Il governo filippino ha assegnato all'asta di lunedì più Buoni del Tesoro (T-bill) del previsto, pur in presenza di rendimenti in direzioni diverse, grazie alla forte domanda di debito pubblico e alle aspettative in attenuazione di un irrigidimento aggressivo da parte della Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), mentre le prospettive di crescita rimangono deboli.

L'Ufficio del Tesoro (BTr) ha raccolto P54,8 miliardi dai T-bill — titoli di Stato a breve scadenza con durata di 91, 182 o 364 giorni che vengono messi all'asta ogni lunedì a banche e altri investitori — al di sopra dei P46 miliardi offerti, dopo che le domande totali hanno raggiunto P167,016 miliardi, oltre il triplo dell'ammontare messo all'asta. Il totale delle domande è stato tuttavia inferiore ai P184,224 miliardi della scorsa settimana per i P42 miliardi in vendita.

L'assegnazione più ampia è avvenuta mentre il governo raddoppiava l'accettazione delle offerte non competitive per le scadenze a sei mesi e a un anno, rispettivamente a P12 miliardi e P5,6 miliardi, ha comunicato il Tesoro in una nota. Le domande non competitive, che permettono agli investitori di acquistare senza indicare un rendimento e vengono assegnate al tasso medio delle offerte competitive accettate, hanno dato al Tesoro la possibilità di incanalare la domanda eccezionale in un'assegnazione più ampia.

Nel dettaglio per scadenza, il Tesoro ha preso a prestito P24 miliardi come previsto tramite i T-bill a 91 giorni, con domande sul titolo arrivate a P42,7 miliardi. La scadenza a tre mesi ha ottenuto un tasso medio del 5,008%, in rialzo di 1,3 punti base (bps) rispetto al 4,995% della scorsa settimana, e le offerte accettate avevano rendimenti dal 4,9% al 5,026%.

Per il debito a 182 giorni, il governo ha raccolto P21 miliardi, al di sopra del programma di P15 miliardi, con domande arrivate a P84,09 miliardi. Il T-bill a sei mesi ha avuto un rendimento medio del 5,442%, in calo di 10,3 bps dal 5,545% precedente, con tassi assegnati compresi tra il 5,4% e il 5,463%.

La BTr ha venduto P9,8 miliardi di titoli a 364 giorni, superando il programma di P7 miliardi, su una domanda totale di P40,226 miliardi. Il titolo a un anno ha ottenuto un tasso medio del 5,613%, in calo di 1,8 bps rispetto al 5,723% della scorsa settimana, e i rendimenti accettati sono variati tra il 5,595% e il 5,633%.

Sul mercato secondario, prima dell'asta di lunedì, i T-bill a 91, 182 e 364 giorni erano quotati rispettivamente al 4,9486%, 5,3385% e 5,7171%, in base ai dati dei tassi di riferimento del PHP Bloomberg Valuation Service del Tesoro. Tali tassi di riferimento sono ampiamente utilizzati per valutare i titoli di Stato in pesos, i cui rendimenti a breve termine costituiscono a loro volta punti di riferimento per i costi di finanziamento sul mercato monetario.

"I rendimenti delle aste di T-bill si sono mossi in direzioni diverse, poiché i partecipanti al mercato rimanevano divisi sulla possibilità che la BSP aumenti i tassi ufficiali questa settimana", ha affermato un trader in un'e-mail.

"C'è stato inoltre un assorbimento significativo dei buoni a 91 giorni, spinto da una domanda più forte degli investitori desiderosi di bloccare i tassi prima del cruciale incontro di politica monetaria", ha aggiunto il trader.

I rendimenti dei T-bill sono per lo più scesi lunedì tra le attese di una posizione "meno restrittiva" della BSP dopo che la crescita economica filippina ha rallentato ulteriormente nell'ultimo trimestre, ha dichiarato Michael L. Ricafort, economista capo di Rizal Commercial Banking Corp., in un messaggio su Viber.

"Le ingenti domande degli ultimi tempi potrebbero riflettere una maggiore domanda e liquidità in pesos nel sistema finanziario dopo i segnali di un irrigidimento monetario meno restrittivo o meno aggressivo ribaditi di recente dal governatore della BSP Remolona", ha aggiunto.

La BSP orienta il costo del denaro tramite il proprio tasso ufficiale di riferimento — il tasso di repo inverso overnight — con l'obiettivo di mantenere l'inflazione entro il target del 2%-4% fissato dal governo sostenendo al contempo la crescita economica. La scorsa settimana il governatore della BSP Eli M. Remolona, Jr. ha dichiarato che la battaglia della banca centrale contro l'inflazione è ancora in corso, poiché non è ancora stato individuato un trend di disinflazione sostenuto, con shock imprevedibili che richiedono vigilanza. Ha però osservato che la debole crescita economica del secondo trimestre significa che la BSP può essere meno aggressiva nella propria posizione.

La crescita del prodotto interno lordo (PIL) filippino è rallentata fino al minimo post-pandemia del 2,3% nel periodo aprile-giugno, in calo rispetto all'espansione del 5,4% dello stesso trimestre dell'anno scorso e alla crescita del 2,8% del primo trimestre. Escludendo la pandemia, si tratta della crescita più lenta in oltre 16 anni.

Nel primo semestre la crescita del PIL è stata in media del 2,6%, al di sotto dell'obiettivo del 3,5%-4,5% del governo per l'intero anno.

Da aprile il Monetary Board ha aumentato i tassi di un totale cumulativo di 50 bps attraverso due rialzi consecutivi da 25 bp in aprile e giugno, portando il tasso ufficiale al 4,75%. Il prossimo riesame è fissato per il 27 agosto, la decisione sulla quale i trader si posizionavano all'asta di lunedì.

Martedì il governo punta a raccogliere fino a P50 miliardi con un'offerta di obbligazioni del Tesoro (T-bond) a doppia scadenza: P20-30 miliardi dal debito settennale riemesso con vita residua di tre anni e 11 mesi, e P10-20 miliardi tramite i titoli decennali riemessi con vita residua di nove anni e sei mesi. A differenza dei T-bill, basati sullo sconto, i T-bond pagano cedole regolari ed estendono le scadenze su più anni, consentendo al Tesoro di assicurarsi finanziamenti a più lungo termine.

Il Tesoro prevede di raccogliere P330 miliardi dal mercato interno questo mese, di cui P200 miliardi tramite T-bill e P130 miliardi attraverso T-bond.

Il governo ricorre a fonti interne ed estere per contribuire a finanziare il proprio disavanzo di bilancio, che quest'anno è limitato a un massimo di P1.659 trilioni, pari al 5,4% del PIL. — Aaron Michael C. Sy