Per gran parte del 2026, investire in azioni dei semiconduttori ha assomigliato a un profitto quasi senza sforzo. Il Philadelphia Semiconductor Index, comunemente noto come SOX — l'indice di riferimento che traccia le 30 principali società di semiconduttori quotate negli Stati Uniti, tra cui Nvidia, Broadcom e Advanced Micro Devices — ha registrato una crescita superiore al 100% nel primo semestre dell'anno, trainato dalla convinzione del mercato che l'intelligenza artificiale avrebbe richiesto volumi di silicio senza precedenti.

Quel momentum si è poi invertito bruscamente. Entro luglio, i titoli dei semiconduttori erano entrati in territorio di bear market — definito convenzionalmente come un calo del 20% o più rispetto ai recenti massimi — con il SOX che ha registrato flessioni in singole sedute di circa il 5%-6%. Il trade sull'IA — un tempo la posizione più celebrata di Wall Street — ha cominciato a mostrare segni di grave affollamento.

Un calo da 1.300 miliardi di dollari

Il sell-off ha cominciato ad accelerare all'inizio di giugno, quando il settore dei semiconduttori ha perso circa 1.300 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato combinata in un breve arco di sedute. Per dare un termine di paragone, quella cifra corrisponde all'incirca al PIL della Spagna, cancellato da un singolo segmento del mercato azionario nel giro di poche settimane.

Nvidia, ampiamente considerata l'emblema del boom dei chip per l'IA, ha registrato un calo di circa il 2,5% durante il sell-off. Broadcom ha affrontato una situazione più grave dopo aver segnalato significative difficoltà nelle guidance, destabilizzando gli investitori che avevano scontato performance quasi perfette. Il ruolo centrale dell'azienda nella fornitura di chip di rete e silicio personalizzato ai data center iperscalabili ha reso la sua guida un indicatore di riferimento per la spesa in infrastrutture per l'IA. Anche i produttori di chip di memoria Micron e SK Hynix hanno subito perdite, cancellando i guadagni accumulati in mesi di ottimismo guidato dall'IA, in particolare per quanto riguarda la memoria ad alta larghezza di banda essenziale per gli acceleratori AI.

Il sell-off non è stato innescato da un singolo evento, ma da una convergenza di fattori: dubbi sulla capacità della spesa in capital expenditure per l'IA di mantenere il ritmo ipotizzato dal mercato, crescenti preoccupazioni per i tassi di interesse e persistenti tensioni geopolitiche — tra cui i controlli sulle esportazioni statunitensi di semiconduttori avanzati verso la Cina e la concentrazione della produzione globale di chip a Taiwan — che incidono sulle catene di approvvigionamento tecnologiche globali.

Un sondaggio di Bank of America condotto a luglio tra i gestori di fondi ha rilevato che l'82% degli intervistati identificava i semiconduttori come il trade più affollato del mercato.

Divergenza nelle performance del primo semestre

La rotazione lontano dalle azioni dei chip è particolarmente evidente quando si confrontano le performance delle diverse classi di asset nel primo semestre del 2026. Il SOX ha reso circa il 102% in quel periodo, mentre Bitcoin è sceso del 33% nello stesso arco temporale.

Tuttavia, il sell-off dei semiconduttori ha modificato questa dinamica. Mentre i gestori di fondi ruotavano verso settori più stabili come i trasporti, Bitcoin è rimasto sopra i 64.000 dollari per tutta la durata della turbolenza di mercato di luglio.

L'outperformance delle azioni dei semiconduttori rispetto a Bitcoin di 135 punti percentuali in sei mesi aveva creato un significativo divario di valore relativo.

Implicazioni per i mercati dei chip e delle criptovalute

Il risultato del sondaggio di Bank of America, secondo cui l'82% dei gestori di fondi considerava i semiconduttori il trade più affollato, suggerisce che un'uscita coordinata potrebbe generare una volatilità superiore persino ai netti cali di luglio.

Le difficoltà nella guida di Broadcom meritano un'attenzione particolare. In qualità di aziola posizionata al cuore infrastrutturale della costruzione dell'IA, qualsiasi segnale di incertezza sulla domanda futura solleva interrogativi che vanno ben oltre il singolo rapporto sugli utili. Costringe il mercato a rivedere le ipotesi sulle tempistiche di spesa per i data center e sulla velocità con cui la diffusione dell'IA si traduce in effettivi ordini di chip. La ben documentata storia del settore dei semiconduttori di pattern ciclici di boom e bust fornisce un contesto rilevante: in precedenti periodi di espansione della capacità, la produzione ha periodicamente superato la domanda finale, portando a correzioni delle scorte.

Per gli investitori in criptovalute, le implicazioni sono più sfumate. Il fatto che Bitcoin abbia mantenuto un prezzo superiore a 64.000 dollari in un periodo in cui il trade più favorito di Wall Street si stava smontando rappresenta un dato notevole. Suggerisce un certo grado di decorrelazione dal comparto azionario legato all'IA — un segnale significativo considerando quanto strettamente le criptovalute abbiano seguìto gli asset di rischio nei precedenti cicli di mercato.