La Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti ha convocato una riunione pubblica per sviluppare nuove normative sui contratti di investimento in criptoattività. La mossa arriva dopo che il Congresso ha inaspettatamente mancato di approvare il Digital Asset Market CLARITY Act la scorsa settimana, lasciando gli investitori istituzionali in attesa di cambiamenti significativi nella supervisione federale delle attività digitali. Il vuoto normativo è diventato sempre più rilevante man mano che altre principali giurisdizioni, tra cui l'Unione Europea con il suo quadro completo Markets in Crypto-Assets, hanno già istituito regimi formali per le criptovalute, mentre la supervisione statunitense si è basata pesantemente su azioni di enforcement caso per caso piuttosto che su una regolamentazione su misura.

La SEC si prepara ad agire senza autorizzazione del Congresso

Il presidente della SEC Paul Atkins ha indicato che l'agenzia è pienamente preparata a promulgare nuove regole senza ulteriore autorizzazione congressuale. L'agenzia sta lavorando attivamente per stabilire un regime di offerta chiaro per gli emittenti di token di attività digitali, un passo che gli esperti di mercato considerano essenziale per fornire alle istituzioni finanziarie la certezza normativa a lungo ricercata.

Secondo la legislazione federale sui titoli esistente, i regolatori applicano il Howey Test, derivato da una sentenza della Corte Suprema del 1946 relativa a investimenti in agrumeti, per determinare se un accordo qualifica come contratto di investimento. Tuttavia, le reti blockchain moderne possono passare rapidamente da un modello centralizzato di raccolta di capitali a una rete di attività digitali completamente decentralizzata, creando ambiguità giuridica per gli sviluppatori e gli emittenti di token secondo le classificazioni tradizionali dei titoli.

L'imminente riunione della SEC è progettata per affrontare questi punti di attrito di lunga data all'interno dei mercati dei capitali tokenizzati nazionali. I partecipanti del settore speravano in precedenza che il CLARITY Act avrebbe risolto queste incertezze, con potenziali esenzioni di registrazione viste come catalizzatore per l'impiego di capitale istituzionale nei protocolli DeFi.

I portavoce dell'agenzia hanno confermato che eventuali nuove linee guida rimarrebbero entro i limiti dell'autorità statutaria esistente. Il personale della SEC intende inoltre "rendere a prova di futuro" le normative in modo che possano accogliere successive legislazioni federali sulla struttura di mercato, garantendo che percorsi di conformità praticabili rimangano disponibili ai partecipanti al mercato indipendentemente dai negoziati politici in corso a Capitol Hill.

Il rinvio del Senato spinge il dibattito sul CLARITY Act a settembre

I progressi legislativi sul CLARITY Act si sono arrestati durante accesi dibattiti al Senato. Il leader della maggioranza al Senato John Thune ha presentato una mozione di chiusura per sospendere ulteriori votazioni, e i legislatori torneranno a esaminare il disegno di legge al rientro dalla pausa estiva a settembre.

Ottenere i 60 voti necessari per l'approvazione rimane una sfida politica significativa per gli sponsor del disegno di legge. Se il Senato modifica sostanzialmente la legislazione, questa dovrebbe tornare alla Camera dei Rappresentanti per una nuova approvazione, restringendo ulteriormente la finestra legislativa prima delle prossime elezioni di mid-term.

Gli osservatori del settore notano che una prolungata incertezza legislativa crea rischi di cambiamenti bruschi nelle pratiche di enforcement. Il settore cripto favorisce ampiamente la legislazione congressuale rispetto alla regolamentazione amministrativa, poiché un quadro completo come quello del CLARITY Act stabilirebbe confini giurisdizionali chiari tra la SEC e la CFTC, quest'ultima attualmente sovrintende i derivati cripto ma manca di autorità statutaria diretta sulla maggior parte dei mercati delle materie prime a pronti per le attività digitali.

Secondo le disposizioni del disegno di legge, la maggior parte dei mercati di scambio a pronti delle materie prime digitali ricadrebbe sotto la giurisdizione della CFTC, mentre le vendite primarie di token legate ad attività di raccolta capitale rimarrebbero sotto la supervisione della SEC. Questa divisione è considerata come fornitura dei presidi normativi prevedibili che i desk di trading istituzionali richiedono per la partecipazione su larga scala al mercato.

Le questioni etiche complicano l'iter legislativo

Oltre alle consuete dispute partigiane, la legislazione affronta ulteriori ostacoli politici derivanti da preoccupazioni etiche e di conflitto di interessi riguardanti il presidente Donald Trump. I legislatori dell'opposizione hanno segnalato iniziative commerciali su attività digitali gestite attivamente da membri della famiglia del presidente, e i watchdog etici sollecitano il Congresso a inserire severe disposizioni di integrità direttamente nella legislazione pendente sui mercati cripto.

Questi critici sostengono che il CLARITY Act dovrebbe includere un divieto esplicito sui conflitti finanziari dell'esecutivo. Tuttavia, i funzionari della Casa Bianca mantengono che il sostegno dell'amministrazione per una legislazione pulita sulla struttura di mercato rimane a "piena forza".

Patrick Witt, direttore esecutivo del President's Council of Advisors for Digital Assets, ha dichiarato che l'amministrazione avrebbe continuato a negoziare con i Democratici "fino al voto di settembre".\nLo sviluppo dei principali progetti blockchain è ampiamente previsto che rimanga negli Stati Uniti solo se si concretizzerà la chiarezza normativa. Nel frattempo, le imminenti norme della SEC potrebbero fornire un periodo ponte di certezza durante l'attesa prolungata del CLARITY Act. I partecipanti globali del mercato cripto sono ora in attesa di annunci ufficiali dell'agenzia previsti per più tardi questa settimana.