La U.S. Securities and Exchange Commission ha proposto martedì nuove regole che consentirebbero ai progetti crypto di raccogliere fondi senza la piena registrazione come titoli, invertendo bruscamente rotta pochi giorni dopo aver annullato una riunione in cui le misure avrebbero dovuto essere presentate.

Secondo la proposta "Regulation Crypto Assets", un'esenzione per startup consentirebbe offerte di token digitali fino a $5 million in quattro anni. Una seconda esenzione permetterebbe agli emittenti di token di raccogliere fino a $75 million ogni 12 mesi, a condizione che forniscano bilanci e report continui, un tetto che coincide con il limite attuale previsto da Regulation A, l'esenzione esistente che consente alle società di vendere al pubblico senza una tradizionale initial public offering. Entrambe le esenzioni crypto richiederebbero informative, mentre continuerebbero ad applicarsi le regole federali contro frode e manipolazione.

La proposta include anche un safe harbor condizionale che consentirebbe a un emittente di "delink" un crypto asset dal contratto di investimento attraverso cui è stato venduto. Ciò potrebbe permettere a un token inizialmente collegato a una securities transaction di separarsi da quel contratto se l'emittente soddisfa le condizioni della SEC. La questione del delink è centrale per la regolamentazione crypto negli Stati Uniti: la SEC si è a lungo basata sulla decisione Howey della Corte Suprema del 1946 per trattare molte vendite di token come investment contracts, un quadro che ha sostenuto anni di azioni legali di enforcement contro exchange ed emittenti e ha spinto molte offerte di token a strutturare le vendite al di fuori degli Stati Uniti.

Le misure arrivano in un momento cruciale per l'industria delle criptovalute, dopo un passo indietro nelle negoziazioni sul Clarity Act che ha spento le speranze che la principale legislazione sulla market structure venisse approvata quest'anno. Il disegno di legge, che ha superato la Camera prima di arenarsi al Senato, se approvato legalizzerebbe formalmente la maggior parte dell'attività crypto negli Stati Uniti. Il presidente della SEC Paul Atkins aveva segnalato già a fine luglio che la Commissione era pronta a intervenire con regole proprie se il disegno di legge non fosse andato a buon fine. Atkins, entrato in carica nell'aprile 2025, ha guidato l'agenzia lontano dall'approccio centrato sull'enforcement dell'era Gensler, quando la SEC ha citato in giudizio Coinbase, Binance e altre grandi piattaforme; quei casi sono poi stati archiviati o ridimensionati.

La commissaria della SEC Hester Peirce, che in passato aveva proposto due volte un "token safe harbor" che la commissione non ha mai adottato, ha riconosciuto che le nuove esenzioni non copriranno ogni tipo di progetto crypto e ha chiesto al settore di fornire feedback su come le regole dovrebbero evolversi. "La Commission wants to accommodate innovation on many fronts, and our rules need to be tailored to changing market developments and designed to protect investors and market integrity," ha scritto Peirce in una statement. "This proposal is one step on a long road toward a clear, sensible, enforceable regulatory framework for crypto." In quanto proposta, le regole dovranno superare un periodo di consultazione pubblica prima che la commissione possa adottarne le versioni finali.

La proposta segue una sequenza insolita di eventi. La SEC ha annullato improvvisamente la scorsa settimana una riunione su Regulation Crypto Assets, citando un "unforeseen scheduling issue". Lunedì, Crypto In America ha riferito che SIFMA, un gruppo commerciale di Wall Street che rappresenta broker-dealer, banche d'investimento e asset manager, aveva discusso una possibile contestazione legale all'autorità della SEC. Allo stesso tempo, la Casa Bianca aveva chiesto all'agenzia di rinviare la riunione nel contesto delle negoziazioni sul Clarity Act.

L'azione della SEC arriva anche mentre altre agenzie federali stanno avanzando nuove regole sulle crypto. Lunedì, il U.S. Treasury Department ha proposto regolamenti di attuazione del GENIUS Act, la legge sulle stablecoin firmata nel luglio 2025 che ha creato un quadro federale per le payment stablecoins. In generale, i regolamenti richiederebbero agli emittenti di stablecoin di ottenere licenze federali o statali a partire da gennaio 2027. Le piattaforme crypto dovrebbero affrontare restrizioni sulla vendita di stablecoin di emittenti non approvati a partire da luglio 2028.