Le ampie misure di inflazione del PIL mostrano una netta accelerazione nel secondo trimestre

Il Bureau of Economic Analysis (BEA) ha pubblicato i dati sull'inflazione trimestrale relativi ai conti del PIL nell'ambito di una più ampia diffusione di dati. Queste cifre rilevano le variazioni dei prezzi di tutti i beni e servizi acquistati da ogni attore dell'economia statunitense — consumatori, imprese e governi — rendendole notevolmente più ampie per portata rispetto alle misure focalizzate sui consumatori come l'IPC o l'indice dei prezzi PCE. Poiché tutti i dati del PIL sono riportati su base trimestrale, tendono a attenuare la volatilità spesso osservata nei report mensili. Queste misure più ampie ricevono meno attenzione pubblica rispetto ai report mensili sull'IPC o sulla PCE, eppure offrono un quadro più completo delle pressioni sui prezzi in tutta l'economia, inclusi gli investimenti aziendali e gli acquisti del settore pubblico.

Secondo ogni principale indicatore, l'inflazione nel secondo trimestre è stata grave, anche al netto dei costi dell'energia.

Deflatore del PIL: inflazione complessiva dell'intera economia

Il deflatore del PIL, che rileva l'inflazione in tutta l'economia, è balzato del 6,3% nel secondo trimestre su base annualizzata rispetto al trimestre precedente, il maggior incremento dal secondo trimestre 2022. Su base annua, l'inflazione del PIL è balzata del 4,3%, la peggiore lettura dal primo trimestre 2023.

I prezzi dell'energia hanno effettivamente registrato un picco durante il secondo trimestre, sebbene abbiano iniziato a diminuire nella seconda metà del periodo. Tuttavia, la misura dell'inflazione core del PIL, che esclude sia l'energia sia gli alimentari, è anch'essa aumentata sensibilmente, del 4,4% annualizzato nel secondo trimestre rispetto al primo, la peggiore lettura dal primo trimestre 2023. Su base annua, l'inflazione core del PIL ha raggiunto il 3,8%, il livello più alto dal secondo trimestre 2023.

Sia la misura complessiva sia quella core dell'inflazione del PIL indicano intense pressioni sui prezzi in tutta l'economia statunitense, operanti a circa il doppio o il triplo del target di inflazione del 2% della Federal Reserve. Su base annua, questi tassi di inflazione sono in accelerazione da quattro trimestri consecutivi, una tendenza che precede i recenti sviluppi geopolitici, inclusa la guerra in Iran.

Indice dei prezzi PCE: inflazione focalizzata sui consumatori

La Federal Reserve non utilizza il deflatore del PIL come parametro di riferimento per il suo obiettivo di inflazione del 2%. Si affida invece all'indice dei prezzi PCE, che misura specificamente l'inflazione dei prezzi al consumo. L'indice dei prezzi PCE trimestrale, anch'esso pubblicato dalla BEA, ha mostrato una traiettoria simile.

L'indice dei prezzi PCE trimestrale orientato al consumatore è salito del 5,1% annualizzato nel secondo trimestre rispetto al primo, il secondo peggior aumento trimestrale dal primo trimestre 2022. Questo indicatore è un sottoinsieme dei più ampi dati di inflazione del PIL e si concentra specificamente sui prezzi pagati dai consumatori per beni e servizi.

Su base annua, l'indice dei prezzi PCE trimestrale è salito del 3,8%, la peggiore lettura dal secondo trimestre 2023.

Indice dei prezzi PCE core: inflazione al netto di energia e alimentari

L'energia è stato uno dei fattori contributivi all'inflazione del secondo trimestre, anche se i prezzi energetici stavano già diminuendo nella seconda parte del trimestre. Tuttavia, l'energia non è stata l'unico motore. L'accelerazione su base annua che ha allontanato l'inflazione dal target del 2% della Fed è iniziata un anno fa.

L'indice dei prezzi PCE core trimestrale, che esclude energia e alimentari, è salito del 3,4% annualizzato nel secondo trimestre, il secondo peggior aumento trimestrale rispetto al trimestre precedente dal primo trimestre 2024, con solo il trimestre precedente che aveva registrato una cifra peggiore.

Su base annua, l'indice dei prezzi PCE core trimestrale è balzato del 3,3%, il maggior aumento dal secondo trimestre 2023.

L'economia nel suo complesso affronta un'inflazione più elevata rispetto ai soli consumatori

L'inflazione trimestrale dei prezzi al consumo rimane elevata, anche al netto dell'energia. Tuttavia, le imprese e i governi stanno affrontando tassi di inflazione ancora più elevati, il che significa che i tassi di inflazione complessivi dell'economia statunitense superano attualmente quelli specifici dei consumatori. Questa divergenza suggerisce che le pressioni sui prezzi si estendono oltre gli acquisti delle famiglie in settori come le costruzioni commerciali, gli investimenti in attrezzature e gli appalti pubblici, componenti che le metriche focalizzate sui consumatori non rilevano.

L'accelerazione sostenuta in tutte queste misure ha intensificato l'esame della risposta del Federal Open Market Committee (FOMC), poiché ogni principale indicatore di inflazione si colloca ormai ben al di sopra del target del 2% della banca centrale. Nel frattempo, il mercato obbligazionario ha già reagito, con il rendimento dei Treasury a 30 anni che ha raggiunto il livello più alto dal 2007.