Gli analisti di Goldman Sachs e Citizens ritengono che l'esenzione per l'innovazione della Securities and Exchange Commission statunitense (SEC) possa portare vantaggi iniziali a Coinbase, Robinhood e Circle. Le opinioni compaiono nei report di ricerca pubblicati dalle due società. Il quadro quinquennale consente alle azioni statunitensi tokenizzate qualificate di negoziarsi tramite market maker automatizzati (AMM) su blockchain pubbliche, aprendo un percorso regolamentare definito per gli strumenti azionari onchain. A differenza di una borsa convenzionale, un AMM determina i prezzi delle transazioni attraverso algoritmi e liquidità in pool, anziché abbinare singoli ordini di acquisto e vendita — una struttura familiare alla finanza decentralizzata che ora costituisce una via ufficialmente autorizzata per la negoziazione di azioni statunitensi.

Il quadro prevede condizioni pensate per proteggere gli investitori: i token devono preservare i diritti degli azionisti, inclusi dividendi e voto, mentre le piattaforme di negoziazione affrontano limiti sul volume degli scambi e sul numero di azioni che possono offrire. Secondo gli analisti, questi stessi vincoli potrebbero anche limitare l'impatto sulle borse tradizionali. Tali limiti definiscono inoltre l'opportunità per le società: una finestra di cinque anni per gestire piattaforme azionarie onchain conformi alle condizioni esplicite della SEC.

Coinbase in posizione di vantaggio con le azioni tokenizzate

Goldman Sachs ha dichiarato che Coinbase potrebbe trarre vantaggio da diverse parti della propria attività. L'attuale offerta di azioni tokenizzate della società presenta già molte delle caratteristiche richieste dalla SEC, inclusi i diritti degli azionisti e i dividendi paragonabili a quelli delle azioni sottostanti.

Il CEO di Coinbase Brian Armstrong ha dichiarato questa settimana che i diritti di voto «arriveranno presto». Tale funzione darebbe ai detentori dei token diritti equivalenti a quelli degli azionisti sottostanti.

La società gestisce inoltre un'attività di custodia istituzionale e Coinbase Tokenize fornisce infrastrutture ad altre aziende che trasferiscono asset onchain, ha aggiunto Goldman. Anche gli analisti di Citizens hanno evidenziato la portata di Coinbase in termini di custodia, asset tokenizzati, stablecoin e Base.

Resta tuttavia un ostacolo per una piattaforma di negoziazione diretta. Le borse di Coinbase utilizzano central limit order book, mentre l'esenzione per l'innovazione della SEC è costruita attorno ai market maker automatizzati. Gli order book abbinano direttamente acquirenti e venditori — il meccanismo su cui si basano le borse tradizionali — quindi servire azioni tokenizzate ai sensi dell'esenzione significherebbe operare con una struttura di mercato diversa da quella che Coinbase utilizza oggi.

Robinhood avrebbe bisogno di una riprogettazione conforme

Anche Robinhood potrebbe trarne vantaggio, nonostante i suoi attuali token azionari offshore non rientrino nell'esenzione per l'innovazione della SEC. Questi prodotti offrono agli investitori un'esposizione di prezzo alle azioni statunitensi tramite una struttura derivata e non trasferiscono i pieni diritti di proprietà richiesti dall'esenzione. Gli analisti di Goldman hanno dichiarato che Robinhood dovrebbe sviluppare ulteriormente i prodotti per offrire una versione conforme negli Stati Uniti.

La questione è diventata un punto di contestazione all'inizio del mese, quando il CEO di AMC Entertainment ha criticato Robinhood per aver offerto token azionari legati ad AMC senza l'approvazione della società. L'esenzione per l'innovazione dà agli emittenti il diritto di opporsi prima che inizi la negoziazione di versioni tokenizzate di terze parti delle proprie azioni — un meccanismo che riguarda direttamente la mancanza di approvazione al centro di quella controversia.

Gli analisti di Citizens si attendono comunque che Robinhood agisca rapidamente. Hanno citato la trazione della sua offerta di azioni tokenizzate al di fuori degli Stati Uniti e la sua Robinhood Chain basata su Arbitrum. Anche il CEO Vlad Tenev ha segnalato questa settimana che riscatti delle azioni e diritti di voto saranno aggiunti ai token azionari — aggiunte che colmerebbero il divario sui diritti di proprietà. L'arrivo effettivo di queste funzionalità come previsto sarà il parametro di breve termine per valutare quanto i token di Robinhood potranno allinearsi ai requisiti dell'esenzione.

Circle potrebbe trarre vantaggio dalla domanda di regolamento in USDC

Una maggiore negoziazione di strumenti tokenizzati potrebbe anche aumentare la domanda di contanti tokenizzati. I report di Goldman e Citizens hanno entrambi indicato Circle come beneficiario indiretto, con la stablecoin USDC potenzialmente impiegata per il regolamento, il collateral e altre attività legate ai mercati onchain. USDC è una stablecoin ancorata al dollaro che opera contante su blockchain pubbliche — l'equivalente onchain dei saldi che regolano e collateralizzano le transazioni nei mercati tradizionali.

Anche Coinbase ne trarrebbe vantaggio, grazie alla sua esposizione economica a USDC e al suo ruolo di distribuzione della stablecoin.

Le borse tradizionali appaiono per ora meno esposte

Nasdaq e la proprietaria del NYSE, Intercontinental Exchange, appaiono per ora meno esposte. Goldman ha dichiarato che le nuove piattaforme sono improbabili che sottraggano volumi significativi alle borse esistenti, citando a supporto i limiti di negoziazione del quadro, le opzioni di esclusione degli emittenti e i limiti degli AMM nei mercati più profondi. Nell'arco dei cinque anni del quadro, questi limiti, la partecipazione degli emittenti e la liquidità degli AMM saranno le variabili pratiche da osservare.

Fonte: Blockonomi