SoftBank Group si prepara a emettere oltre 11 miliardi di dollari in obbligazioni high yield, in quella che si candiderebbe come una delle maggiori emissioni junk degli ultimi tempi. Quasi tutti i proventi sono destinati ai crescenti impegni finanziari del conglomerato giapponese verso OpenAI, il laboratorio di intelligenza artificiale dietro ChatGPT.

Emissioni di questa scala sono rare nel mercato high yield, dove le singole operazioni restano tipicamente di dimensioni molto inferiori, e la transazione collega direttamente il mercato del credito al finanziamento degli impegni di SoftBank verso OpenAI.

L’operazione è strutturata con 10 miliardi di dollari in obbligazioni denominate in dollari statunitensi distribuite su tre scadenze, più 1 miliardo di euro in note in euro su due scadenze. Il prezzamento è previsto intorno al 24 settembre 2026, con Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan e Morgan Stanley nei ruoli di bookrunner. In qualità di bookrunner, le banche gestiranno il marketing dell’operazione, valuteranno la domanda degli investitori e contribuiranno a fissare le condizioni finali di prezzo.

Cosa sta davvero comprando SoftBank

L’impegno complessivo di SoftBank verso OpenAI si avvicina ai 65 miliardi di dollari, in cambio di una quota target del 13% della società. Il calcolo implica una valutazione pre-money di 730 miliardi di dollari per OpenAI, una cifra che la renderebbe una delle società private più preziose mai esistite.

L’emissione obbligazionaria fa parte di una più ampia operazione di finanziamento che ha portato la società a raccogli circa 37 miliardi di dollari da inizio anno attraverso una combinazione di prestiti ed emissioni obbligazionarie. Pochi giorni prima dell’offerta, il 15 settembre 2026, SoftBank ha rimborsato 25,9 miliardi di dollari di un ponte da 40 miliardi di dollari contratto per finanziare la posizione in OpenAI. I prestiti ponte sono finanziamenti a breve termine destinati a essere sostituiti da finanziamenti permanenti una volta definiti accordi di più lunga durata, il che spiega la sequenza del rimborso pochi giorni prima del prezzamento dell’obbligazione. La società ha inoltre recentemente perfezionato un prestito di 11,87 miliardi di dollari da circa 20 banche, garantendo ulteriore margine di manovra mentre continua a costruire il suo portafoglio AI.

Il quadro creditizio

SoftBank ha un rating creditizio BB+, un gradino sotto l’investment grade, la definizione tecnica di junk, pur trovandosi di fatto alla soglia della rispettabilità in termini di mercato obbligazionario. Gli emittenti della fascia high yield pagano agli investitori un premio di rendimento a compensazione del rischio aggiuntivo, e molti fondi istituzionali sono limitati ai titoli investment grade, una linea che SoftBank attualmente supera di poco sul lato sbagliato.

Il roadshow con gli investitori si è svolto a New York prima dell’operazione, e la rosa delle banche garanti segnala che i maggiori nomi di Wall Street sono disposti a mettere il proprio nome sulla transazione.

La convinzione di Masayoshi Son sull’AI, in termini di dollari

Il presidente di SoftBank, Masayoshi Son, ha dichiarato pubblicamente di credere che l’intelligenza artificiale generale rappresenti il mutamento tecnologico più importante della sua vita. I 37 miliardi di dollari raccolti quest’anno tra obbligazioni e prestiti rivaleggiano con gli interi budget di venture capital della maggior parte dei grandi investitori istituzionali.

L’era del Vision Fund ha lasciato la società fortemente esposta quando le valutazioni tech sono crollate nel 2022. Da allora SoftBank ha ristrutturato parti del proprio bilancio, e l’emissione obbligazionaria riflette un approccio più ponderato alla gestione del debito rispetto ai finanziamenti improvvisati che hanno caratterizzato alcuni investimenti passati. Con il prezzamento previsto intorno al 24 settembre, il livello della domanda e il premio di rendimento richiesto dagli investitori mostreranno quanto prontamente i mercati del credito assorbano il rischio legato all’AI a questa scala.