PUMP, il token nativo del launchpad di memecoin su Solana Pump.fun, è tornato sopra una valutazione completamente diluita (FDV) di 3 miliardi di dollari per la prima volta da gennaio. Il token scambia attualmente intorno a $0,003062 con una capitalizzazione di mercato circolante di circa 1,2 miliardi di dollari, segnando una notevole ripresa per un progetto le cui valutazioni erano un tempo quasi il doppio rispetto ai livelli attuali.

Lo scarto tra queste due cifre evidenzia la struttura dell'offerta del token. La valutazione completamente diluita si calcola moltiplicando il prezzo attuale di un token per la sua offerta massima — una cifra ipotetica che presuppone che ogni token, incluse le riserve bloccate e non ancora maturate, scambi al prezzo di oggi. Solo circa il 39% dell'offerta massima di PUMP, pari a mille miliardi di token, è in circolazione — circa 391 miliardi di token. Il mercato sta quindi attribuendo all'intera offerta teorica un valore di 3,06 miliardi di dollari, mentre il flottante effettivamente negoziabile vale meno della metà di quella cifra.

Cosa sta guidando la ripresa

Pump.fun opera come launchpad per memecoin su Solana, utilizzando un sistema basato su bonding curve che consente a chiunque di creare un token e di iniziare a negoziarlo quasi immediatamente. Dal lancio, all'inizio del 2024, la piattaforma è diventata uno dei luoghi di creazione di token più utilizzati del settore crypto, e il suo modello di bonding curve è stato da allora ampiamente replicato da launchpad su altre blockchain.

Le tokenomics della piattaforma includono un meccanismo di condivisione delle commissioni progettato per generare una pressione d'acquisto persistente. Metà dei ricavi del protocollo derivanti dalle commissioni di negoziazione viene destinata a riacquisti e burning del token PUMP, il che significa che ogni scambio su Pump.fun sostiene indirettamente il prezzo del token sottraendo offerta dal mercato.

I volumi di negoziazione giornalieri sulla piattaforma superano frequentemente le decine di milioni di dollari, e Pump.fun da quando è nata si è ripetutamente classificata tra le applicazioni che generano più commissioni del settore. Quando l'attività sulla piattaforma aumenta, i ricavi dalle commissioni crescono, i riacquisti si espandono e PUMP ne beneficia.

Confronto con i massimi precedenti

Sebbene una FDV di 3 miliardi di dollari sia significativa, il token in passato ha scambiato a valutazioni più elevate. Durante le precedenti vendite di token e i picchi di mercato, la valutazione completamente diluita di PUMP aveva raggiunto quota 4-6 miliardi di dollari. Il punto di riferimento più concreto è una vendita pubblica a luglio 2025, che ha raccolto 500 milioni di dollari a una FDV di 4 miliardi di dollari.

Il ritorno sopra i 3 miliardi di dollari lascia il token a uno sconto di circa il 25% rispetto al livello della vendita di luglio, il che significa che i partecipanti che avevano acquistato in occasione della vendita pubblica restano in perdita su base FDV.

La questione della diluzione

Una questione centrale è che il 61% dell'offerta massima di PUMP non è ancora entrato in circolazione. Si tratta di circa 609 miliardi di token detenuti in riserva, in attesa di essere sbloccati secondo il programma di vesting o di emissione seguito dal protocollo.

Il meccanismo di riacquisto e burning compensa parzialmente questa dinamica. Se il protocollo brucia token più velocemente di quanto nuova offerta entri in circolazione, l'effetto netto sull'offerta circolante potrebbe essere neutro o persino deflativo — un esito che dipende interamente da un'attività sostenuta della piattaforma.

L'equilibrio tra la cadenza degli sblocchi e i tassi di burning rimane la variabile decisiva. Un mese in cui grandi tranche di offerta si sbloccano mentre i volumi della piattaforma calano comprimerebbe il prezzo indipendentemente dal meccanismo di riacquisto, mentre un aumento sostenuto dei volumi senza sblocchi significativi potrebbe riportare PUMP verso la precedente area di FDV di 4 miliardi di dollari.