La Securities and Exchange Commission statunitense ha approvato il 2 ottobre una modifica alle regole che consente alla BZX Exchange di Cboe di quotare sei fondi progettati per offrire tre volte i movimenti quotidiani di prezzo di Bitcoin, Ethereum, oro, argento, greggio e gas naturale, secondo l'ordine dell'agenzia.

I fondi provengono da Volatility Shares, la società alla base degli esistenti prodotti con leva 2x su Bitcoin ed Ethereum. Le quote saranno negoziate sulla BZX Exchange di Cboe come normali azioni. L'ordine non stabilisce una data di lancio.

Ciascun fondo punta a tre volte la performance giornaliera dei contratti futures sull'asset sottostante. Un exchange-traded fund (ETF) è un paniere di asset acquistato e venduto tramite un conto di intermediazione come un'azione, e una versione con leva utilizza debito e altri strumenti finanziari per amplificare sia i rendimenti che le perdite. Questi fondi puntano al triplo: se i futures su Bitcoin salgono del 2% in un giorno, il fondo punta a guadagnare il 6%; se scendono del 2%, punta a perdere il 6%. L'esposizione arriva principalmente attraverso i futures, ovvero contratti per comprare o vendere un asset a un prezzo prestabilito in una data futura.

C'è un problema nella parola "giornaliera". Questi fondi si azzerano ogni giorno, quindi la promessa del 3x vale un giorno alla volta. Su periodi più lunghi, i risultati possono discostarsi notevolmente da tre volte il movimento dell'asset. Si consideri un calo del 10% dei futures su Bitcoin lunedì seguito da un rialzo del 10% martedì: l'asset chiude con un calo dell'1%, mentre un fondo 3x scende del 30%, sale del 30% e chiude con un calo del 9%. Con 100 dollari di Bitcoin, un calo del 30% toglie 30 dollari, lasciandone 70; un rialzo del 30% aggiunge poi 21 dollari, portando il totale a 91 dollari, con una perdita complessiva del 9%.

La SEC e la FINRA hanno messo in guardia gli investitori proprio su questo effetto di capitalizzazione. Il loro avviso afferma che rendimenti su più di un giorno possono discostarsi significativamente dall'obiettivo giornaliero.

Perché la SEC ha dovuto votare

Le regole di quotazione accelerata di Cboe per i fondi su materie prime escludono i prodotti che perseguono un multiplo del rendimento di un asset, quindi l'exchange ha avuto bisogno dell'approvazione individuale della SEC per questi fondi. Oltre all'obiettivo del 3x, i fondi devono soddisfare tutti gli altri requisiti di quotazione di Cboe.

La SEC si è appoggiata alle garanzie esistenti. Gli intermediari devono agire nel migliore interesse dei clienti retail ai sensi del Regulation Best Interest, e la FINRA, l'organismo di autoregolamentazione del settore dell'intermediazione, impone regole più severe su vendita e margine (indebitamento) per i prodotti con leva.

Volatility Shares ha lanciato il primo ETF crypto con leva negli Stati Uniti nel 2023, basato sui futures di Bitcoin. Gli ETF spot su Bitcoin, che detengono direttamente le monete, sono arrivati a gennaio 2024 dopo un decennio di respingimenti. Poi è iniziata la corsa a più leva. Nell'ottobre 2025, Defiance ha presentato domanda per 49 fondi con esposizione lunga e corta 3x, mentre Volatility Shares ha richiesto prodotti 5x.

La SEC ha opposto resistenza. Nel dicembre 2025 ha sospeso l'esame dei prodotti con esposizione superiore al 2x e inviato lettere di avvertimento a nove emittenti, tra cui ProShares. Nel marzo 2026 ha chiesto agli emittenti di evitare i prodotti 5x. Con il 3x, i fondi appena approvati si collocano a metà di questo spettro: più leverati dei prodotti 2x già sul mercato, meno aggressivi dei design 5x che l'agenzia ha chiesto di evitare.

Volatility Shares ha continuato comunque a lanciare fondi 2x. Nell'aprile 2026 ha lanciato fondi 2x su Cardano, Stellar e Chainlink, aggiungendosi agli esistenti prodotti 2x su Bitcoin, Ethereum, Solana e XRP.

Non sono i primi prodotti 3x. Quelli precedenti legati ad argento, greggio e gas naturale, di altri emittenti, hanno successivamente lasciato il mercato, secondo l'ordine, sebbene un prodotto 3x sull'oro di un altro emittente sia ancora negoziato.

L'ordine non stabilisce una data di lancio. Secondo la documentazione presentata da Cboe, le quote non possono essere negoziate finché la dichiarazione di registrazione di ciascun fondo non entra in vigore.