Ripple si sta spostando ancora più a fondo nel settore dei derivati azionari con il lancio di Delta One, un nuovo servizio di Ripple Prime che offre ai clienti un’esposizione economica agli asset di riferimento tramite contratti negoziati privatamente, senza trasferire la proprietà delle azioni sottostanti.

Key takeaways

• I fondi possono ottenere un’esposizione sintetica tramite total return swap.
• Il servizio copre azioni, indici e asset digitali.
• I clienti possono effettuare il cross-margining delle posizioni tramite un unico controparte.
• Ripple Prime afferma di avere oltre 1 miliardo di dollari di regulatory net capital.
• Non è stato confermato alcun ruolo per XRP, RLUSD o XRPL.

Ripple Prime aggiunge swap su azioni statunitensi

Secondo l’annuncio ufficiale di Ripple, Delta One è ora operativo ed è disponibile per hedge fund, asset manager e altre istituzioni finanziarie.

La società di brokeraggio offrirà esecuzione, clearing e finanziamento, oltre ai servizi già esistenti su cambi, reddito fisso, derivati e asset digitali.

“Delta One” è anche un’etichetta di settore consolidata per i desk di trading bancari che forniscono esposizione sintetica ad azioni, indici e altri asset, quindi il nome del prodotto indica già che Ripple Prime sta entrando in un business a lungo dominato dai grandi intermediari mobiliari e non dai soli operatori crypto.

“Il lancio del nostro business Delta One è uno sviluppo importante per Ripple Prime e un’estensione naturale della piattaforma che abbiamo costruito”, ha dichiarato Noel Kimmel, presidente di Ripple Prime.

Kimmel ha affermato che l’espansione risponde alla domanda di servizi di brokeraggio cross-asset. Ripple non ha identificato i singoli titoli azionari, indici o criptovalute disponibili al lancio. Restano inoltre non divulgati i nomi dei clienti, i volumi di negoziazione e i prezzi.

Cosa significano Delta One e i total return swap

“Delta” misura quanto strettamente un derivato reagisce quando cambia il prezzo dell’asset sottostante. Un prodotto Delta One ha un delta approssimativamente pari a uno, quindi il suo valore dovrebbe muoversi in larga misura in linea con l’asset di riferimento prima dei costi di finanziamento e degli aggiustamenti contrattuali.

Un total return swap, comunemente abbreviato in TRS, trasferisce il rendimento economico di un asset tra due parti. L’investitore riceve il movimento del prezzo e gli eventuali proventi applicabili, mentre paga un tasso di finanziamento concordato e sopporta le perdite se l’asset scende.

Questi contratti vengono negoziati over-the-counter e non su un mercato regolamentato, quindi condizioni come tassi di finanziamento, date di reset e accordi di collateral sono stabilite direttamente tra le due parti e non standardizzate da una sede di quotazione.

Ad esempio, se un fondo cerca un’esposizione di 10 milioni di dollari a un indice azionario statunitense e l’indice sale del 5%, il fondo riceverebbe un guadagno lordo di 500.000 dollari prima dei costi di finanziamento. Se le azioni sottostanti distribuiscono dividendi, il fondo può ricevere il loro equivalente economico previsto dal contratto. Se l’indice scende del 5%, il fondo deve versare la perdita di 500.000 dollari più i pagamenti di finanziamento concordati. Il fondo non riceve i diritti di voto degli azionisti legati alle società sottostanti.

La struttura è diversa anche da un’azione tokenizzata. Alcuni asset tokenizzati sono garantiti da azioni detenute in custodia, mentre altri forniscono un’esposizione sintetica al prezzo. Delta One utilizza un contratto derivato convenzionale invece di emettere una rappresentazione on-chain di un’azione statunitense.

Perché il cross-margining è centrale per il servizio

La principale proposta pratica di Ripple è il cross-margining. Invece di assegnare collateral a ogni singola operazione, la società di brokeraggio può valutare il rischio complessivo del portafoglio di un cliente.

Un fondo potrebbe detenere uno swap long su titoli tecnologici, una posizione short su un indice ampio, una copertura valutaria e un’esposizione ad asset digitali. Se alcuni di questi rischi si compensano, un calcolo a livello di portafoglio può richiedere meno collateral rispetto a più conti margine separati.

Qualsiasi riduzione dipende dalla direzione, volatilità, liquidità e correlazione delle posizioni. Il cross-margining può migliorare l’efficienza del capitale, ma non ridurrà il fabbisogno di collateral di tutti i clienti.

Operare tramite un unico controparte può anche semplificare rendicontazione, finanziamento e trasferimenti di collateral. Allo stesso tempo, concentra una maggiore esposizione su quella società, rendendone più importanti la solidità finanziaria e i controlli operativi.

Quel rischio di concentrazione ha un precedente in questa esatta classe di prodotto. Il collasso di Archegos Capital Management nel 2021, un family office che aveva costruito grandi posizioni a leva tramite total return swap, lasciò perdite per miliardi di dollari in banche tra cui Credit Suisse e Nomura dopo il mancato rispetto delle margin call. L’episodio è diventato un esempio spesso citato di quanto rapidamente i portafogli di swap possano trasmettere perdite quando una controparte va in default.

Ripple afferma che le posizioni supportate possono essere cross-marginate 24 ore su 24. Il riferimento è all’infrastruttura di brokeraggio, non a una liquidità continua nei titoli quotati negli Stati Uniti, i cui prezzi dipendono ancora in larga misura dagli orari di mercato stabiliti.

La società definisce inoltre il proprio modello “conflict-free” perché opera nel clearing e nel finanziamento anziché accanto ad attività di proprietary trading o market making. Ripple non ha pubblicato i dati di prezzo o di esecuzione necessari per confrontare tale vantaggio dichiarato con i desk gestiti dalle banche.

Hidden Road ha fornito a Ripple l’ingresso nel prime brokerage

Delta One si basa sull’acquisizione da 1,25 miliardi di dollari di Hidden Road da parte di Ripple, un prime broker multi-asset già attivo nei mercati tradizionali e digitali.

Ripple ha annunciato l’acquisizione nell’aprile 2025 e l’ha completata in ottobre, quando Hidden Road è diventata Ripple Prime. Il business acquisito compensava circa 3 trilioni di dollari l’anno per oltre 300 clienti istituzionali, secondo i dati di Ripple dell’epoca.

Il nuovo servizio amplia quindi una piattaforma di brokeraggio già operativa anziché creare da zero un’attività sui derivati azionari.

Ripple afferma che Delta One è supportato da oltre 1 miliardo di dollari di regulatory net capital. La capacità patrimoniale è importante perché i prime broker finanziano le posizioni dei clienti, gestiscono il collateral e adempiono agli obblighi di pagamento contrattuali.

In agosto, Ripple Prime ha concluso un collocamento privato da 275 milioni di dollari di senior unsecured notes. Le obbligazioni hanno ricevuto un rating BBB da KBRA e i proventi sono stati destinati a capitale circolante e finalità aziendali generali all’interno dell’entità regolamentata.

A ciò ha fatto seguito una linea di debito da 200 milioni di dollari ottenuta da fondi gestiti da Neuberger Specialty Finance. Ripple ha affermato che la struttura avrebbe ampliato la capacità di finanziare i clienti nei mercati tradizionali e digitali.

Le risorse aggiuntive sostengono la crescita, ma non eliminano il rischio di controparte. I clienti devono comunque esaminare l’entità giuridica dietro ciascun contratto, gli accordi di collateral, i diritti di netting e il trattamento degli asset se la controparte dovesse incontrare difficoltà finanziarie.

Cosa significa Delta One per XRP e RLUSD

L’inclusione degli asset digitali potrebbe aiutare i fondi a gestire posizioni crypto e convenzionali sotto lo stesso quadro di margine. Ripple non ha però divulgato quali criptovalute saranno supportate.

L’annuncio inoltre non assegna alcun ruolo a XRP, RLUSD o XRP Ledger nel processo di esecuzione, collateral o regolamento di Delta One.

Ripple ha sviluppato separatamente un’infrastruttura per consentire alle istituzioni approvate di emettere e riscattare RLUSD, come abbiamo descritto nella nostra copertura di Ripple Mint. La stablecoin è utilizzata anche come collateral per alcuni prodotti di prime brokerage, ma Ripple non ha esteso tale conferma a Delta One.

L’annuncio non fornisce alcun meccanismo attraverso cui le commissioni del servizio possano andare ad accumularsi per i detentori di XRP. Un collegamento diretto richiederebbe che Ripple identificasse un ruolo definito per XRP, RLUSD o XRPL all’interno del prodotto.

L’utilizzo reale fornirà le prossime prove

Restano importanti diversi dettagli:

• Quali azioni, indici e asset digitali sono supportati?
• Quali spread di finanziamento e requisiti di margine si applicano?
• Quale entità giuridica firma e regola i contratti?
• Quali fondi stanno utilizzando il servizio e con quali volumi?
• RLUSD o XRPL supporteranno in futuro collateral o regolamento?

Clienti nominati, volumi ricorrenti di swap e attività di finanziamento divulgate mostreranno se le istituzioni stanno spostando una parte significativa dell’attività di derivati azionari su Ripple Prime. Per ora, Delta One amplia la gamma di prodotti istituzionali di Ripple senza confermare un’adozione diretta di XRP.

Questo articolo è fornito a solo scopo informativo e non costituisce consulenza finanziaria o di investimento.