Sentora lancia i primi mercati di prestito ad alta curazione esterna su Aave V4

Tre mercati in stablecoin vanno in diretta

Aave ha messo in operatività i suoi primi mercati di prestito ad alta curazione esterna su V4, affidando alla piattaforma DeFi istituzionale Sentora tre mercati basati su Ethereum. Gli utenti possono prendere in prestito $RLUSD di Ripple, $PYUSD di PayPal e $OUSD di Origin contro selezionate attività crittografiche, e l'annuncio ufficiale di Aave conferma che Sentora definisce per ciascun mercato i requisiti di garanzia, le curve dei tassi di interesse, gli oracoli dei prezzi e i parametri di liquidazione. L'annuncio stesso non contiene cifre a livello di token. La linea di asset lato debitore aggiunge il proprio contesto: le stablecoin emesse dalle società di pagamenti PayPal e Ripple ora si trovano all'interno della struttura di prestito di Aave accanto a OUSD di Origin, prendibili in prestito contro collaterali crittografici depositati.

Tutti e tre i mercati attingono da una Sentora Liquidity Hub dedicata su Ethereum — di fatto un pool di liquidità condiviso che custodisce le attività disponibili per il prestito e alimenta i singoli mercati. Ciascun mercato mantiene condizioni di prestito separate nonostante attinga dalla stessa Hub, quindi una curva di interesse o una soglia di liquidazione impostate per uno non vincolano l'altro. Gli utenti accedono ai tre mercati tramite Aave Pro, l'interfaccia costruita da Aave per i suoi prodotti di prestito ad alta curazione, e il lancio segna la prima curazione esterna su V4 all'interno del protocollo Aave. Per i lettori nuovi al termine, la curazione qui non è una semplice etichetta di marketing: determina la forma pratica di ciascun mercato — quali attività contano come collaterale, come scalano i tassi di prestito e quando le posizioni diventano idonee alla liquidazione — permettendo a un solo operatore di gestire affiancati, sulla stessa liquidità, un mercato orientato al rendimento e un mercato con garanzia bitcoin.

La composizione dei mercati è esplicita. Il mercato $RLUSD Yield accetta quattro attività collaterali: USDe, PRIME, mWIN e PST. Il mercato $OUSD Yield di Sentora accetta le stesse quattro ma eroga $OUSD come attività presa in prestito. Un terzo mercato, Bluechip, supporta il prestito di $RLUSD, $PYUSD e $OUSD contro kBTC, un asset supportato da Bitcoin. Nei tre mercati attivi, i debitori possono accedere a tre stablecoin contro cinque distinte attività collaterali. L'articolo di ricerca di Sentora del 22 ottobre inquadra il deployment come il primo deployment Hub and Spoke approvato dalla governance e operato da un curatore esterno su Ethereum, il che significa che un gestore di rischio indipendente ora gestisce mercati di prestito dedicati sull'infrastruttura di Aave rimanendo entro le salvaguardie stabilite dal DAO.

Liquidità separata, salvaguardie condivise

Aave V4 separa il luogo in cui risiede la liquidità di prestito da quello in cui gli utenti prendono a prestito. Le Liquidity Hub custodiscono i fondi e gestiscono la contabilità delle attività fornite, mentre i singoli Spoke si collegano a queste Hub e decidono quali collaterali possono depositare i debitori, quanto possono attingere e quando una posizione diventa idonea alla liquidazione. Ogni Spoke riceve i propri limiti di prestito e di fornitura dalla Hub a cui è collegato, e i controlli di emergenza possono limitare l'attività quando necessario. Le posizioni di prestito sono contabilizzate separatamente all'interno di ciascun Spoke, quindi garanzia e debito di un mercato non si fondono mai con quelli di un altro. È proprio questa separazione che rende la curazione esterna praticabile: un curatore può adeguare le condizioni di un mercato senza che la modifica si propaghi alla liquidità o alla contabilità dei mercati adiacenti.

I costi di prestito si muovono con l'utilizzo: un uso più intenso della liquidità disponibile di un asset fa aumentare i tassi per i debitori e i rendimenti per i fornitori — il meccanismo che alimenta il reddito da yield farming sulla piattaforma. V4 applica inoltre un premio di rischio basato sulla qualità del collaterale, quindi i debitori che depositano attività più rischiose possono affrontare costi più alti.

L'architettura ha già ospitato prodotti specializzati. A settembre, Aave ha aperto un mercato azionario su Base che accetta sette azioni tokenizzate di Coinbase come garanzia per prestiti in USDC con un limite iniziale di prestito di 21 milioni di dollari, in linea con l'aspettativa pubblica del fondatore che il prestito di azioni tokenizzate supererà quello crittografico l'anno prossimo. Aave Labs ha riferito che i depositi su V4 hanno superato 1 miliardo di dollari a settembre, insieme a 310 milioni di dollari di prestiti attivi.

Sulle salvaguardie, la governance di Aave conserva la proprietà dei contratti sottostanti: qualsiasi modifica che aumenti il rischio di mercato passa attraverso un timelock di 48 ore, e i nuovi asset collaterali richiedono una revisione di governance prima della quotazione. Sentora dichiara che la sua piattaforma ha allocato oltre 2 miliardi di dollari in strategie onchain e gestisce più di 1.000 modelli di rischio in ciascuna, mentre il suo Risk Radar copre oltre 40 protocolli DeFi su 12 o più reti blockchain, ora incluso Aave V4.

Un quarto mercato, $PYUSD Yield, appare come previsto nel diagramma architetturale pubblicato da Sentora, benché le sue attività collaterali restino non confermate. Separatamente, una proposta del 14 ottobre di Babylon Labs permetterebbe agli utenti di prendere in prestito stablecoin contro Bitcoin nativo custodito in vault sulla blockchain di Bitcoin; attende ancora l'approvazione della governance, la definizione dei parametri di rischio e i controlli di sicurezza.

Il tetto dell'accordo di curazione

Il peso pratico dell'accordo è delimitato per progetto. Sentora gestisce i parametri giorno per giorno, ma il tetto di questo strumento è la gestione dei parametri: il DAO di Aave possiede i contratti, un timelock di 48 ore precede qualsiasi modifica che aumenti il rischio, e nessun nuovo asset entra senza un voto di governance. La curazione esterna amplia quindi il menu dei mercati senza diluire il controllo a livello di protocollo — una struttura spesso descritta come la forma operativa del DeFi2.0.

Gli elementi non divulgati contano quanto quelli confermati. Nessun limite di prestito è stato pubblicato per i tre mercati attivi, e il previsto mercato $PYUSD Yield non ha una lista di collaterali confermata. Sul design del collaterale, l'argomento secondo cui i tesori tokenizzati potrebbero diventare collaterale standard, con Aave che gestisce il livello di prestito, si colloca direttamente accanto a ciò che Sentora ha lanciato. Sui documenti così come scritti, il massimo che questo accordo impone a chiunque è gestire il rischio entro i limiti stabiliti dalla governance; qualsiasi cosa più vincolante richiede ancora un voto. Gli elementi da seguire nel breve termine sono procedurali: la pubblicazione dei limiti di prestito per i mercati attivi, una lista collaterali confermata per il previsto mercato $PYUSD Yield, e se la proposta di Babylon Labs supererà l'approvazione della governance, la definizione dei parametri di rischio e i controlli di sicurezza.