RTX Corporation (NYSE: RTX) sta beneficiando della forte domanda di missili, sistemi di difesa aerea e altre attrezzature militari, mentre le tensioni geopolitiche aumentano e i governi espandono la spesa per la difesa. La tendenza va oltre gli Stati Uniti: al vertice di giugno 2025 all'Aia, i membri della NATO si sono impegnati a destinare il 5% del PIL alla difesa entro il 2035, tra esigenze di difesa fondamentali e investimenti più ampi nella sicurezza, segnalando un contesto durevole e condiviso tra alleati per gli approvvigionamenti di armamenti. Il titolo ha guadagnato circa il 9% dall'inizio dell'anno, con gli investitori che scontano sempre più il crescente backlog di difesa della società e una domanda a lungo termine più solida.

Backlog di difesa in forte crescita

Il 1° settembre, il Dipartimento della Guerra statunitense ha assegnato alla divisione Raytheon di RTX Corporation (NYSE:RTX) un contratto cost-plus-fixed-fee da 42,48 milioni di dollari per servizi tecnici e di ingegneria a supporto dei sistemi di controllo del traffico aereo della Marina. L'incarico comprende servizi di ingegneria e ripristino per i sistemi di navigazione e coordinamento del traffico aereo. Pur essendo di dimensioni contenute rispetto ai più grandi contratti per armamenti di Raytheon, l'appalto arriva in un contesto di più ampia accelerazione della spesa per la difesa.

Il 17 agosto, Raytheon ha ricevuto un contratto da 22,9 miliardi di dollari per accelerare la produzione dei missili da crociera Tomahawk. L'accordo supporta un incremento della produzione annuale a oltre 1.000 missili Tomahawk, oltre ai relativi servizi di supporto e assistenza. Il programma Tomahawk è da decenni un pilastro della capacità di attacco navale statunitense, e la produzione ampliata riflette sia il reintegro delle scorte americane sia le continue vendite militari estere alle marine alleate.

Raytheon ha inoltre ottenuto un contratto da 745 milioni di dollari dalla Missile Defense Agency per la produzione di intercettori SM-3 IIA, e la Marina statunitense ha assegnato alla società un contratto da 1,1 miliardi di dollari per i missili AIM-9X Block II. Gli SM-3 e gli altri intercettori prodotti da Raytheon sono parte integrante delle architetture di difesa antimissile che gli Stati Uniti e partner come il Giappone hanno priorizzato, con l'attenzione crescente sulle minacce missilistiche regionali.

Complessivamente, questi appalti illustrano l'ampiezza della domanda nel portafoglio missilistico e di difesa aerea di Raytheon, e i contratti alimentano un backlog già consistente. RTX ha chiuso il secondo trimestre con circa 119 miliardi di dollari di backlog nel settore difesa. Raytheon ha registrato 19,9 miliardi di dollari di nuovi ordini nel trimestre, generando un book-to-bill di circa 2,4. Un book-to-bill superiore a 1 indica in genere che i nuovi ordini arrivano più velocemente di quanto i ricavi vengano riconosciuti, offrendo maggiore visibilità sulle vendite future.

Piani di espansione della produzione

La decisione della società di aumentare la produzione suggerisce che il management si aspetta che l'elevata domanda di missili e sistemi di difesa aerea permanga, invece di rappresentare un picco temporaneo. Ciò potrebbe offrire a RTX un'opportunità di crescita pluriennale, mentre gli Stati Uniti e i governi alleati reintegrano gli inventari di armamenti e investono in nuove capacità di difesa. Le nazioni europee in particolare hanno accelerato i programmi di riarmo dopo l'invasione russa su larga scala dell'Ucraina nel 2022, e munizioni e sistemi di difesa aerea — settori in cui Raytheon è un fornitore leader — sono state tra le categorie più richieste.

Rischio chiave: convertire il backlog in profitti

Una domanda centrale per RTX non è semplicemente quanto diventerà grande il suo backlog, ma quanto rapidamente quel backlog si convertirà in ricavi e con quali margini. Il backlog totale di RTX ha raggiunto circa 289 miliardi di dollari nel secondo trimestre. Sebbene ciò offra una significativa visibilità sui ricavi a lungo termine, la conversione di quegli ordini in vendite profittevoli potrebbe rivelarsi difficile.

Vincoli produttivi, carenze di manodopera specializzata e interruzioni della catena di approvvigionamento potrebbero limitare la capacità di Raytheon di aumentare la produzione abbastanza rapidamente da soddisfare la domanda dei clienti. La capacità di motori a razzo a propellente solido e altri componenti specializzati è stata riconosciuta a livello di settore come un collo di bottiglia, con il aumento della produzione da parte dei produttori di missili.

Esiste inoltre un rischio di costo. Raytheon dipende da una rete globale di fornitori ed è esposta a tariffe doganali, prezzi delle materie prime e restrizioni commerciali. Costi di input più elevati potrebbero aumentare le spese di produzione e comprimere i margini se la società non riuscisse a trasferire interamente questi costi ai clienti.

Ciò è particolarmente importante perché i grandi contratti di difesa possono avere cicli di produzione lunghi. Un contratto può generare ricavi sostanziali ma comunque produrre risultati deludenti se l'esecuzione è scarsa.

Posizionamento degli hedge fund e short interest

Alla fine del secondo trimestre, 92 hedge fund detenevano posizioni in RTX, rispetto ai 95 precedenti. Fisher Asset Management ha aumentato la propria quota del 3%, a circa 4,3 miliardi di dollari, mentre Point72 ha incrementato la propria posizione del 62%, a circa 625,75 milioni di dollari.

Lo short interest resta relativamente basso. Circa 12,95 milioni di azioni RTX risultavano vendute allo scoperto al 14 agosto, pari a circa lo 0,96% del flottante, segnalando un posizionamento ribassista limitato.

Prospettive

RTX Corporation (NYSE:RTX) sta entrando in un periodo di elevata spesa governativa per missili, difesa aerea e modernizzazione militare, rafforzata dagli impegni di spesa della NATO al 2035 e dai programmi di riarmo alleati. Il backlog di difesa di diversi miliardi di dollari e il solido book-to-bill offrono notevole visibilità sulla domanda futura, mentre l'espansione della produzione potrebbe rafforzare la capacità della società di sfruttare il ciclo globale della spesa per la difesa. La capacità di convertire quel backlog in ricavi profittevoli, tra pressioni produttive e di costo, resta la variabile principale da osservare.

Disclosure: nessuna.