I perpetual su RWA sono pronti a superare la tokenizzazione come prossima grande esportazione della cripto verso la TradFi

La tokenizzazione ha ottenuto l'approvazione di figure del calibro di Larry Fink e figura tra le priorità di quasi ogni grande istituzione finanziaria. BlackRock, Fidelity e Franklin Templeton sono solo alcune delle società che hanno tokenizzato i propri asset. Oltre 34 miliardi di dollari in asset sono già stati tokenizzati, esclusi i circa 300 miliardi di dollari in dollari tokenizzati. Tuttavia, esiste un altro meccanismo in scala ancora più rapida che potrebbe rivelarsi di maggiore impatto: la perpetualizzazione degli asset del mondo reale, o RWA.

Gli swap perpetui — contratti derivati senza data di scadenza che consentono un'esposizione con leva al prezzo di un asset senza detenere il sottostante — sono stati introdotti per la prima volta dall'exchange cripto BitMEX nel 2016. Nel giro di pochi anni sono diventati lo strumento derivato dominante nei mercati cripto. Ora vengono applicati ad azioni, materie prime e altri strumenti tradizionali.

Gli swap perpetui su RWA hanno raggiunto 347 miliardi di dollari di volume a maggio, con un incremento di 1.472 volte rispetto ai 230 milioni di dollari scambiati all'inizio del 2025. L'open interest giornaliero sui soli scambi decentralizzati ha raggiunto un nuovo massimo di 4,5 miliardi di dollari a luglio. Entro la fine di maggio, gli exchange hanno gestito un volume di 1,32 trilioni di dollari, pari a 13 volte il totale registrato in tutto il 2025.

I mercati dovrebbero essere aperti 24/7

Parte di questa rapida crescita deriva dai trader cripto che cercano esposizione agli RWA, come materie prime e azioni legate all'intelligenza artificiale. L'altro fattore determinante è che i perpetual, in molti casi, rappresentano un prodotto superiore rispetto alle alternative TradFi — i futures per le materie prime e le opzioni per le azioni.

I trader che utilizzano le piattaforme tradizionali non hanno alcun modo di reagire agli eventi dopo la chiusura dei mercati. I perpetual, al contrario, operano senza interruzione. Durante il conflitto in Iran, i movimenti di prezzo si sono riflessi sui perpetual sul petrolio su Hyperliquid — una blockchain di Layer 1 progettata specificamente per il trading di perpetual onchain — prima della riapertura del CME. I perpetual offrono un mercato continuo ed efficiente attraverso un'interfaccia semplice. Futures e opzioni comportano date di scadenza, greche complesse e curve di apprendimento ripide. I perpetual eliminano questa complessità pur conservando il potenziale di upside speculativo.

Martin Lee è Market Insights Lead presso DWF Labs, uno dei market maker e investitori più attivi nel settore degli asset digitali.

I derivati superano sempre lo spot

I volumi dei derivati superano costantemente quelli dei rispettivi mercati spot sottostanti — un andamento visibile nelle azioni, nelle materie prime e nella cripto. Il solo mercato globale dei derivati OTC supera i 700 trilioni di dollari di nozionale in essere, secondo la Banca dei Regolamenti Internazionali, superando di gran lunga i mercati spot di riferimento. Gli RWA stanno seguendo la stessa traiettoria. Il volume dei perpetual su azioni su Hyperliquid è stato da 13 a 20 volte superiore al volume spot di azioni tokenizzate tra marzo e maggio 2026.

Si potrebbe sostenere che il numero di trader conti di più, una metrica in cui lo spot è in genere leader nella maggior parte dei mercati, con le materie prime come eccezione. I dati mostrano che le azioni tokenizzate hanno ancora una base più ampia: 180.845 wallet contro 24.378 per i perpetual su azioni. Tuttavia, i detentori di perpetual crescono a un tasso di circa il 33% al mese, rispetto al 17% dello spot. Anche nel ambito in cui lo spot domina, i perpetual stanno rapidamente riducendo il distacco.

I perpetual innovano più velocemente

Il fattore più significativo alla base di questa accelerazione è il ritmo di sperimentazione che i perpetual su RWA consentono. Lanciare asset tokenizzati è un processo più lungo e legalmente più complesso rispetto all'apertura di un nuovo mercato di perpetual. La facilità di creazione di mercati di perpetual apre la strada a nuovi strumenti sintetici — mercati che sbloccano opportunità che semplicemente non esistevano prima. Si tratta di un vero e proprio momento da 0 a 1.

I mercati pre-IPO offrono l'esempio più chiaro. Per la prima volta gli investitori al dettaglio ottengono accesso alle società private più ambite, mentre le istituzioni ottenengono una migliore price discovery su tali società. Quando Cerebras si è quotata al Nasdaq a maggio, il perpetual pre-IPO su Hyperliquid ne aveva fissato il prezzo a 354 dollari, entro circa l'1% rispetto al prezzo di apertura di 350 dollari, e molto più preciso del prezzo IPO di 185 dollari fissato la sera prima.

I perpetual domineranno gli RWA

I perpetual su RWA hanno iniziato l'anno a solo l'1,3% del volume totale dei perpetual onchain. Ora rappresentano il 31%. Sebbene sia chiaro che gli RWA stanno assorbendo i perpetual, la tendenza più convincente è il modo in cui i perpetual stanno assorbendo gli RWA.

Le piattaforme native della cripto saranno sempre più agili dei grandi operatori regolamentati. I prodotti onchain che raggiungono la velocità di fuga vengono adottati a monte. Robinhood sta già offrendo perpetual su RWA ai clienti europei attraverso una struttura con entità lituana — una regione in cui il quadro MiCA dell'UE fornisce regole più chiare per i servizi legati agli asset cripto rispetto agli Stati Uniti, dove la CFTC e la SEC hanno adottato un atteggiamento più restrittivo verso i derivati cripto. Una volta che questa offerta prenderà piede, è probabile che altri broker al dettaglio seguiranno. Non è azzardato prevedere che i perpetual diventino il veicolo principale attraverso cui il grande pubblico scambia ogni classe di asset — non solo la cripto.

La tokenizzazione è stata la prima grande esportazione della cripto verso la TradFi. I perpetual sono i prossimi.

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