I costi di finanziamento swap sulle azioni SK Hynix, che le grandi banche globali avevano spinto a quasi il 15% a metà giugno, si sarebbero ora dimezzati, secondo alcune segnalazioni. Questa affermazione più recente, tuttavia, non è ancora stata confermata da fonti citate per nome o dalle principali agenzie di stampa. Se confermato, il fatto annullerebbe gran parte della stretta di metà giugno, quando le banche globali avevano aumentato sensibilmente il costo per gli hedge fund di assumere posizioni a leva sul produttore di chip coreano.

La stretta di metà giugno era stata ampiamente documentata all'epoca. Citigroup, JPMorgan e Goldman Sachs, insieme a Bank of America, BNP Paribas e UBS, avevano aumentato sensibilmente il costo del finanziamento swap sulle azioni SK Hynix e Samsung Electronics, portando i tassi da circa 100-200 punti base (un punto base equivale a un centesimo di punto percentuale) sopra il SOFR a inizio maggio fino a 750-1000 punti base a metà giugno, secondo le agenzie di stampa. Dati i livelli del SOFR allora prevalenti, gli spread più elevati si traducevano in costi di finanziamento complessivi vicini al 15%.

Morgan Stanley era andata oltre, interrompendo del tutto la stipula di nuovi swap sui due titoli. Altre banche avevano ridotto la dimensione delle nuove operazioni e limitato l'accesso a determinati clienti, citando vincoli di bilancio e la difficoltà di trovare controparti disposte a schierarsi sulla parte opposta di scommesse rialziste sempre più unidirezionali. In un total return swap un investitore ottiene esposizione all'andamento di un'azione senza detenere direttamente i titoli, con la banca che fornisce il finanziamento; lo spread rispetto a un tasso di riferimento come il SOFR, il Secured Overnight Financing Rate, determina il costo di tale leva. Le banche avevano già riprezzato bruscamente questo tipo di esposizione in passato: il collasso del family office Archegos nel marzo 2021 ha lasciato diversi prime broker con perdite di miliardi di dollari sui total return swap e ha innescato un irrigidimento dei termini di finanziamento a livello di settore.

La stretta era seguita a un rialzo parabolico di entrambi i titoli legato al boom dell'AI, che aveva costretto i prime broker — i desk bancari che finanziano le operazioni a leva degli hedge fund — a contenere l'esposizione concentrata al settore dei chip coreano. Fino a quel momento, le azioni SK Hynix erano più che triplicate nel corso dell'anno, trainate dalla forte domanda dei suoi chip di memoria ad alta larghezza di banda utilizzati negli acceleratori AI.

SK Hynix è uno dei maggiori produttori mondiali di chip di memoria e, insieme a Samsung Electronics, uno dei titoli con il peso maggiore nel Kospi. I suoi chip di memoria ad alta larghezza di banda sono un componente fondamentale degli acceleratori AI, e questa esposizione ha trainato gran parte del rialzo di quest'anno delle azioni dei semiconduttori coreani.

SK Hynix ha poi completato a inizio luglio una quotazione su Nasdaq di circa 26,5 miliardi di dollari, guidata da Goldman Sachs, JPMorgan, Citigroup e Bank of America — le stesse quattro banche che ora, secondo le segnalazioni, starebbero allentando i termini degli swap. Da allora il titolo è arretrato sensibilmente dai massimi, spingendo la società a muoversi verso ulteriori remunerazioni per gli azionisti, compresi i riacquisti di azioni proprie, nel tentativo di sostenere il corso del titolo.

I costi degli swap si sarebbero dimezzati

La segnalazione più recente indica che i costi di finanziamento swap sulle azioni coreane di SK Hynix sarebbero ora scesi a circa 150-300 punti base sopra il SOFR, dimezzandosi di fatto rispetto al picco di giugno di 750-1000 punti base sopra il benchmark. Se accurata, questa dinamica rifletterebbe una maggiore disponibilità delle banche a concedere nuovamente leva, ora che il rialzo del titolo si è raffreddato e il rischio di posizionamento si è attenuato.

Un allentamento dei costi di finanziamento swap, se dovesse consolidarsi, segnerebbe un cambiamento significativo dell'appetito per il rischio verso SK Hynix in particolare e, più in generale, verso i titoli dei chip coreani, dopo che le banche a giugno erano intervenute con decisione per contenere l'esposizione a leva concentrata. Costi di finanziamento più bassi rendono meno oneroso per gli hedge fund e per gli altri investitori a leva ricostruire o ampliare posizioni rialziste tramite swap. Poiché SK Hynix ha un peso particolarmente elevato nel Kospi, un rinnovato posizionamento a leva potrebbe tradursi in pressione all'acquisto sul titolo e, per estensione, sull'indice più ampio.

Segnalazione non confermata

L'affermazione specifica, tuttavia, si basa su fonti anonime e non su report confermati. Non è stata avallata da alcuna banca citata per nome, né confermata in modo indipendente tramite Bloomberg, Reuters o altre agenzie di stampa di primissimo livello, e dovrebbe quindi essere trattata come una notizia in evoluzione piuttosto che come un fatto consolidato, in attesa di ulteriori conferme.

L'entità del movimento segnalato — da livelli vicini ai 1000 punti base fino a una fascia di 150-300 — rappresenterebbe un'inversione drastica in un arco di tempo breve e giustifica una certa scetticità in attesa di conferme. Va notato che le azioni SK Hynix sono scese sensibilmente dal loro picco, il che ridurrebbe comunque, in modo indipendente, la convenienza per le banche a mantenere elevati i costi di finanziamento, a prescindere dal rischio di posizionamento. Un'eventuale conferma dovrebbe arrivare tramite Bloomberg, Reuters o dalle stesse banche, e un ulteriore elemento da osservare è se anche i termini degli swap su Samsung Electronics — aumentati insieme a quelli su SK Hynix a giugno — si siano allentati in misura simile.