Per la seconda volta in questo decennio, un conflitto militare ha sconvolto i mercati globali del petrolio, spingendo sia i prezzi del greggio sia i margini di raffinazione ai massimi pluriennali e generando guadagni sostanziali per le più grandi compagnie petrolifere del mondo e per i principali raffinatori.

La guerra in Iran ha ristretto l’offerta di carburanti poiché i movimenti di greggio attraverso lo Stretto di Hormuz sono stati ostacolati, causando una riduzione del throughput di raffinazione in tutta l’Asia e un divieto temporaneo cinese sulle esportazioni. I mercati dei carburanti si sono stretti ancora più del mercato del greggio, portando i margini di raffinazione a livelli senza precedenti. La gravità di questo restringimento è stata amplificata da un’erosione durata anni della capacità globale di raffinazione di riserva, poiché i sottoinvestimenti in nuovi impianti e le chiusure di raffinerie in Europa e Nord America hanno lasciato il sistema con una flessibilità limitata per assorbire improvvisi shock di offerta.

I principali raffinatori hanno beneficiato di questo nuovo boom della raffinazione, con le società Big Oil che hanno riportato i loro utili del secondo trimestre più forti dall’ultima grande perturbazione legata a un conflitto, l’invasione russa dell’Ucraina nel 2022. I risultati robusti sono stati trainati non solo dall’impennata dei prezzi del petrolio tra aprile e giugno, ma anche dal contributo significativo delle divisioni di raffinazione e trading. Per consumatori e imprese, l’aumento dei margini di raffinazione si traduce direttamente in prezzi al dettaglio più elevati per benzina, diesel e carburante per jet, accentuando le pressioni sul costo della vita che sono già diventate un tema politico negli Stati Uniti e in Europa.

Margini di raffinazione da record

Nonostante il calo dei prezzi del greggio e l’estrema volatilità degli ultimi cinque mesi, il mercato dei prodotti raffinati ha continuato a restringersi, con margini di raffinazione fermi ai massimi record perché l’offerta di prodotti petroliferi è molto più limitata dell’offerta di greggio.

I margini di raffinazione hanno mantenuto livelli record anche quando i prezzi del greggio hanno superato i $100 al barile. Questo perché l’offerta globale di benzina, diesel e carburante per jet si sta restringendo da mesi per una combinazione di fattori, in gran parte riconducibili alle guerre in Iran e in Ucraina.

Il mese scorso, i margini di raffinazione per benzina e diesel sono saliti a nuovi massimi storici nel contesto di un’escalation intermittente in Medio Oriente, del divieto russo alle esportazioni di diesel e del deterioramento delle scorte globali di carburante.

In una rara dichiarazione il mese scorso, Fatih Birol, direttore esecutivo dell’Agenzia internazionale dell’energia (IEA), ha affermato che “Non c’è spazio per la compiacenza sulla sicurezza petrolifera in mezzo all’escalation delle ostilità e al continuo calo delle scorte commerciali disponibili.”

Pur rassicurando i mercati sul fatto che i Paesi membri dell’IEA detengono ancora oltre 1 miliardo di barili di scorte controllate dai governi, Birol ha osservato che “L’attività delle raffinerie e le forniture di prodotti non sono aumentate quanto le consegne di greggio, il che significa che i mercati dei prodotti petroliferi raffinati, inclusi diesel e benzina, sono considerevolmente più stretti di quelli del greggio.” La dichiarazione dell’IEA è disponibile qui.

Profitti record di Big Oil

Come conseguenza dei mercati dei carburanti tesi e dei margini di raffinazione in forte aumento, le più grandi compagnie petrolifere internazionali hanno riportato gli utili del secondo trimestre più forti almeno dal 2022. Queste società si aspettano inoltre che la raffinazione continui a generare utili elevati nel breve termine, in un contesto di mercati dei carburanti distorti da offerta limitata e capacità di raffinazione ridotta.

Shell, ad esempio, ha più che raddoppiato gli utili del secondo trimestre rispetto a un anno prima, grazie ai prezzi più alti di petrolio e gas, all’utilizzo record delle raffinerie e alla solida attività di trading, che hanno spinto i profitti oltre le attese degli analisti. La trascrizione della conference call sui risultati del Q2 2026 di Shell fornisce ulteriori dettagli.

L’utilizzo delle raffinerie di Shell ha raggiunto il 102% nel periodo aprile-giugno, rispetto al 99% del primo trimestre 2026, principalmente a causa della minore manutenzione programmata e non programmata. Anche i solidi margini di raffinazione e chimica hanno sostenuto gli utili di Shell nel trimestre.

Il margine indicativo globale di raffinazione di Shell è salito a $24 al barile da $17 nel primo trimestre, mentre il margine indicativo globale della chimica è raddoppiato a $270 per tonnellata, da $139 per tonnellata.

“Le prestazioni operative della Raffinazione sono state eccellenti”, ha dichiarato l’amministratore delegato Wael Sawan durante la conference call sui risultati di Shell.

L’utile netto rettificato di TotalEnergies è aumentato del 68% rispetto a un anno prima, raggiungendo $6 miliardi nel secondo trimestre del 2026, mentre l’aumento dei prezzi del petrolio e dei margini di raffinazione ha sostenuto utili e flussi di cassa.

Il European Refining Margin Marker del supermajor è salito del 19% su base trimestrale ed è quasi triplicato su base annua rispetto alla prima metà del 2025, raggiungendo $12.4 per barile, rispetto a $4.3 al barile. La trascrizione completa dei risultati è disponibile sul sito di TotalEnergies.

“Raffinazione e Chimica hanno performato in modo eccezionale sfruttando le condizioni di mercato, gestendo bene le tensioni sull’offerta di prodotti raffinati per massimizzare i margini catturati”, ha dichiarato Patrick Pouyanné, CEO di TotalEnergies, durante la conference call sui risultati.

Anche i supermajor statunitensi ExxonMobil e Chevron hanno riportato gli utili più alti da anni, attirando le critiche del presidente statunitense Donald Trump, che questa settimana ha affermato che stanno guadagnando “troppi soldi” e che “Ne restituiranno una parte al pubblico e farebbero meglio a tagliare il prezzo al dettaglio, il prezzo per il consumatore”, secondo CNBC.

Chevron ha registrato un throughput di raffineria record superiore a 1 milione di barili al giorno nel secondo trimestre, ha dichiarato l’amministratore delegato Mike Wirth durante la conference call sui risultati di venerdì.

“I distillati medi sono davvero il punto più stretto in questo momento. Inizialmente sembrava il jet, ora il diesel”, ha osservato il dirigente, affermando che la domanda europea di diesel potrebbe presto aumentare dai livelli relativamente deboli del secondo trimestre con il riassortimento dell’olio da riscaldamento in vista dell’inverno.

“Questo si aggiunge al divieto di esportazione dalla Russia, alle interruzioni delle raffinerie in روسيا, ai vincoli evidenti che esistono nello Stretto”, ha aggiunto Wirth.

La Cina e la sua domanda sono ora una grande incognita per il mercato, ma Chevron non vede una distruzione significativa della domanda, ha detto il dirigente, aggiungendo: “Penso che vedremo una certa pressione al rialzo sui prezzi dei prodotti qui nel terzo trimestre e forse oltre.”

L’amministratore delegato di Exxon, Darren Woods, ha affermato che il supermajor si aspetta un “mercato della raffinazione molto robusto con margini molto elevati”.

Anche se le interruzioni dell’offerta si risolvessero entro la fine dell’anno e i flussi di greggio e carburanti dal Medio Oriente venissero ripristinati, le scorte globali basse e la necessità di rifornimento potrebbero sostenere il complesso globale della raffinazione per altri trimestri.

Di Tsvetana Paraskova per Oilprice.com

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