L'offerta di RLUSD su XRPL è calata del 29% in un giorno, ma un pool di trading XRP campionato è rimasto quasi invariato

I dati dell'XRP Ledger mostrano che l'offerta dichiarata della stablecoin RLUSD di Ripple si è contratta di quasi il 29% in un solo giorno, eppure un pool di trading XRP/RLUSD campionato non ha ceduto praticamente nessuna delle sue riserve. Tra le osservazioni del ledger registrate dal 29 al 31 ottobre, il saldo XRP del pool è sceso di meno dell'1%, mentre il suo saldo RLUSD è leggermente aumentato.

Questa divergenza è rilevante per i holder di XRP che valutano quanto facilmente possano convertirsi nella stablecoin in dollari di Ripple. La ripartizione per catena di DefiLlama del 31 ottobre ha collocato RLUSD su XRPL a 707 milioni di token, in calo del 28,7% nella finestra di un giorno visualizzata. Ciononostante, le offerte di RLUSD con fondi disponibili per i venditori di XRP sono aumentate nel campione di order book acquisito, mentre il lato opposto del libro è rimasto al di sotto del livello precedente. XRP veniva scambiato vicino a 1,25 dollari nello snapshot di mercato del 31 ottobre.

Le due letture del pool indicavano un inventario ampiamente simile, anche se il libro con fondi disponibili si è mosso in modo diverso su ciascun lato. Una stima successiva indicava che un ordine da 10.000 RLUSD poteva ancora essere eseguito in entrambe le direzioni.

Leggere il ledger, non il valore in dollari

Le letture del ledger di NOSHASHI hanno confrontato lo stesso pool XRP/RLUSD al 29 ottobre, 23:59:51 UTC, e al 31 ottobre, 13:11:11 UTC. Il confronto si basa sulle quantità di ciascun token anziché su una valutazione in dollari, che a sua volta fluttuerebbe con il prezzo di XRP.

Fonte: lettura del ledger di chiusura del 29 ottobre e lettura di mercato acquisita del 31 ottobre di NOSHASHI. Tutti gli orari sono UTC nel 2026.

Quei saldi non riflettevano l'entità della riduzione dell'offerta riportata. Nell'osservazione successiva, il pool conteneva ancora circa 1,87 milioni di XRP e 2,34 milioni di RLUSD.

Un automated market maker consente ai trader di scambiare contro un pool che detiene entrambi gli asset. Come spiega la documentazione AMM di XRPL, un pool più grande assorbe generalmente una data operazione con un minore movimento del proprio tasso di cambio. I saldi effettivi contano quindi più per l'esecuzione di un utente del pool rispetto a RLUSD situata altrove sul ledger. L'XRP impegnato in tale pool è bloccato direttamente, e può inoltre fungere da ponte tra token emessi quando l'auto-bridging offre un percorso più economico.

La dashboard dell'offerta e i campioni di mercato non condividono un cutoff esatto. DefiLlama ha esposto la data e la variazione di un giorno, ma nessun orario di osservazione intraday né un ledger per la sua finestra di offerta. Il confronto copre le date della contrazione riportata; non può isolare la risposta del mercato a una singola operazione di emissione o rimborso.

L'order book ha raccontato due storie diverse

Il pool era solo una fonte di capacità di trading. L'order book conteneva offerte coperte da fondi che i loro proprietari potevano effettivamente fornire, e i suoi due lati si sono mossi in direzioni diverse.

Per un trader che vende XRP per ricevere RLUSD, le offerte rilevanti sono quelle che vendono RLUSD in cambio di XRP. Il campione limitato di NOSHASHI mostrava 62.952,98 RLUSD di queste ask con fondi disponibili alla chiusura del 29 ottobre. Il totale è salito a 98.461,88 RLUSD alla chiusura del 30 ottobre e poi a 112.162,55 RLUSD all'osservazione del 31 ottobre.

Un trader che vende RLUSD per acquisire XRP si trovava di fronte all'altro lato del mercato. Le offerte con fondi disponibili per acquistare RLUSD con XRP, espresse in unità di RLUSD, sono scese da 71.292,22 RLUSD a 40.870,63 RLUSD tra le due chiusure giornaliere. Si sono riprese a 59.593,01 RLUSD nel campione del 31 ottobre, rimanendo comunque al di sotto del livello del 29 ottobre.

Questa divergenza spiega perché la direzione dell'operazione cambia la risposta. Il libro acquisito offriva più RLUSD a un venditore di XRP, mentre la capacità disponibile per un venditore di RLUSD si era ripresa solo parzialmente.

I totali presentano avvertenze. La misurazione della profondità del libro di NOSHASHI ha esaminato fino a 100 offerte per lato entro il 10% dal prezzo mid di riferimento contemporaneo, il punto medio usato per il confronto, e ha tenuto le riserve AMM separate. I totali non implicano che l'intero importo potesse essere scambiato vicino al prezzo migliore, e un prezzo di riferimento mobile sposta la fascia misurata.

Una stima successiva a dimensione fissa offre un'illustrazione più concreta. Al ledger 108023839, valutato il 31 ottobre alle 13:11:54 UTC, la stima dell'order book di NOSHASHI per 10.000 RLUSD mostrava che acquistare 10.000 RLUSD sarebbe costato 8.033,58 XRP, con uno scostamento dello 0,14% sopra il mid di riferimento, mentre vendere 10.000 RLUSD avrebbe restituito 8.015,85 XRP, con uno scostamento dello 0,08% sotto tale livello.

Entrambi gli ordini modellati erano pienamente eseguibili nel libro acquisito. Si trattava di stime su offerte inattive che escludevano il pool, non di operazioni eseguite o quotazioni garantite. Senza una stima equivalente precedente, non possono dimostrare se l'esecuzione sia diventata più economica o più costosa al variare dell'offerta di RLUSD.

Perché l'offerta è calata resta una domanda aperta

La ragione del calo dell'offerta di RLUSD su XRPL resta irrisolta. DefiLlama mostrava simultaneamente l'offerta di RLUSD su Ethereum vicino a 1,71 miliardi, in aumento del 5,73% nella sua giornata visualizzata. Variazioni opposte a livello di catena, tuttavia, non dimostrano che gli stessi fondi siano migrati da XRPL a Ethereum.

Sull'XRP Ledger, la restituzione dei token al loro emittente li distrugge e riduce le obbligazioni del ledger. Per una stablecoin, questo passaggio avvia il rimborso; non dimostra di per sé che i dollari siano stati effettivamente pagati off-chain. La misura dell'offerta netta di XRPL Dashboard registra le variazioni delle obbligazioni anziché enumerare distinti totali lordi di mint e burn, e i suoi campi relativi all'offerta mancano di un ledger specifico dell'offerta o di un orario di osservazione.

Una riconciliazione a livello di transazione dovrebbe identificare emissioni, restituzioni ed eventuali clawback, insieme a un trattamento coerente dei wallet operativi. L'API dei saldi dell'emittente consente di escludere tali wallet, ma il trattamento effettivo delle esclusioni nelle dashboard non è stato accertato. Le osservazioni disponibili non possono distinguere tra consolidamento dell'inventario, rimborso netto o trattamento di misurazione come spiegazione, né identificare la vendita di XRP come causa.

Le cifre di trasparenza a livello di emittente di Ripple sono di una data precedente: 2.627 milioni di RLUSD in circolazione e 2.759 milioni di dollari in fondi di riserva al 29 ottobre. Queste cifre non possono essere abbinate all'offerta di catena del 31 ottobre come osservazioni simultanee, e la copertura dell'emittente è una questione separata rispetto ai fondi disponibili per eseguire un'operazione.

Per i holder, il test ripetibile è il costo della stessa dimensione di operazione in entrambe le direzioni ai ledger successivi, insieme alle offerte con fondi disponibili e ai saldi del pool. Una riduzione sostenuta di questi saldi, o quotazioni comparabili peggiori, cambierebbe la valutazione. I saldi del pool acquisiti non hanno mostrato una perdita proporzionale accanto al calo dell'offerta riportato; le prove non supportano ancora una conclusione equivalente per la qualità dell'esecuzione nell'intero mercato XRP.

Fonte: CryptoSlate