La domanda che si nasconde dietro gli ultimi dati sugli investimenti diretti esteri (IDE) delle Filippine non è semplicemente se il paese stia fallendo nell'attrarre capitale — è se le Filippine stiano fallendo nel prepararsi al tipo di capitale che plasmerà l'economia del futuro.

È la tesi avanzata da Diwa C. Guinigundo, ex vicegovernatore della Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), in una colonna per BusinessWorld, mentre i flussi di investimento globali diventano sempre più concentrati in settori strategici.

Rischio contro preparazione

Il Global Atlas of Risk and Readiness 2026 (GARR) offre un punto di partenza. Le Filippine si collocano al 68° posto tra 85 giurisdizioni per rischio, con un punteggio complessivo di 78,83. Ancora più significativamente, si classificano solo al 64° posto per preparazione, con un punteggio di 68,04. Il GARR definisce le Filippine un mercato "a rischio più alto, potenziale più alto": un'economia con notevoli opportunità, ma i cui vincoli di governance e strutturali ne limitano la capacità di trasformare tali opportunità in competitività duratura.

Il GARR non è una classifica di IDE, né pretende di spiegare la performance degli IDE. Il suo valore risiede in una domanda più ampia: un'economia può gestire il rischio creando al contempo le condizioni per una crescita di lungo periodo? Il suo quadro di preparazione valuta governance e istituzioni, capacità digitale e di innovazione, capitale umano, fondamentali economici e resilienza ambientale ed energetica, attribuendo pari peso a rischio e stabilità strutturale da un lato e a preparazione e opportunità di mercato dall'altro.

Quel concetto di preparazione, scrive Guinigundo, offre una lente utile per leggere i dati sugli investimenti.

La prossima ondata di capitale globale

Che cos'è esatt questa "prossima ondata" di capitale globale? È il capitale che fluisce sempre più nelle infrastrutture e nelle tecnologie destinate a plasmare l'economia del futuro: semiconduttori, intelligenza artificiale e infrastrutture dei dati, reti digitali, minerali critici, manifattura avanzata, energia rinnovabile e altre tecnologie della transizione energetica.

Questi non sono semplici collocamenti finanziari. Richiedono fabbriche, energia, logistica, personale qualificato, istituzioni affidabili e certezza politica di lungo periodo.

Ecco perché la competizione per gli IDE sta cambiando. La domanda non è più semplicemente dove il capitale può ottenere un rendimento competitivo oggi, ma dove può costruire capacità produttiva per domani. Questo rende la preparazione di un paese — non solo la dimensione del suo mercato o il costo del lavoro — una parte molto più determinante della proposta di investimento.

Cifre di testa preoccupanti

L'Associazione delle nazioni del Sud-est asiatico (ASEAN) ha attratto un record di 243,9 miliardi di dollari di IDE nel 2025, con un aumento del 9,7% rispetto al 2024. Gli afflussi filippini, tuttavia, sono calati da 9,4 miliardi a 9 miliardi di dollari. Thailandia e Malaysia hanno registrato aumenti significativi, il Vietnam è leggermente salito, e anche l'Indonesia è scesa, ma da una base considerevolmente più ampia.

Più rivelatore del flusso di testa, sostiene la colonna, è l'investimento greenfield — capitale destinato alla creazione di nuova capacità produttiva. L'investimento greenfield annunciato nelle Filippine è sceso da 9,2 miliardi di dollari nel 2024 a 6,4 miliardi nel 2025, un calo di quasi un terzo. Nello stesso periodo, il greenfield del Vietnam è salito a 24 miliardi di dollari e quello della Thailandia è balzato a 17,2 miliardi.

Questa cifra è importante perché l'investimento greenfield è dove il capitale estero diventa più visibilmente fabbriche, impianti, posti di lavoro, reti di fornitori, tecnologia e capacità esportatrice. È quindi un indicatore migliore della capacità di un'economia di posizionarsi per la prossima generazione di attività produttive.

Un quadro articolato dalla banca centrale

I dati della BSP stessa aggiungono una precisazione importante. Gli afflussi netti di IDE sono calati del 17,1%, da 9,398 miliardi di dollari nel 2024 a 7,791 miliardi nel 2025, il livello annuo più basso in cinque anni. Ma non si è trattato semplicemente di una fuga dal capitale azionario filippino: il capitale azionario e gli utili reinvestiti sono in realtà aumentati. Il calo principale è derivato dagli strumenti di debito netti, principalmente prestiti e finanziamenti interaziendali. La distinzione è importante per leggere la tendenza: capitale azionario e utili reinvestiti sono le componenti degli IDE che finanziano direttamente operazioni ed espansione, mentre il debito interaziendale riflette i finanziamenti tra entità collegate all'interno di gruppi multinazionali.

La storia non deve essere esagerata, mette in guardia l'analisi. I dati non mostrano investitori esteri che abbandonano le Filippine. Mostrano qualcosa di più sfumato, e potenzialmente più importante: il rapporto complessivo con gli investimenti esteri si è indebolito proprio mentre il portafoglio di nuova capacità produttiva si deteriorava.

Un panorama globale sempre più concentrato

I dati diventano più significativi se confrontati con questo panorama degli investimenti in trasformazione. Il Rapporto sugli investimenti nel mondo 2026 della Conferenza delle Nazioni Unite su commercio e sviluppo (UNCTAD) indica che gli IDE globali si sono ripresi del 6% nel 2025, raggiungendo 1,6 trilioni di dollari, ma la ripresa è stata sempre più concentrata. Le 20 maggiori economie ospiti hanno rappresentato oltre l'80% degli IDE globali. Più significativamente, i settori strategici — tra cui infrastrutture di IA, semiconduttori, minerali critici, tecnologie avanzate e industrie della transizione energetica — hanno rappresentato il 44% del valore globale dei progetti greenfield nel 2025, rispetto al 16% del 2020.

Questo cambia il quadro competitivo. I paesi non competono più semplicemente per capitale in cerca di salari più bassi o incentivi fiscali attraenti. Competono per investimenti che esigono energia affidabile, logistica efficiente, infrastrutture sofisticate, lavoratori qualificati, capacità digitale, istituzioni credibili e accesso alle catene di fornitura globali.

È qui che la preparazione diventa decisiva.

Vantaggi tradizionali, costi totali

Le Filippine hanno molti degli attributi che gli investitori apprezzano tradizionalmente: un ampio mercato interno, una popolazione giovane, una forza lavoro anglofona, un consistente settore dei servizi e un'industria elettronica consolidata. Ma questi vantaggi non hanno un prezzo separato. Gli investitori calcolano il costo e il rischio totali dell'operare nel paese, valutando l'accesso al mercato rispetto a infrastrutture, elettricità, logistica, connettività, produttività del lavoro, tassazione, regolamentazione, certezza giuridica e collegamenti con le catene di fornitura.

Un paese può avere manodopera relativamente economica e restare comunque un luogo costoso in cui produrre.

L'Economic Survey of the Philippines 2026 dell'Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico (OCSE) individua proprio questi vincoli. Le barriere regolatorie restano relativamente alte rispetto ai paesi della regione. Sono avvenute importanti liberalizzazioni nelle telecomunicazioni, nei trasporti, nelle energie rinnovabili e in altri settori, ma restano restrizioni all'equity estero in alcune aree. Anche dove i settori sono formalmente aperti, permessi frammentati, mandati sovrapposti e requisiti regolatori decentrati possono innalzare costi e incertezza. I costi di elettricità e telecomunicazioni, le lacune infrastrutturali e la debole concorrenza in importanti industrie di rete aggravano il carico.

La questione, quindi, non è semplicemente che le Filippine siano "chiuse" agli investimenti esteri. È che il costo di fare impresa può rendere altre sedi più attraenti. Questo è il divario tra potenziale eazione.

Trasformare le opportunità in scala investibile

Le Filippine hanno opportunità. Il compito più difficile è costruire la capacità istituzionale, fisica e umana per rendere quelle opportunità investibili su larga scala.

Questo spiega anche perché gli IDE contano al di là delle statistiche sugli investimenti. L'investimento estero non sostituisce la disciplina fiscale, né un IDE debole causa automaticamente l'indebitamento pubblico. Il debito pubblico riflette in ultima analisi disavanzi fiscali, fabbisogni di finanziamento, tassi di interesse e scelte di gestione del debito. Ma un IDE produttivo può rafforzare l'economia in un modo che il solo indebitamento non può. Quando gli investitori esteri costruiscono nuove strutture, espandono operazioni di servizi o creano piattaforme produttive, apportano capitale e assumono rischio commerciale. Possono anche portare tecnologia, competenze manageriali, formazione dei lavoratori, accesso ai mercati globali e collegamenti con le catene di fornitura multinazionali.

Se gli investimenti che entrano nel paese non generano sufficiente nuova capacità produttiva, le conseguenze prima o poi vanno oltre il conto degli investimenti: produttività più debole, minore capacità esportatrice, crescita potenziale più lenta e, in ultima analisi, una base fiscale più ristretta.

Questo conta in un'economia in cui lo spazio fiscale è già limitato. Nel 2025, gli ultimi dati ufficiali collocano il disavanzo del governo nazionale filippino al 5,6% del PIL e il debito del governo nazionale al 63,2% del PIL, con un consolidamento fiscale atteso graduale. L'investimento in infrastrutture resta essenziale, ma lo sono anche una selezione disciplinata dei progetti, la governance e l'analisi costi-benefici.

Il punto non è che gli IDE risolveranno il problema fiscale.

È che l'investimento produttivo può ampliare la base economica da cui il sistema fiscale attinge in ultima analisi la propria forza.

La preparazione come strategia più duratura

Ecco perché la risposta non dovrebbe essere un'altra tornata di incentivi sempre più ampi, sostiene la colonna, né le Filippine dovrebbero tentare di vincere ogni corsa agli investimenti. La strategia più duratura è prepararsi agli investimenti che contano di più.

Ciò significa elettricità e telecomunicazioni competitive; costi logistici e di connettività più bassi; permessi più semplici e prevedibili; maggiore coerenza regolatoria; un più solido Stato di diritto; infrastrutture selezionate e realizzate meglio; un capitale umano più forte; collegamenti più profondi tra investitori esteri e fornitori nazionali; e una strategia deliberata per posizionare il paese nei settori in cui gode di vantaggi credibili — dai semiconduttori e dalla manifattura avanzata alle infrastrutture digitali, all'energia e ai servizi sofisticati.

La misura del successo non dovrebbe essere se gli IDE salgano da 9 a 10 miliardi di dollari. Le domande migliori sono: cosa costruisce ogni dollaro di IDE? Crea nuova capacità produttiva? Aumenta la produttività? Forma i lavoratori? Approfondisce le catene di fornitura nazionali? Espande le esportazioni? Trasferisce tecnologia? E, soprattutto, rende più facile attrarre l'investimento successivo?

La vera prova

La classifica GARR non dovrebbe essere considerata un verdetto sulle Filippine. Nessun indice singolo può spiegare la performance degli IDE, e le classifiche non sono destino. Ma la sua distinzione tra rischio e preparazione un modo efficace di interpretare la sfida degli investimenti del paese.

Le Filippine non mancano di opportunità.

Scarsa è la preparazione a trasformare le opportunità in investimenti, gli investimenti in produttività e la produttività in crescita sostenuta.

Questa distinzione diventa più importante man mano che il capitale globale diventa più concentrato e strategico. La prossima ondata di investimenti non sarà allocata semplicemente ai paesi che offrono un ampio mercato o bassi costi del lavoro. Andrà verso le economie in grado di fornire le infrastrutture, la tecnologia, l'energia, le competenze, le istituzioni e la certezza politica richieste dagli investimenti sofisticati.

Forse, quindi, la domanda non è più: perché gli investitori non arrivano?

La domanda più difficile è se le Filippine siano pronte per gli investimenti che plasmeranno la prossima generazione di crescita. È la domanda che la classifica GARR pone al paese — e quella a cui i numeri degli IDE stanno cominciando a rispondere. In questa lettura, le cifre da osservare in avanti non sono i flussi di testa ma il portafoglio greenfield: se gli impegni annunciati per nuova capacità produttiva si riprenderanno rispetto ai pari regionali come Vietnam e Thailandia.

Diwa C. Guinigundo è stato vicegovernatore per il Settore monetario ed economico della Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP). Ha servito la BSP per 41 anni. Dal 2001 al 2003 è stato direttore esecutivo supplente presso il Fondo Monetario Internazionale a Washington, DC. È pastore anziano della Fullness of Christ International Ministries a Mandaluyong.

Fonte: BusinessWorld