Bitcoin ha chiuso in ribasso in otto degli ultimi 13 mesi di settembre, con una perdita media del 2,97%, il che lo rende il mese peggiore dell'anno sia per rendimento medio sia per mediano.

Il settembre 2025 ha interrotto la serie con un guadagno del 5,16% — la terza chiusura positiva consecutiva di Bitcoin — solo per vedere ottobre tornare negativo per la prima volta dal 2018, giorni prima che una minaccia tariffaria del presidente Donald Trump innescasse 19 miliardi di dollari in liquidazioni.

All'apertura del settembre 2026, Bitcoin scambia intorno ai 77.500 dollari dopo un balzo di quasi il 25% ad agosto, mentre la Federal Reserve valuta il suo primo rialzo dei tassi dal 2023 e un anno elettorale di metà mandato aggiunge un ulteriore peso stagionale.

Gli investitori in Bitcoin hanno perso denaro in otto degli ultimi 13 mesi di settembre. L'S&P 500 ha registrato in media una perdita a settembre dal 1945, e i ricercatori di Yardeni hanno rintracciato il pattern fino al 1928. Bitcoin non ha inventato questa maledizione — ma l'asset digitale l'ha adottata.

I trader di criptovalute la chiamano "Red September", una sorta di mostro ciclico dei mercati che ricompare ogni anno in questo periodo. Non si tratta però di superstizione. È un pattern di dati sufficientemente ostinato che né un asset di quindici anni né un indice azionario centenario riescono a scrollarselo di dosso. Vale la pena notare, però, che 13 osservazioni costituiscono un campione piccolo secondo gli standard statistici, e persino il record di settembre dell'S&P, lungo quasi un secolo, ha prodotto lunghi periodi di settembre positivi nel mezzo. La stagionalità descrive ciò che è accaduto, non ciò che deve accadere — ed è proprio per questo che alcuni strateghi respingono l'intera impostazione come pattern-matching su dati rumorosi.

La matematica dietro la maledizione

Secondo i dati sui rendimenti mensili tracciati da CoinGlass, Bitcoin ha chiuso settembre in ribasso in otto dei 13 anni completati dal 2013 — un tasso di successo del 38,5%. Il rendimento medio è negativo del 2,97% e la mediana è negativa del 2,44%. Entrambi i numeri contano: una mediana negativa significa che anche un settembre "normale" fa perdere denaro, anziché un paio di anni catastrofici che trascinano verso il basso la media.

Solo giugno si avvicina, con una perdita media inferiore, dell'1,59%, nello stesso periodo. Tutti gli altri mesi del calendario sono in media positivi. Ottobre, il migliore con ampio margine, ha reso in media il 19,92% con una mediana del 14,71% — la reputazione di "Uptober" che il crypto Twitter celebra ogni volta che arriva.

Agosto merita una nota a margine, perché il suo dato principale è fuorviante. Il rendimento medio è un rispettabile +2,82%, ma la mediana è negativa del 6,99%. In altre parole, la maggior parte degli agosti fa perdere denaro, e solo gli anni eccezionali tra essi spingono la media in territorio positivo.

Non è solo una questione di crypto

La versione di Wall Street di questo pattern è più antica e meglio documentata. Secondo le ricerche di mercato della stessa Chase, l'S&P 500 ha registrato in media un calo di circa lo 0,6% a settembre dal 1945 — l'unico mese con una media negativa di lungo periodo. Estendendo i dati al 1928, il numero peggiora, avvicinandosi a una perdita media dell'1,1%–1,2%.

Nessuno concorda sulla causa. Le teorie principali: i fondi comuni chiudono l'esercizio fiscale il 31 ottobre e scaricano le posizioni in perdita a settembre per realizzare perdite fiscali; i desk istituzionali tornano dalle vacanze estive ed eseguono tutte insieme le operazioni di de-risking rimandate; e la riunione di metà mese della Fed tende a cadere nel mezzo della turbolenza.

Nessuna di queste spiegazioni si applica a Bitcoin, che non ha un esercizio fiscale né prende vacanze estive, ma resta comunque un investimento finanziario. Ciò che Bitcoin condivide con le azioni è una base crescente di detentori istituzionali: gli ETF spot su Bitcoin, approvati negli Stati Uniti a gennaio 2024, hanno legato più strettamente l'asset ai flussi, ai comportamenti di copertura e al sentimento di rischio della finanza tradizionale — offrendo ai vecchi effetti di calendario di Wall Street nuovi canali per infiltrarsi nei prezzi delle criptovalute.

Quest'anno si aggiunge un livello ulteriore. Il 2026 è un anno elettorale di metà mandato e, negli ultimi 10 cicli di mid-term dal 1986, il minimo medio del mercato azionario statunitense è caduto il 2 settembre, con drawdown medi di quasi il 17% dal massimo precedente prima che i mercati si riprendano. Oggi Bitcoin si scambia più come un'azione tecnologica ad alto beta che come un copertura, quindi quella correlazione taglia in entrambe le direzioni.

Cosa è accaduto lo scorso settembre

Il Red September dell'anno scorso ha seguito il copione, per poi ribaltarlo. Bitcoin ha aperto il mese scambiando intorno ai 108.000 dollari con l'RSI in zona di ipervenduto attorno a 38, e l'amministratore delegato di DYOR, Ben Kurland, ha detto a Decrypt che l'idea del Red September è "più mito che matematica".

La matematica ha vinto i primi round. A metà mese, una settimana brutale aveva cancellato circa 162 miliardi di dollari dalla capitalizzazione totale delle criptovalute e spinto Bitcoin verso i 112.000 dollari, toccando brevemente un minimo intraday vicino ai 111.986 dollari. Su Myriad, il mercato predittivo creato da Dastan, società madre di Decrypt, i trader stimavano quasi il 60% di probabilità di un'altra giornata negativa al minimo.

Bitcoin si è comunque ripreso. Gli afflussi negli ETF hanno giocato un ruolo: CryptoQuant aveva segnalato i detentori di lungo periodo che spostavano monete negli ETF come segnale rialzista, e Bitcoin è risalito sopra i 114.000 dollari per chiudere il mese in rialzo del 5,16% — il terzo settembre positivo consecutivo a memoria.

Poi ottobre ha rovinato la festa

L'arco di redenzione è durato sei giorni. Bitcoin ha toccato un nuovo massimo storico sopra i 126.000 dollari il 6 ottobre, e il trade "Uptober" sembrava di nuovo a prova di proiettile.

Non lo era. Il 10 ottobre, il presidente Donald Trump ha minacciato dazi del 100% sulle importazioni cinesi, e le criptovalute erano l'unico mercato aperto per reagire. Entro 24 ore, 19 miliardi di dollari in posizioni a margine sono stati spazzati via, 1,6 milioni di trader sono stati liquidati e il market maker Wintermute ha detto a Decrypt di aver smesso completamente di fare trading perché il movimento aveva violato le sue regole di rischio interne. Questo tipo di cascata è il funzionamento delle criptovalute con leva: quando i prezzi scendono abbastanza, gli exchange chiudono forzatamente le posizioni collateralizzate, e quelle vendite spingono i prezzi ancora più in basso, innescando l'onda successiva.

Quel giorno Bitcoin è passato da sopra i 121.000 dollari a brevemente sotto i 102.000, trascinando le altcoin ancora più in basso — alcuni token layer-2 hanno perso il 70% in poche ore. Ottobre ha chiuso in calo del 3,69%, solo il terzo ottobre negativo dal 2013, e i danni hanno continuato a sommarsi: novembre ha chiuso in discesa del 17,67%, il peggior novembre di Bitcoin dal 2018, fino a un minimo di 21 mesi vicino ai 59.300 dollari nello scorso giugno. I trader di criptovalute hanno iniziato a chiamare quel periodo il crypto winter.

L'anno scorso, in breve, è stato atipico: Uptober è diventato Red October, il che non è il comportamento abituale dei mercati.

La configurazione di Bitcoin questa volta

Bitcoin scambia intorno ai 77.500 dollari all'apertura di settembre, leggermente in calo nella giornata dopo aver chiuso un agosto di quasi il 25% — il suo migliore agosto dal 2021. Il rally si è fermato appena sotto la resistenza tra 81.455 e 82.538 dollari, con il supporto nella zona tra 73.670 e 75.157 dollari più in basso.

Il quadro macro è cambiato bruscamente dalla primavera. Il presidente della Fed, Kevin Warsh, ha usato il suo primo discorso di Jackson Hole per segnalare che l'indice dei prezzi PCE corre a un tasso annuale del 3,7% e sta accelerando su base semestrale, e lo strumento FedWatch del CME ora attribuisce una probabilità del 68,2% a un rialzo dei tassi a settembre. Il rendimento dei Treasury a 30 anni ha toccato il 5,28% a fine agosto, un livello mai visto dall'ultima volta prima della crisi finanziaria del 2008. Tassi più elevati in genere pesano sugli asset rischiosi rendendo più competitivi i rendimenti di attività sicure come i Treasury — un ambiente in cui Bitcoin storicamente ha faticato a salire.

L'oro è in rally insieme a Bitcoin, il che indica ciò che sta effettivamente muovendo il mercato: non tanto l'appetito per il rischio quanto un crescente debasement trade, con investitori che si coprono da una Fed che potrebbe essere costretta a continuare a stampare moneta mentre l'inflazione si rifiuta di collaborare. La proposta di regolamento Regulation Crypto Assets della SEC, pubblicata il 18 agosto, aggiunge un raro vento favorevole dal punto di vista regolamentare a un quadro altrimenti nervoso.

La prossima data importante è il 15–16 settembre, quando la Fed deciderà se alzare i tassi per la prima volta dal ciclo di stretta del 2022–2023 — un periodo che ha trascinato Bitcoin in calo di circa il 65% fino a un minimo di 15.500 dollari a novembre 2022.

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