Il presidente esecutivo di Strategy Michael Saylor ha sostenuto che i prodotti di credito digitale odierni si fondano su strutture finanziarie sviluppatesi nel corso di più di quattro secoli. In un saggio del 7 novembre, ha inquadrato le emissioni di azioni privilegiate di Strategy come l'ultimo anello di una catena di innovazioni della finanza aziendale che risalgono ai primi anni del Seicento, collegando i meccanismi di STRC e degli strumenti gemelli a tappe fondamentali della storia dei mercati. La pubblicazione è seguita alle modifiche dei dividendi giornalieri di STRC, entrate in vigore all'inizio del mese. Saylor ha descritto Bitcoin come l'asset di riserva del modello di finanziamento di Strategy, con le azioni privilegiate che forniscono agli investitori pagamenti ricorrenti in contanti, e ha sostenuto che questo assetto dipende da strutture finanziarie più antiche e non da Bitcoin alone.

Saylor fa risalire il credito digitale al 1602

Saylor ha collocato le basi del credito digitale nel 1602, quando la Compagnia olandese delle Indie orientali introdusse la proprietà azionaria trasferibile. Gli investitori potevano vendere le proprie azioni senza ritirare capitale dall'impresa, consentendo alle società di finanziare operazioni di lungo termine — secondo il suo racconto, il primo passo verso gli attuali strumenti di credito digitale. Quella struttura si ampliò in seguito con le azioni privilegiate, che davano agli investitori diritti distinti su dividendi e attivi della società. Saylor ha citato un finanziamento del 1836 della Baltimore & Ohio Railroad che garantiva agli investitori privilegiati la priorità sugli azionisti comuni come primo esempio dello strumento. Nel complesso, ha sostenuto, questi sviluppi collocano il credito digitale come un'estensione di pratiche di mercato consolidate anziché una rottura con esse.

— Michael Saylor (@saylor) November 7, 2026

Con lo sviluppo dei mercati finanziari, le borse hanno reso tali titoli più facili da negoziare, mentre nuove normative hanno stabilito regole per la loro emissione. Negli anni Ottanta, le società hanno potuto inoltre ricorrere alle shelf registration per preparare emissioni prima di necessitare di capitale aggiuntivo. Bitcoin è entrato in questo sistema consolidato nel 2008, offrendo alle società un altro asset da detenere nei propri bilanci. Strategy oggi combina tali partecipazioni con titoli privilegiati, permettendo agli investitori di ottenere distribuzioni in contanti senza possedere direttamente Bitcoin. Nel racconto di Saylor, questi sviluppi accumulati hanno prodotto l'insieme di strumenti dei mercati di capitale che Strategy applica oggi.

La società ha dimostrato questo approccio con il lancio di Stretch, ovvero STRC, a luglio 2025. L'emissione ha raccolto circa 2,521 miliardi di dollari prima delle spese, e Strategy ha utilizzato il ricavato per acquistare 21.021 Bitcoin. La stessa struttura di finanziamento continua a sostenere la strategia di tesoreria: in ottobre, Strategy ha acquistato 334 Bitcoin utilizzando 15,7 milioni di dollari provenienti da vendite di azioni ordinarie e 13 milioni di dollari di liquidità esistente.

Le modifiche ai dividendi STRC mettono a fuoco il credito digitale

La struttura azionaria privilegiata consente a Strategy di raccogliere capitale offrendo agli investitori una forma di esposizione diversa alla propria tesoreria in Bitcoin. Secondo i termini del titolo, gli azionisti di STRC ricevono pagamenti regolari di dividendi dalla società anziché redditi generati direttamente da Bitcoin. Questo assetto riflette i tratti distintivi delle azioni privilegiate, che si colloca tra le obbligazioni e le azioni ordinarie nella struttura patrimoniale di una società, offrendo pagamenti programmati e priorità rispetto agli azionisti comuni. Strategy ha recentemente approvato un nuovo calendario di pagamenti per rendere più frequenti tali distribuzioni: la politica dei dividendi di STRC ora utilizza date di registrazione giornaliere, con i pagamenti effettuati il giorno lavorativo successivo. La società ha mantenuto per novembre il tasso di dividendo annualizzato di STRC al 12%, nel tentativo di mantenere le azioni in scambio vicino al valore dichiarato di 100 dollari.

Tuttavia, effettuare pagamenti regolari richiede liquidità sufficiente, poiché Bitcoin non genera redditi da dividendi. Strategy ha fatto fronte a tali obblighi costituendo una riserva di 4,83 miliardi di dollari affiancata da 242,4 milioni di dollari di liquidità aggiuntiva. Il rapporto sugli utili del 29 ottobre colloca le attività complessive in dollari a 5,07 miliardi, a copertura di circa 3,4 anni di obblighi da dividendi e interessi. Quella cifra di copertura è il numero che mostra se i pagamenti promessi sono finanziati, constituendone il principale parametro creditizio alla base dello stack privilegiato.

La società ha inoltre utilizzato liquidità per gestire le proprie azioni privilegiate quando venivano scambiate sotto il valore dichiarato. Nella settimana conclusasi il 25 ottobre, Strategy ha speso 204,9 milioni di dollari in riacquisti di azioni privilegiate STRC senza effettuare nuovi acquisti di Bitcoin. Tali riacquisti hanno portato la spesa cumulativa per i buyback di STRC a circa 2,04 miliardi di dollari. Nel frattempo, le partecipazioni in Bitcoin di Strategy sono rimaste a 848.517 BTC.

Intervenendo durante la chiamata sugli utili del terzo trimestre, Saylor ha in seguito discusso l'espansione di questo modello. Ha stimato che Strategy potrebbe potenzialmente creare 10, 20 o 30 miliardi di dollari tramite finanziamenti in credito digitale senza emettere nuove azioni ordinarie. Tale importo rappresenta una potenziale capacità di finanziamento anziché un aumento di capitale annunciato. Strategy prevede inoltre di estendere i calendari di dividendi giornalieri a STRF, STRK e STRD a partire dal 1° gennaio 2027, con i primi pagamenti previsti per il 4 gennaio. Nel frattempo, i punti da monitorare sono le decisioni sul tasso di dividendo di STRC, l'entità della riserva in dollari rispetto ai circa 3,4 anni di obblighi, e se una parte della capacità di 10-30 miliardi di dollari descritta da Saylor venga convertita in emissioni effettive.