Lo staff della SEC ha affermato che le reti crypto funzionanti possono continuare a ricevere servizi continui di sviluppo e manutenzione senza necessariamente generare nuovi contratti di investimento, in una serie di domande frequenti pubblicate il 25 settembre che spiegano come le linee guida di marzo dell'agenzia sugli asset digitali si applicano alle criptovalute.

Le [nuove FAQhttps://www.sec.gov/about/divisions-offices/division-corporation-finance/faqs-crypto-assets) affrontano la funzionalità dei token, i token di ricevuta dallo staking, i contratti di investimento, i riacquisti di token e le dichiarazioni promozionali. Una domanda ricorre in tutto il documento: se una determinata attività o dichiarazione costituisca uno sforzo manageriale essenziale, la linea di demarcazione che lo staff traccia nel valutare se una transazione implichi un contratto di investimento. Lo staff ha sottolineato che il documento riflette solo le proprie opinioni e non ha forza o effetto legale.

Quando una rete diventa funzionante

Secondo le FAQ, gli emittenti possono definire funzionalità e decentralizzazione attraverso le proprie dichiarazioni, e tali soglie definite dall'emittente determinano se i traguardi promessi sono stati raggiunti — rendendo le dichiarazioni dell'emittente stesso il parametro operativo, e l'elemento da osservare man mano che il quadro dello staff viene applicato.

Una volta che una rete è funzionante, lo staff della SEC ha affermato che può continuare a ricevere determinati servizi senza che questi costituiscano sforzi manageriali essenziali. Tali servizi includono la messa in sicurezza, la manutenzione, il miglioramento e l'ottimizzazione della funzionalità di rete. Le linee guida coprono anche le attività che supportano gli effetti di rete: il finanziamento di progetti di sviluppo o attività simili non costituirebbe sforzi manageriali essenziali dopo il raggiungimento della funzionalità. Per i progetti oltre tale soglia, il lavoro ordinario post-lancio può continuare che ogni nuovo impegno venga interpretato come una nuova promessa di sforzi manageriali.

In modo significativo, le dichiarazioni su una rete funzionante che opera senza un soggetto centrale non darebbero probabilmente origine a un nuovo contratto di investimento, con lo staff che cita l'assenza di controllo centralizzato sulla rete.

Trattamento specifico per i token di ricevuta dallo staking

Le FAQ spiegano anche come i token di ricevuta dallo staking si collocano nel quadro interpretativo di marzo. Una ricevuta per una commodity digitale può qualificarsi come strumento digitale in determinate circostanze.

Un token di ricevuta dallo staking può a sua volta qualificarsi come commodity digitale quando emesso da un fornitore di liquid staking basato su protocollo, con un valore che può derivare dal funzionamento programmatico di un sistema crypto funzionale e dall'offerta di mercato. Secondo tale trattamento, la ricevuta viene valutata secondo i propri termini all'interno del quadro, separatamente dall'asset depositato.

Lo staff ha inoltre delineato cosa rende uno strumento una ricevuta: deve provare la proprietà degli asset depositati senza modificarne i diritti o i benefici. L'emittente della ricevuta non può trasferire, prestare, dare in pegno, riassicurare o altrimenti utilizzare l'asset depositato, e terzi non possono rivendicare l'asset depositato attraverso la struttura della ricevuta — vincoli che mantengono la ricevuta come un credito passivo piuttosto che uno strumento il cui valore dipende da come l'emittente gestisce l'asset depositato.

Test diversi per riacquisti e promozioni

Sulle dichiarazioni promozionali, la promozione dell'utilità attuale di un sistema crypto generalmente non costituirebbe una promessa manageriale essenziale in assenza di fattori aggiuntivi. Analogamente, le dichiarazioni indeterminate su potenziali caratteristiche non si qualificherebbero senza una promozione legata al profitto.

Lo staff ha affrontato separatamente i riacquisti di token. Per le reti funzionanti, gli annunci di riacquisto non costituirebbero promesse di sforzi manageriali essenziali. Tuttavia, i riacquisti che coinvolgono sistemi non funzionanti potrebbero qualificarsi come tali quando gli emittenti li presentano come generatori di rendimento o ritorni.

In entrambi gli insiemi di scenari, la valutazione si basa sullo stesso indicatore: se una comunicazione lega i potenziali ritorni agli sforzi dell'emittente stesso.

Le piattaforme di negoziazione secondaria, nel frattempo, si qualificherebbero come promotori solo quando rispettano la definizione prevista dalla Rule 405 del Securities Act.