La Securities and Exchange Commission statunitense ha rivisto le proprie linee guida sulle cripto per chiarire quando gli annunci di buyback di token possono rientrare nelle regole sui contratti di investimento. Aggiornata il 28 settembre, la FAQ dello staff afferma che i buyback che coinvolgono sistemi cripto funzionali e privi di un soggetto centrale non costituiscono generalmente promesse di sforzi gestionali. La modifica segue le preoccupazioni sollevate dal General Counsel di a16z crypto, Miles Jennings. Questo è rilevante perché un annuncio che crea una simile promessa può portare una transazione di token all'interno della definizione di contratto di investimento, una forma di security ai sensi della legge federale.

SEC Aggiunge una Condizione sul Soggetto Centrale alle Linee Guida sui Buyback

La Division of Corporation Finance della SEC, l'unità di staff che esamina le informazioni fornite dalle società quotate, ha aggiornato la Domanda 2.5 della propria FAQ sulle cripto () includendo la condizione che un sistema funzionale non abbia un soggetto centrale. Secondo questa linea guida, l'annuncio di buyback da parte di un emittente per un asset cripto non-security non costituirebbe una promessa di sforzi gestionali essenziali.

Tuttavia, se un sistema cripto non è funzionale, l'annuncio di un buyback potrebbe creare una simile promessa. Ciò si applica quando l'emittente presenta il programma come generatore di rendimento o guadagni per i detentori dei token.

La revisione è seguita ai commenti di Miles Jennings, general counsel e head of policy di a16z crypto. Jennings aveva precedentemente avvertito che la formulazione precedente avrebbe potuto consentire agli emittenti di annunciare buyback senza creare un contratto di investimento.

La FAQ Spiega le Altre Condizioni di Classificazione delle Cripto

La FAQ aggiornata affronta anche dichiarazioni promozionali, token di ricevuta da staking e sistemi decentralizzati. Secondo lo staff, la promozione dell'utilità attuale di un sistema o delle sue potenziali caratteristiche non costituirebbe generalmente una promessa di sforzi gestionali in assenza di impegni aggiuntivi.

Una volta che un sistema diventa funzionale, i servizi relativi a manutenzione, aggiornamenti, sicurezza e crescita della rete generalmente non soddisferebbero il test Howey, il quadro della Corte Suprema derivante da SEC v. W. J. Howey Co. che considera una transazione un contratto di investimento quando vi è un investimento di denaro in un'impresa comune con ragionevole aspettativa di profitto derivante dagli sforzi altrui. Tuttavia, il trasferimento degli impegni di un emittente a un'altra parte non pone fine a un contratto di investimento esistente.

Lo staff della SEC ha inoltre spiegato che i token di ricevuta da staking — strumenti che rappresentano asset depositati in accordi di staking — possono qualificarsi come strumenti digitali o commodity digitali, a seconda della loro struttura. Le ricevute devono attestare la proprietà senza dare agli emittenti il controllo di prestare, dare in pegno o utilizzare in altro modo gli asset depositati.

Le Linee Guida Restano un'Interpretazione Non Vincolante dello Staff

La FAQ precisa che le proprie risposte rappresentano le opinioni dello staff della Division of Corporation Finance, non regole o regolamenti formali della SEC. La Commissione non ha approvato né disapprovato il contenuto, che non ha valore giuridico e non modifica le leggi esistenti. Per gli emittenti che valutano programmi di buyback, il documento pone l'accento sulla funzionalità del sistema, sulla presenza di un eventuale soggetto centrale e sul fatto che gli annunci promettano rendimento o guadagni — gli stessi fattori utilizzati dallo staff per valutare se esista una promessa di sforzi gestionali.

Il documento rileva inoltre che una piattaforma di trading è considerata un promotore solo se soddisfa la definizione prevista dalla Securities Act Rule 405.