuttosto che il capitale netto che entra in una rete. Lo stesso pool di stablecoin può cambiare mano ripetutamente e generare una cifra di volume molto più grande.

Solana era già tornata in cima alle classifiche giornaliere dei DEX prima di questi mint, anche se il suo volume giornaliero rimaneva al di sotto del ritmo della settimana precedente. Un successivo aumento degli scambi richiederebbe quindi prove a livello di wallet prima di poter essere collegato agli USDC appena creati.

La stessa cautela vale per i saldi degli exchange e i depositi di prestito. Un totale in aumento può supportare la tesi della distribuzione, ma non identifica la fonte, a meno che i trasferimenti dall'account etichettato come tesoreria non possano essere seguiti fino a tali sedi.

Cosa cambierebbe la conclusione

Prove che i token siano entrati nei mercati attivi includerebbero:

• Grandi trasferimenti dall'account destinatario verso exchange, market maker o protocolli DeFi.
• Un aumento duraturo della stima dell'offerta circolante di USDC su Solana.
• La conferma dell'emittente che l'emissione ai clienti, anziché la preparazione dell'inventario, abbia causato i mint.
• Una transazione Solana verificabile per il presunto mint di 500 milioni di USDT.
• Attività del wallet di destinazione che colleghi la nuova offerta liquidità di trading o prestito.

Anche questi segnali non dimostrerebbero che l'emissione di stablecoin abbia causato l'aumento di SOL o di altri asset. Stabilirebbero il punto più ristretto e più utile: se i token appena creati siano effettivamente diventati disponibili per l'uso di mercato.

Il prossimo destinatario conta più del mint

Le transazioni verificate mostrano che Circle ha preparato 500 milioni di USDC su Solana. Non mostrano un'iniezione di liquidità da 750 milioni di dollari, e la presunta cifra separata di 500 milioni di USDT è priva delle prove transazionali necessarie per includerla.

La conclusione potrebbe cambiare se gli USDC si spostassero dall'inventario di tesoreria verso wallet esterni e la circolazione stimata aumentasse. Fino ad allora, la destinazione dei token — non l'entità dell'annuncio del mint — è il test più chiaro di whether nuova liquidità abbia raggiunto il mercato.

Questo articolo è fornito a scopo puramente informativo e non costituisce consulenza finanziaria o di investimento. Le cifre dell'offerta di stablecoin e le classificazioni dei wallet possono cambiare man mano che gli emittenti spostano, bruciano o riclassificano i token.

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