La U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) starebbe valutando una politica sui token che disciplini l'intero ciclo di vita del titolo di un progetto anziché soltanto la fase di raccolta di capitali, un cambiamento che potrebbe offrire agli sviluppatori crypto un percorso più chiaro, estendendo però gli obblighi di conformità ben oltre il lancio di un token.

L'idea è emersa da recenti interventi della SEC e da una proposta di regolamentazione sulle cripto-attività, pubblicata sul Federal Register il 21 agosto 2026. Essa segue precedenti dichiarazioni pubbliche del presidente Paul Atkins sulla regolamentazione delle cripto-attività.

Cosa cambierebbe con un approccio basato sull'intero ciclo di vita

Una cornice basata sul ciclo di vita tratterebbe lo status di titolo di un token come una realtà in evoluzione, che comprende il momento dell'emissione, la distribuzione e la successiva negoziazione sul mercato secondario, anziché concedere un'esenzione una tantum limitata alla sola raccolta di capitali.

La questione di fondo non è nuova. I regolatori statunitensi si sono a lungo affidati al test Howey, lo standard della Corte Suprema del 1946 per identificare un contratto di investimento, e per anni la SEC lo ha applicato alle cripto-attività soprattutto attraverso un'attività di enforcement caso per caso, lasciando i progetti privi di un percorso definito dalla vendita iniziale a una negoziazione matura sul mercato secondario. La commissaria Peirce si era già misurata con questo problema: la sua proposta di Token Safe Harbor, presentata nel 2020 e revisionata nel 2021, avrebbe concesso ai progetti di token un periodo di grazia di tre anni per perseguire la decentralizzazione della rete prima di affrontare la piena applicazione delle leggi sui titoli, un precedente tentativo di affrontare la stessa questione di ciclo di vita su cui si misura l'attuale proposta.

Il resoconto sulla proposta di CryptoSlate descrive un percorso in cui i progetti crypto raccolgono capitali e, in una fase successiva, pongono fine allo status del token come contratto di investimento. Questa impostazione costituisce la distinzione essenziale: una supervisione più ampia lungo tutta la vita di un progetto rispetto a un'esenzione ristretta alla raccolta di capitali. Il dibattito di politica regolamentare punta quindi verso una regolamentazione dei token lungo il loro intero ciclo di vita, un allontanamento dal modello basato sulla sola esenzione che ha caratterizzato gran parte del dibattito precedente.

Perché questo potrebbe ridefinire la conformità dei token

Se gli obblighi in materia di titoli si estendono oltre la fase di raccolta di capitali, i progetti di token potrebbero trovarsi ad affrontare aspettative di informativa e di tipo registrativo che proseguono dopo il lancio, e non soltanto durante una raccolta iniziale.

Questa prospettiva conta perché la SEC ha recentemente segnalato che una serie di attività crypto potrebbe rientrare nella disciplina dei titoli. La commissaria Hester Peirce, nella sua dichiarazione sulla regolamentazione delle cripto-attività, ha illustrato il modo in cui l'agenzia sta delineando i confini di tale trattamento. I suoi precedenti avvertimenti secondo cui i crypto vault e il lending onchain potrebbero rientrare nelle leggi sui titoli evidenziano quanto ampio possa diventare tale perimetro.

Per gli sviluppatori, ciò potrebbe significare pianificare una conformità continuativa anziché considerare la registrazione come un ostacolo da superare una sola volta. Un modello basato sul ciclo di vita potrebbe introdurre doveri legali permanenti per emittenti e sviluppatori, modificando il modo in cui i progetti strutturano i lanci e le operazioni successive al lancio. L'assenza di un percorso definito dalla raccolta di capitali alla negoziazione secondaria decentralizzata è da tempo oggetto di critiche in tutto il settore crypto, e una cornice basata sul ciclo di vita risponde direttamente a questa criticità. La questione si collega inoltre al tema più ampio di come l'agenzia stia proponendo nuove regole crypto in assenza del CLARITY Act — la legislazione sulla struttura di mercato approvata dalla Camera che dividerebbe la supervisione delle attività digitali tra SEC e CFTC — lasciando alla regolamentazione dell'agenzia il compito di colmare il vuoto.

Cosa dovrebbero osservare i mercati e gli investitori

I cambiamenti di politica della SEC tendono a influenzare il modo in cui i progetti impostano la raccolta di capitali e le strutture dei token, quindi la portata e i tempi di qualsiasi cornice definitiva richiameranno l'attenzione sia degli emittenti sia degli investitori. I commenti pubblici della commissaria Peirce, compresi i suoi post su X, sono diventati un segnale per gli osservatori del mercato che seguono l'orientamento dell'agenzia in materia di regolamentazione delle cripto-attività.

I prossimi elementi concreti da osservare saranno le linee guida formali della SEC, la regolamentazione definitiva, l'atteggiamento dell'agenzia in materia di enforcement o le reazioni dei progetti. Poiché i dettagli sono ancora in evoluzione, la rilevanza per i mercati dipenderà dal fatto che la SEC trasformi o meno la proposta in regole vincolanti e da come i progetti si adattino.

La proposta si trova in una fase iniziale e i dettagli potrebbero cambiare prima dell'adozione definitiva. Per ora, il filo conduttore centrale è l'apparente preferenza della SEC per un trattamento basato sul ciclo di vita rispetto a un'esenzione limitata alla raccolta di capitali, una distinzione che determinerà il modo in cui operano i progetti di token statunitensi se dovesse rimanere invariata.

Fonte: CoinWy

Avvertenza: questo articolo ha esclusivamente scopo informativo e non costituisce consulenza finanziaria o di investimento. I mercati delle criptovalute e degli asset digitali comportano rischi significativi.