Il presidente della Federal Reserve Kevin Warsh ha fornito questa settimana esattamente ciò che Wall Street chiedeva a gran voce, in occasione del simposio annuale di Jackson Hole della Fed in Wyoming — il vertice di politica monetaria più seguito della banca centrale, storicamente utilizzato dai presidenti per anticipare importanti svolte: tracciare una linea netta contro l'inflazione, offrendo al tempo stesso chiarezza su come la banca centrale avrebbe risposto all'aumento dei prezzi.

Il professore di Harvard ed ex chief economist del Fondo Monetario Internazionale Ken Rogoff ha affermato che Warsh ha reso chiaro che, se i dati sull'inflazione non fossero migliorati, avrebbe aumentato i tassi di interesse.

«Questo mi ha sorpreso, perché la mia visione politica ed economica da profano della situazione era che, se la Fed avesse potuto rimandare la decisione a dopo le midterms, sarebbe stato positivo per la Fed come istituzione», ha dichiarato Rogoff in un'intervista. «Aumentando i tassi, dimostrano indipendenza. D'altra parte, la democrazia è sotto attacco e, se alza i tassi, non si può sapere quali saranno le conseguenze».

Rogoff prevede che, se la Fed aumenterà i tassi alla riunione di politica monetaria di settembre, la banca centrale affronterà una feroce reazione da parte del presidente Trump. Questa dinamica evidenzia una tensione di lungo periodo nella politica economica statunitense: il mandato della Fed di mantenere la stabilità dei prezzi è talvolta entrato in collisione con le pressioni politiche della Casa Bianca, e la credibilità dell'istituzione dipende in larga misura dall'apparire indipendente nel fissare i tassi rispetto alle considerazioni elettorali. Dopo il discorso di Warsh, le probabilità di mercato di un aumento dei tassi a settembre sono schizzate al 60%, rispetto al 35% del giorno precedente.

«Se Trump verrà sconfitto pesantemente nelle midterms e aumenteranno i tassi a settembre, se ne prenderanno tante, e non in modo marginale», ha affermato. «Ci voleva un certo coraggio a fare ciò che stava facendo, ma penso che sentisse che, se l'avesse esposto con chiarezza, non avrebbe detto che avrebbe aumentato i tassi».

Rogoff si aspettava inizialmente che Warsh si limitasse a preannunciare un futuro aumento a settembre, piuttosto che premere il grilletto.

«Questo ha chiaramente aperto la porta a un aumento se i dati lo giustificano, e penso che i dati debbano sostenerlo in modo solido», ha detto.

Rogoff ha sottolineato che il discorso di Warsh — che ha definito il suo migliore finora — ha chiarito la confusione seguita alla conferenza stampa di luglio, quando Warsh aveva ripetutamente indicato i rendimenti obbligazionari, che erano aumentati sensibilmente, rispondendo alle domande su whether la Fed avrebbe alzato i tassi per contenere l'inflazione. Quella prestazione aveva indotto i mercati a chiedersi se esistesse una strategia credibile per ridurre l'inflazione.

«Era ovviamente molto nervoso per Trump e per il segretario al Tesoro Bessent che gli alitavano sul collo», ha detto Rogoff a proposito della conferenza stampa di luglio. «Immagino che, dopo aver visto Bessent finire sul rogo, ciò gli abbia reso le cose più facili».

Il professore di Harvard si riferiva all'annuncio del segretario al Tesoro Scott Bessent secondo cui il Tesoro avrebbe raddoppiato i riacquisti di Treasury a lungo termine.

«È stato accolto molto male dal mercato obbligazionario», ha aggiunto Rogoff.

Nel breve periodo, Rogoff si aspetta una salita dei rendimenti obbligazionari a lungo termine, prevedendo che il rendimento dei Treasury a 10 anni sarà più alto tra un anno. Ha inoltre criticato duramente l'attuale strategia del segretario Bessent.

«Bessent sembra operare sull'idea che i tassi a lungo termine siano temporaneamente troppo alti e che debba spostare l'indebitamento verso il breve termine», ha affermato Rogoff. «Sta facendo di tutto per indebitarsi a breve termine perché ritiene che i tassi scenderanno. Buona fortuna».

Rogoff sostiene che il recente aumento dei "rendimenti reali", al netto dell'inflazione, sia semplicemente una normalizzazione. Respinge l'idea che i bassi rendimenti fossero guidati da fattori demografici o dalla bassa produttività, vedendoli invece come prolungate ondate derivanti dalla crisi finanziaria del 2008 e dalla pandemia.

Guardando più avanti, Rogoff argomenta che forze strutturali — tra cui il cambiamento demografico, il divario crescente della disuguaglianza e i conflitti globali — continueranno a esercitare pressioni al rialzo sui tassi di interesse. Questa impostazione riecheggia il più ampio dibattito tra economisti su quanta parte dell'ambiente di tassi ultrabassi dell'ultimo decennio fosse ciclica anziché permanente, una questione con implicazioni rilevanti per i costi di indebitamento pubblico, data l'entità del debito federale statunitense.

«Gli Stati Uniti dovranno aumentare massicciamente la spesa militare e, se i democratici controlleranno il Congresso, dovranno trovare un modo per giustificarlo», ha detto.

«Il mercato ha bisogno di sentire il racconto del consolidamento del debito, e tutto ciò che [Bessent] sa dire è che la crescita sarà fantastica», ha affermato Rogoff. «Stanno ancora affondando, e penso che in realtà sia stato importante per Warsh dire: non stiamo affondando con voi, alziamo i tassi di interesse se necessario».

Jennifer Schonberger è una giornalista finanziaria veterana che si occupa di mercati, economia e investimenti. Su Yahoo Finance segue la Federal Reserve, il Congresso, la Casa Bianca, il Tesoro, la SEC, l'economia, le criptovalute e l'incrocio tra politica di Washington e finanza. Seguitela su X @Jenniferisms e su Instagram.

Fonte: Yahoo Finance