La U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) ha aperto un periodo di commento pubblico sulla proposta di Cboe di quotare e negoziare ETF su Bitcoin ed Ethereum con leva 3x, facendo compiere a uno dei prodotti crypto con leva più seguiti un ulteriore passo nel processo di revisione normativa. La mossa ha carattere procedurale e non costituisce una decisione: la pratica resta in fase di esame e l'apertura della finestra per i commenti non indica come l'agenzia si pronuncerà in definitiva.

Origine della pratica

La proposta proviene dalla BZX Exchange di Cboe, che ha presentato alla SEC una modifica regolamentare per ottenere l'autorizzazione a quotare e negoziare i fondi con leva, come risulta dal registro dei fascicoli normativi BZX della borsa. I termini ora aperti alla revisione pubblica sono illustrati nell'avviso pubblicato dalla SEC sulla modifica regolamentare proposta.

Il periodo di commento è una fase standard nella valutazione da parte della SEC di una modifica regolamentare proposta. Durante questa finestra, i partecipanti al mercato, gli investitori e le altre parti interessate possono presentare osservazioni scritte che l'agenzia valuta prima di agire.

Cboe sta cercando l'autorizzazione per quelli che sarebbero i primi ETF statunitensi su Bitcoin ed Ether con leva 3x, come riportato da The Block.

Perché la struttura 3x attira l'attenzione

Un fondo "3x" è progettato per offrire tre volte il rendimento giornaliero dell'attività sottostante. Questa struttura amplifica sia i guadagni sia le perdite rispetto al possesso diretto di Bitcoin o Ether allo spot, ed è ciò che distingue questa pratica da un semplice ETF spot. Il reset giornaliero conta tanto quanto il multiplo: poiché la leva viene riequilibrata ogni giorno, i rendimenti su periodi di detenzione superiori a un giorno possono discostarsi, a volte in modo marcato, dal semplice triplo del movimento complessivo dell'attività — una caratteristica meccanica dei fondi con leva a reset giornaliero che gli stessi emittenti segnalano nelle documentazioni informative. Le borse statunitensi quotano già ETF con leva 3x su singole azioni, ma i fondi crypto approvati finora si sono fermati a una leva 2x.

I prodotti crypto con leva tendono ad attirare un controllo più attento proprio perché quell'amplificazione agisce in entrambe le direzioni. Cboe ha portato avanti la proposta 3x dopo che fondi crypto 2x hanno subito perdite fino al 96%, secondo CryptoSlate. Quei prodotti 2x non sono ipotetici: ETF su Bitcoin con leva di quella intensità sono negoziati sulle borse statunitensi dal 2023, quindi un'approvazione della leva 3x estenderebbe la scala di un gradino oltre qualsiasi prodotto attualmente autorizzato. La presenza di Bitcoin ed Ethereum nella stessa pratica amplia inoltre l'interesse di mercato intorno alla revisione.

La pratica arriva inoltre in un momento di intensa attività normativa. La SEC sta esaminando separatamente una "proposta 85%" legata alla quotazione di ETF su Bitcoin e XRP, a testimonianza di quanto sia intenso l'attuale carico di questioni relative agli ETF crypto. Questa coda si è riempita rapidamente: un ETF su Bitcoin basato su futures è stato lanciato alla fine del 2021, gli ETF su Bitcoin con leva 2x sono seguiti nel 2023 e gli ETF spot su Bitcoin ed Ether hanno iniziato a negoziare nel 2024, ampliando progressivamente la gamma di esposizione crypto disponibile tramite conti di intermediazione tradizionali.

I prossimi passi

L'apertura di un periodo di commento implica che possano seguire ulteriori fasi di revisione. La sequenza tipica va dai commenti pubblici alla valutazione continua da parte della SEC e, successivamente, a una decisione formale oppure a un'ulteriore proroga dei tempi di esame. Questa sequenza si svolge su un calendario formale: per le modifiche alle regole delle borse, la SEC dispone in genere di 45 giorni dalla pubblicazione dell'avviso nel Federal Register per approvare o respingere, con previsioni che consentono proroghe in grado di rinviare il verdetto finale di diversi mesi — un percorso già seguito dall'agenzia su precedenti pratiche crypto. I membri del pubblico possono presentare osservazioni tramite il sistema online di commenti della SEC finché la finestra resta aperta.

I lettori dovrebbero seguire gli aggiornamenti ufficiali della SEC sul fascicolo e qualsiasi risposta legata specificamente alla pratica di Cboe. Contano anche i segnali lato domanda: gli ETF spot su Bitcoin hanno recentemente registrato uscite di circa 77.000 BTC in seguito all'uscita degli investitori retail, mentre la storia degli ETF di Ethereum continua ad attrarre flussi nel rialzo di ETH. Queste dinamiche influenzano l'accoglienza che un prodotto con leva potrebbe ricevere se supera l'esame.

Per ora, la pratica è nelle mani della SEC e la finestra per i commenti rappresenta il prossimo appuntamento concreto in agenda per chi segue gli ETF crypto con leva.

Avvertenza: questo articolo ha esclusivamente scopo informativo e non costituisce consulenza finanziaria o di investimento. I mercati delle criptovalute e degli asset digitali comportano rischi significativi. Effettua sempre le tue ricerche prima di prendere decisioni.