Il rapporto sull'occupazione USA di settembre ha dato agli acquirenti di azioni un motivo di soddisfazione venerdì, ma il mercato obbligazionario racconta una storia più complicata. La crescita delle paycheck è mancata le attese, i mesi precedenti sono stati rivisti al ribasso e la crescita salariale ha rallentato. La reazione iniziale ha spinto in ribasso i rendimenti del Tesoro, indebolito il dollaro e sostenuto le azioni, mentre i trader riducevano le aspettative di un altro rialzo dei tassi della Federal Reserve in ottobre.

Quel movimento del mercato obbligazionario non si è mantenuto. I rendimenti hanno invertito al rialzo e sono chiusi sopra i livelli di giovedì. Le azioni sono riuscate meglio a preservare i guadagni, con il Nasdaq 100 che ha chiuso a un nuovo record. Nvidia e il Nasdaq Composite hanno entrambi raggiunto nuovi massimi storici intraday, ma nessuno dei due ha chiuso a livelli record.

Il dollaro chiude prevalentemente in ribasso

Il dollaro USA è terminato in ribasso contro la maggior parte delle principali valute nonostante il recupero dei rendimenti del Tesoro. Il dollaro australiano ha guidato i guadagni contro il greenback, seguito dalla sterlina britannica e dal franco svizzero. Il dollaro canadese è stata l'eccezione: USDCAD ha chiuso in rialzo poiché il prezzo più basso del petrolio ha offerto un contesto meno favorevole al loonie.

I livelli di fine seduta mostravano:

• EURUSD: 1.1257, USD -0,14%
• USDJPY: 157.82, USD -0,16%
• GBPUSD: 1.3244, USD -0,34%
• USDCHF: 0.8283, USD -0,29%
• USDCAD: 1.4251, USD +0,23%
• AUDUSD: 0.6958, USD -0,42%
• NZDUSD: 0.5615, USD -0,21%

USDJPY ha illustrato il cambiamento di tono. La coppia è scesa a 156.97 durante la seduta ma si è ripresa verso 157.82 con il ritorno al rzo dei rendimenti. I venditori del dollaro hanno avuto la loro occasione dopo i dati, ma non sono riusciti a mantenere l'intero ribasso.

I rendimenti del Tesoro invertono il ribasso post-occupazione

Il rapporto più debole sull'occupazione aveva inizialmente sostenuto gli acquisti di titoli del Tesoro, ma quella domanda è svanita, lasciando i rendimenti più alti lungo tutta la curva:

• Rendimento 2 anni: 4.8414%, +5,44 punti base
• Rendimento 5 anni: 5.0733%, +6,83 punti base
• Rendimento 10 anni: 5.2939%, +5,99 punti base
• Rendimento 30 anni: 5.6448%, +4,18 punti base

Il rendimento decennale è tornato vicino al 5,30% dopo essere sceso verso il 5,17% immediatamente dopo il rapporto.

Questa è una distinzione importante per i trader. I dati sull'occupazione hanno ridotto la pressione immediata verso ulteriori inasprimenti, ma l'azione dei prezzi ha mostrato che non è bastato a sostenere un rally obbligazionario. L'inflazione e lo scenario più ampio dei tassi di interesse restano preoccupazioni aperte.

Le azioni USA chiudono in rialzo; il Nasdaq 100 fissa un record

Tutti i principali indici USA hanno chiuso in rialzo, con il Nasdaq Composite a guidare i guadagni percentuali:

• Dow Industrial Average: 51.182,11, +250,00 punti o +0,49%
• S&P 500: 7.722,85, +56,39 punti o +0,74%
• Nasdaq Composite: 27.190,86, +319,27 punti o +1,19%
• Russell 2000: 2.832,90, +26,27 punti o +0,94%
• Nasdaq 100: 30.807,93, +306,37 punti o +1,00%, una nuova chiusura record

Il Nasdaq Composite ha raggiunto un nuovo massimo intraday ma è chiuso sotto il suo precedente record di chiusura vicino a 27.244. Il Nasdaq 100 ha mantenuto abbastanza del proprio avanzamento da assicurarsi un nuovo massimo storico di chiusura.

La tecnologia guida, ma alcuni tentativi di record non vanno in porto

La tecnologia è stata una chiara fonte di forza, con entrambi gli indici Nasdaq che hanno sovraperformato il Dow e l'S&P 500. Anche Nvidia è salita a un nuovo massimo storico intraday, anche se poi ha retracciato chiudendo sotto il precedente record di chiusura.

I dati più deboli su occupazione e salari hanno contribuito ad allentare le preoccupazioni per ulteriori restrizioni della Fed. Ciononostante, il recupero dei rendimenti ha creato un contesto meno favorevole nella parte finale della seduta. Anche i small cap hanno partecipato, con il Russell 2000 in rialzo dello 0,94%, a dimostrazione che gli acquisti si sono estesi oltre i principali titoli tecnologici, anche se alcuni tentativi di record non sono andati in porto a fine seduta.

Le borse europee rimbalzano venerdì ma chiudono la settimana in ribasso

Le azioni europee hanno chiuso in rialzo venerdì, ma i guadagni non hanno cancellato le perdite settimanali:

• DAX tedesco: 25.222,05, +282,69 punti o +1,13%; per la settimana, -0,73%
• CAC francese: 7.897,20, +61,88 punti o +0,79%; per la settimana, -2,24%
• FTSE 100 britannico: 10.461,94, +33,68 punti o +0,32%; per la settimana, -2,18%
• IBEX spagnolo: 19.085,31, +80,01 punti o +0,42%; per la settimana,3,12%
• FTSE MIB italiano: 50.483,22, +245,36 punti o +0,49%; per la settimana, -2,67%

I rendimenti decennali di riferimento europei sono scesi attraverso la board venerdì. Il quadro settimanale è stato più variegato: il rendimento della Germania è calato di 14,6 punti base, quello del Regno Unito di 6,8 punti base e quello della Spagna di 1,2 punti base. I rendimenti francesi e italiani sono saliti rispettivamente di 2,7 e 2,2 punti base, allargando gli spread rispetto alla Germania — un differenziale spesso osservato come indicatore della divergenza dei costi di finanziamento nell'area euro.

La crescita dell'occupazione rallenta; deludono anche i salari

Il rapporto sull'occupazione di settembre è risultato debole su diverse misure chiave:

• Payroll non agricoli: +29.000 contro i +90.000 attesi
• Payroll di agosto: rivisti a +133.000 da +162.000
• Revisioni complessive di luglio e agosto: -60.000
• Tasso di disoccupazione: 4,2% contro il 4,1% atteso e precedente
• Retribuzioni orarie medie: +0,1% su base mensile contro il +0,3% atteso
• Crescita salariale annua: 3,0% contro il 3,2% atteso
• Payroll privati: +46.000
• Payroll pubblici: -17.000

Le assunzioni sono state concentrate. I servizi privati di istruzione e sanità hanno aggiunto 20.000 posti di lavoro, le costruzioni 11.000 e l'industria manifatturiera 9.000. Informazione, attività finanziarie e servizi professionali e aziendali hanno tutti perso posti di lavoro.

Da luglio a settembre, la crescita dei payroll ha avuto una media di circa 51.000 al mese. Istruzione e sanità, costruzioni e manifatturiero hanno insieme aggiunto più posti di lavoro dell'aumento complessivo dei payroll, con la debolezza altrove che ha trascinato al ribasso il totale.

Ci sono stati alcuni elementi compensativi. L'occupazione rilevata dalle famiglie è salita di 406.000 unità, mentre la forza lavoro si è espansa di 485.000 unità. Il tasso di partecipazione è aumentato al 61,8%, contribuendo a spiegare la crescita della disoccupazione. Le ore lavorative medie settimanali sono rimaste a 34,4, senza segni di tagli aggressivi all'orario di lavoro.

La reazione immediata del mercato ha spinto le probabilità implicite di un rialzo dei tassi a ottobre verso il 15%-16%. Erano però letture successive alla pubblicazione, e il successivo rimbalzo dei rendimenti ha mostrato che il dibattito più ampio sui tassi restava aperto.

Goolsbee tiene il focus sull'inflazione

Il presidente della Chicago Fed Austan Goolsbee ha descritto il mercato del lavoro come stabile e ha detto che l'inflazione è la parte più urgente del mandato della Fed. Ha lasciato aperte sia l'opzione di un rialzo sia quella di una pausa, in attesa di evidenze che l'inflazione stia convergendo verso il 2%.

Per i trader, il messaggio è che un solo rapporto più debole sull'occupazione non chiude lo scenario di politica monetaria. La crescita salariale più lenta è incoraggiante, ma i policymaker vogliono ancora progressi sull'inflazione.

Il petrolio si riprende dopo che i titoli sulle riserve hanno spinto i prezzi al ribasso

Ilrolio è crollato nella parte iniziale della seduta dopo gli annunci di rilasci europei di riserve di greggio e gasolio. Il presidente francese Emmanuel Macron ha illustrato rilasci su quattro mesi, con i leader del G7 che hanno confermato fino a 100 milioni di barili. Anche il presidente Trump ha detto che i rilasci europei di gasolio sarebbero iniziati immediatamente.

I venditori, tuttavia, non sono riusciti a sostenere il movimento sotto il supporto di 88,72 dollari. Il prezzo ha recuperato gran parte del ribasso precedente, con lo snapshot dei futures WTI di fine seduta a 91,41 dollari, in calo di 1,46 dollari o dell'1,57%.

L'offerta aggiuntiva può allentare la pressione sui prezzi nel breve termine, ma il rimbalzo ha mostrato che i venditori non sono riusciti a mantenere il controllo sui minimi. Gli sviluppi in Medio Oriente e lo scenario più ampio dell'offerta restano importanti sia per i prezzi dell'energia sia per le aspettative di inflazione.

Oro e argento scendono nonostante il dollaro più debole

I metalli preziosi non sono riusciti a beneficiare sufficientemente del dollaro ampiamente più debole:

• Oro spot: 4.142,55 dollari, -34,84 dollari o -0,83%
• Argento: 60,509 dollari, -0,4395 dollari o -0,72%

Il recupero dei rendimenti del Tesoro è stato un freno per l'oro. Rendimenti più alti aumentano il costo opportunità di detenere un metallo che non paga interessi, il che aiuta a spiegare perché l'oro ha faticato nonostante il calo del dollaro. Anche l'argento è sceso, mentre il rame è salito dello 0,69%, evidenziando le diverse influenze tra i metalli.

Bitcoin non segue le azioni al rialzo

Bitcoin è scambiato vicino a 84.166 dollari, in calo di 687 dollari o dello 0,81%, verso la fine della giornata. I guadagni delle azioni e il dollaro più debole non si sono tradotti in acquisti sostenuti di Bitcoin. La crescita tardiva dei rendimenti ha offerto un contesto meno favorevole, ma l'osservazione principale di venerdì è stata semplice: la forza del mercato azionario non si è trasmessa alle criptovalute.

Il calendario della prossima settimana

La prossima settimana prevede i dati ISM sui servizi USA lunedì, i verbali della Fed mercoledì, i resoconti della riunione della BCE giovedì, e l'occupazione canadese e il sentimento dell'Università del Michigan venerdì. Dai verbali della Fed si guarderà come i funzionari hanno valutato lo stesso trade-off lavoro-inflazione che ha prodotto l'inversione dei rendimenti di venerdì. Le aspettative di inflazione nel sondaggio del Michigan meriteranno attenzione.

Gli acquirenti di azioni affrontano il weekend con guadagni e una chiusura record del Nasdaq 100. I rendimenti elevati del Tesoro, il ritiro dai massimi intraday di Nvidia e del Nasdaq Composite e il recupero del petrolio dai minimi lasciano qualche conto in sospeso. Il primo movimento dopo la notizia dà ai trader un'informazione; se quel movimento riesce a reggersi, ne dice molto di più. Il mercato obbligazionario di venerdì è stato un buon promemoria di questo.