La Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti si prepara a compiere un altro passo importante verso la ridefinizione del quadro normativo sulle criptovalute nel Paese, con i commissari chiamati a esaminare una nuova proposta che disciplina alcuni contratti di investimento legati agli asset digitali.

La SEC terrà una Sunshine Act Open Meeting venerdì 14 agosto 2026 alle 10:00 a.m. ET. L’incontro potrebbe diventare un punto di svolta importante per le società crypto che cercano di raccogliere capitali negli Stati Uniti, in particolare per i progetti che hanno avuto difficoltà a stabilire quando le offerte di token rientrino nelle leggi federali sui titoli.

La proposta, ampiamente discussa nel settore degli asset digitali come parte della più ampia iniziativa “Reg Crypto”, dovrebbe definire un quadro normativo mirato per alcuni contratti di investimento in criptovalute. La questione se un token digitale qualifichi come contratto di investimento è stata centrale nella regolamentazione crypto negli Stati Uniti da quando la SEC ha iniziato ad applicare agli asset digitali un criterio della Corte Suprema del 1946, derivato da SEC v. W.J. Howey Co.. In base a tale criterio, esiste un contratto di investimento quando denaro viene investito in un’impresa comune con una ragionevole aspettativa di profitti derivanti dagli sforzi di altri.

È importante sottolineare che non ci si aspetta che la SEC voti una regola finale nella riunione di venerdì. I commissari valuteranno invece se pubblicare formalmente una proposta di norma per la consultazione pubblica.

Questa distinzione è rilevante. Se approvata, la proposta avvierebbe il processo formale di rulemaking e darebbe a operatori del settore, investitori e altri stakeholder l’opportunità di inviare osservazioni prima che la SEC prenda in esame un quadro definitivo.

Cosa esaminerà la SEC il 14 agosto

Secondo l’avviso di riunione della SEC, la sessione Sunshine Act si terrà presso la sede dell’agenzia e sarà disponibile anche tramite webcast pubblico.

L’ordine del giorno prevede un unico punto relativo a un quadro normativo proposto per i contratti di investimento in criptovalute nell’ambito di un regime di offerta mirato.

I dettagli principali sono:

Data: venerdì 14 agosto 2026

Ora: 10:00 a.m. Eastern Time

Formato: riunione in presenza con webcast pubblico

Questione principale: regole proposte per alcuni contratti di investimento in criptovalute

Passo successivo previsto: un periodo di commenti pubblici se i commissari approvano la proposta

Un voto favorevole non modificherebbe immediatamente le regole che disciplinano la raccolta di capitali in criptovalute. Porterebbe invece la SEC alla fase successiva del processo normativo.

La regola finale potrebbe comunque cambiare in modo significativo dopo i commenti pubblici.

Per le società crypto, tuttavia, l’importanza del voto va oltre l’esito regolamentare immediato. Un rulemaking formale potrebbe offrire un quadro più chiaro rispetto alle azioni di enforcement, ai discorsi e alle indicazioni informali che negli ultimi anni hanno plasmato gran parte del rapporto tra il settore e la SEC.

Cosa potrebbe includere il nuovo pacchetto di regole crypto della SEC

Il quadro proposto dovrebbe sviluppare le idee che il presidente della SEC Paul Atkins ha discusso mentre l’agenzia valuta un approccio diverso alla regolamentazione degli asset digitali.

Al centro della proposta c’è la possibilità di creare percorsi più chiaramente definiti per consentire ai progetti crypto di raccogliere capitale senza dover automaticamente affrontare gli stessi requisiti normativi delle società quotate tradizionali.

Un possibile elemento è un’esenzione limitata pensata per i progetti nelle fasi iniziali. Un simile quadro potrebbe consentire alle startup idonee di raccogliere un importo di capitale relativamente contenuto operando però con requisiti semplificati.

Un secondo percorso potrebbe offrire alle società l’accesso a limiti di raccolta più elevati in cambio di informative finanziarie più ampie e di altre tutele per gli investitori.

Un altro concetto importante è un possibile safe harbor o meccanismo di transizione per gli asset digitali che inizialmente qualificano come contratti di investimento ma successivamente diventano sufficientemente decentralizzati.

Secondo questo approccio, un token potrebbe potenzialmente uscire dal trattamento come titolo una volta che la rete raggiunge un certo livello di maturità e il team di sviluppo originario non esercita più il tipo di controllo gestionale che aveva inizialmente creato il rapporto di contratto di investimento. L’idea che un token possa evolvere oltre lo status di titolo man mano che la sua rete matura circola negli ambienti legali e regolamentari almeno dal 2018, quando un alto funzionario della SEC suggerì pubblicamente che Ethereum fosse diventato sufficientemente decentralizzato. Quella dichiarazione informale, mai adottata come politica ufficiale della SEC, è stata citata ripetutamente nei successivi dibattiti di enforcement e nelle controversie giudiziarie.

Per sviluppatori e investitori crypto, ciò potrebbe rappresentare uno dei cambiamenti più significativi nel panorama normativo statunitense.

Anziché costringere le società a determinare il proprio status legale attraverso singole azioni di enforcement, un quadro scritto potrebbe offrire ai progetti un insieme più chiaro di condizioni da soddisfare prima e dopo il lancio di un token.

Perché la proposta è importante per le società crypto

Per anni, una delle maggiori sfide per le società crypto statunitensi è stata l’incertezza normativa.

Un progetto poteva lanciare un token con una determinata interpretazione del diritto dei titoli, per poi scoprire in seguito che i regolatori avevano letto l’offerta in modo diverso.

Source: sec.gov Quella incertezza ha inciso sulle decisioni di raccolta fondi, sulle quotazioni sugli exchange, sugli investimenti di venture capital e sulla localizzazione delle attività delle imprese crypto.

Alcune società hanno scelto di stabilire operazioni al di fuori degli Stati Uniti per timori legati a possibili azioni di enforcement o a requisiti di registrazione poco chiari.

Un quadro formale per le offerte potrebbe cambiare questo calcolo.

Se la SEC stabilisse requisiti prevedibili, i fondatori crypto avrebbero una comprensione più chiara di ciò che devono fare prima di avvicinarsi agli investitori statunitensi.

Anche gli investitori potrebbero ricevere informazioni più standardizzate sui progetti che cercano capitali.

Allo stesso tempo, è improbabile che la proposta risolva ogni questione normativa che riguarda il settore crypto.

Le piattaforme di trading, gli accordi di custodia, i requisiti per broker-dealer e le regole sulla struttura del mercato restano temi separati che richiederebbero ulteriori interventi da parte dei regolatori e dei legislatori statunitensi.

Come la regolamentazione crypto negli Stati Uniti è arrivata a questo punto

La prossima riunione della SEC fa parte di un cambiamento molto più ampio nella politica statunitense sugli asset digitali.

Per gran parte del precedente ciclo regolamentare, la SEC ha fatto ampio affidamento sulle azioni di enforcement per stabilire come le leggi sui titoli si applicassero agli asset digitali.

Questo approccio ha prodotto una lunga serie di controversie legali che hanno coinvolto società crypto, exchange ed emittenti di token. Tra le più rilevanti c’è stata la causa intentata dalla SEC nel 2020 contro Ripple Labs per il token XRP, che ha portato nel 2023 a una sentenza federale secondo cui le vendite di XRP sugli exchange pubblici non costituivano contratti di investimento, mentre le vendite dirette agli investitori istituzionali sì — un esito misto che ha evidenziato la difficoltà di applicare agli asset digitali precedenti giuridici vecchi di decenni.

Il quadro normativo ha iniziato a cambiare quando i decisori politici hanno spinto sempre di più per regole più chiare sugli asset digitali.

È stato avviato uno specifico lavoro di policy sulle criptovalute per esaminare possibili riforme regolamentari, mentre Paul Atkins è diventato presidente della SEC e ha promosso un approccio più strutturato alla regolamentazione degli asset digitali.

Anche il Congresso si è mosso verso la definizione di regole crypto più ampie.

Il GENIUS Act, entrato in vigore nel 2025, ha creato un quadro federale per le payment stablecoins e ha rappresentato uno dei provvedimenti legislativi più significativi in materia di criptovalute negli Stati Uniti.

Ulteriori sviluppi regolamentari sono proseguiti nel 2026, comprese iniziative che coinvolgono la SEC, la Commodity Futures Trading Commission, il Dipartimento del Tesoro e altre agenzie federali.

In questo contesto, la riunione della SEC del 14 agosto potrebbe rappresentare un altro importante passo verso la sostituzione dell’incertezza normativa con regole scritte.

Proposta SEC vs. CLARITY Act

Il quadro proposto dalla SEC sta inoltre emergendo accanto agli sforzi del Congresso per approvare una normativa crypto più ampia.

Una delle proposte più seguite è il Digital Asset Market Clarity Act, comunemente noto come CLARITY Act.

La legge è pensata per stabilire confini più chiari tra la SEC e la Commodity Futures Trading Commission e determinare come dovrebbero essere regolati i diversi tipi di asset digitali.

La differenza tra i due approcci è significativa.

La proposta della SEC utilizzerebbe l’autorità normativa già esistente dell’agenzia per stabilire regole tramite il processo amministrativo di rulemaking.

Il CLARITY Act, al contrario, richiederebbe al Congresso di approvare una legge prima di poter entrare in vigore.

Ciò significa che la SEC potrebbe muoversi più rapidamente, mentre la legislazione potrebbe alla fine fornire un quadro più duraturo e più difficile da invertire per una futura amministrazione o per un nuovo vertice della SEC.

I due approcci non sono quindi necessariamente alternative in competizione. Potrebbero alla fine diventare parti diverse di un sistema normativo statunitense più ampio per le criptovalute.

Cosa potrebbe significare per il mercato crypto

L’impatto potenziale della proposta della SEC dipenderà in larga misura dai dettagli.

Se l’agenzia creerà un percorso pratico per la raccolta di capitali in token in conformità con le norme, il cambiamento potrebbe incoraggiare più startup crypto a raccogliere fondi negli Stati Uniti.

Questo potrebbe avvantaggiare anche società di venture capital, sviluppatori, exchange e altre aziende che sostengono l’ecosistema degli asset digitali.

Una distinzione più chiara tra contratti di investimento nelle fasi iniziali e reti decentralizzate mature potrebbe anche ridurre l’incertezza attorno ai lanci di token.

Tuttavia, gli investitori non dovrebbero presumere che ogni criptovaluta possa automaticamente beneficiare di un trattamento più leggero.

Il quadro finale potrebbe contenere requisiti di idoneità rigorosi, limiti di raccolta, obblighi di divulgazione e tutele per gli investitori.

Le soglie esatte saranno particolarmente importanti.

Fino alla pubblicazione della proposta completa da parte della SEC, resterà difficile determinare quali progetti potrebbero qualificarsi, quanto potrebbero raccogliere e quali obblighi dovrebbero affrontare.

Cosa accade dopo il voto della SEC?

Se i commissari della SEC approveranno la proposta il 14 agosto, il processo entrerà in un periodo di commenti pubblici.

Operatori del settore, investitori, avvocati, gruppi di tutela dei consumatori e altri stakeholder avranno quindi l’opportunità di presentare le proprie osservazioni.

La SEC potrebbe ricevere un ampio riscontro dal settore crypto, in particolare su limiti di raccolta, requisiti di disclosure, classificazione dei token e possibili percorsi verso la decentralizzazione.

L’agenzia esaminerà poi tali commenti prima di decidere se adottare una regola finale, modificare la proposta o seguire un altro approccio normativo.

Ciò significa che la riunione di agosto difficilmente fornirà una risposta immediata a ogni domanda sulla regolamentazione delle criptovalute.

Potrebbe invece segnare l’inizio di un processo che determinerà in ultima analisi come la raccolta di capitali in asset digitali sarà regolata negli Stati Uniti per gli anni a venire.

Un potenziale punto di svolta per la regolamentazione crypto negli Stati Uniti

La riunione Sunshine Act della SEC del 14 agosto arriva in un momento cruciale per l’industria crypto statunitense.

Dopo anni di incertezza e di regolamentazione guidata dall’enforcement, l’agenzia sembra muoversi verso un quadro basato in misura maggiore su regole formali.

Per i progetti crypto, i potenziali benefici sono significativi. Un percorso regolamentare più chiaro potrebbe rendere più semplice pianificare il lancio dei token, attrarre investimenti e mantenere operazioni negli Stati Uniti.

Per gli investitori, regole più chiare potrebbero offrire maggiore trasparenza e aspettative più solide su raccolta fondi e informative.

Ma la proposta è solo l’inizio.

L’impatto finale dipenderà dal testo specifico pubblicato dalla SEC, dai commenti presentati durante il processo di rulemaking e dalla decisione finale dell’agenzia sulle norme definitive.

Se approvata, la proposta potrebbe diventare uno degli sviluppi più seguiti nella regolamentazione crypto statunitense nel 2026.

Per un settore che per anni ha operato tra innovazione e incertezza normativa, la prossima mossa della SEC potrebbe contribuire a determinare se gli Stati Uniti diventeranno un ambiente più prevedibile per le società crypto o se restino aperte questioni importanti.

Con l’avvicinarsi della riunione del 14 agosto, investitori, fondatori e operatori di mercato osserveranno con attenzione un aspetto in particolare: se la SEC sia finalmente pronta a sostituire l’incertezza caso per caso con un regolamento formale per i contratti di investimento in criptovalute.

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Analista di mercato crypto e narratore onchain

Barland Vex è un veterano della scrittura crypto che considera il caos dei mercati digitali il proprio terreno di gioco. Con un intuito acuto nel leggere i movimenti di Bitcoin, le onde della DeFi e le narrazioni che spostano milioni di dollari nel giro di poche ore, Vex offre analisi sempre un passo avanti rispetto al mercato stesso.

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