Peter Schiff sta nuovamente esortando i sostenitori di Bitcoin ad acquistare BTC direttamente invece delle azioni Strategy di Michael Saylor, dopo che la società ha venduto $544.5 milioni di azioni MSTR la scorsa settimana e non ha acquistato ulteriori Bitcoin.

Schiff si è concentrato sul Bitcoin Yield di MicroStrategy, che secondo lui è sceso quest’anno al 4.5% dal 13.3% di fine maggio. Il calo ha riacceso l’attenzione su come l’emissione di azioni da parte di Strategy incida sulla quantità di Bitcoin a supporto di ciascuna azione MSTR. La questione è rilevante perché MSTR è ampiamente seguito come via di accesso al mercato azionario per ottenere esposizione a Bitcoin, ma l’esposizione a Bitcoin per azione può cambiare anche quando le riserve totali di BTC della società restano invariate.

Perché il Bitcoin Yield di MicroStrategy sta scendendo

Il Bitcoin Yield misura quanto Bitcoin è effettivamente rappresentato da ciascuna azione MSTR. Quando Strategy emette nuove azioni senza usare i proventi per acquistare altro Bitcoin, quel dato diminuisce.

È ciò che è accaduto la scorsa settimana. Secondo il deposito 8-K di Strategy, la società ha venduto 5,429,160 azioni MSTR, raccogliendo $544.5 milioni, senza acquistare bitcoin.

Le riserve di Bitcoin di Strategy restano pari a 843,775 BTC. Il suo Bitcoin Yield era al 9.4% il May 3 ed era salito al 13.3% entro il May 25. Schiff ora colloca il dato al 4.5%.

“Why is $MSTR up 7% this morning? Saylor’s latest move reduced the YTD Bitcoin yield to 4.5%. That yield stood at 13.3% on May 25. That’s a 66% reduction in two months! At this rate the 2026 Bitcoin yield will be negative. If you’re bullish, you’re better off just owning Bitcoin,” Schiff said in an post su X.

Strategy stessa aveva avvertito della meccanica di questo risultato nei suoi risultati del primo trimestre 2026.

“...if the Company increases Assumed Diluted Shares Outstanding at a faster rate than its bitcoin holdings, then the Company would experience decreased BPS and negative BTC Yield...” ha dichiarato Strategy nei risultati del Q1 2026.

In termini semplici, emettere più azioni senza aggiungere altro Bitcoin può spingere il Bitcoin Yield al ribasso e, secondo l’informativa della stessa società, potrebbe portare a un BTC Yield negativo. BeInCrypto aveva già trattato lunedì il compromesso che gli investitori in MSTR si trovano ad affrontare.

Il riacquisto di STRC ha un impatto limitato sui costi dei dividendi

Strategy ha inoltre riacquistato alcune delle proprie azioni privilegiate, note come STRC. STRC è una classe speciale di azioni che paga ai detentori un dividendo annuo in contanti fisso del 12% ed è progettata per essere scambiata a $100.

La società ha pagato in media $86.52 per azione, spendendo $25 milioni per ritirare 288,930 azioni. Ciò riduce gli obblighi annui sui dividendi di circa $3.5 milioni.

Tuttavia, la riduzione è modesta rispetto agli obblighi complessivi di Strategy. La società ha comunicato il June 29 di dover pagare circa $1.76 miliardi l’anno in dividendi e interessi sui prestiti nell’ambito del suo quadro di capitale di credito digitale. Il riacquisto di STRC riduce meno dello 0.2% di quel totale annuo.

Restano disponibili altri $975 milioni per riacquisti. Strategy ha dichiarato che non venderà nuove STRC sotto $100 e che non può usare la propria riserva di cassa per finanziare i riacquisti. La società potrebbe invece vendere bitcoin. Questo rende la fonte dei futuri finanziamenti per i riacquisti rilevante per gli azionisti ordinari, perché riacquisti, emissione di azioni, riserve di cassa e vendite di Bitcoin incidono ciascuno in modo diverso sulla struttura del capitale.

Le riserve di cassa aumentano in vista dei risultati del secondo trimestre

La posizione di cassa di Strategy è aumentata rapidamente. La liquidità è salita da $2.55 miliardi il June 28 a $3.75 miliardi il July 26. Tale importo copre circa 25 mesi di dividendi, rispetto ai 17.4 mesi precedenti.

La posizione in Bitcoin presenta un confronto più difficile. Strategy ha pagato in media $75,476 per coin, mentre il prezzo attuale di Bitcoin è vicino a $64,762. Il divario è di circa $8.9 miliardi.

Le perdite sono già emerse nei bilanci della società. Strategy ha riportato una perdita netta nel primo trimestre di $12.54 miliardi, pari a $38.25 per azione. La società dovrebbe pubblicare i risultati del secondo trimestre dopo la chiusura del mercato di giovedì, July 30. Il report dovrebbe includere il dato ufficiale del Bitcoin Yield, fornendo agli investitori un aggiornamento comunicato dalla società sulla metrica di diluizione al centro delle critiche di Schiff.

Non tutti, tuttavia, concordano con la valutazione di Schiff. L’investitore Andrew Webley ha affermato che le azioni privilegiate di Strategy ora coprono 2.1 anni di pagamenti senza nuove raccolte di capitale e ha descritto la struttura come un importante passo avanti nella finanza aziendale legata a Bitcoin.

Strategy holds 843,775 Bitcoin – more than 4% of the 21 million BTC that will ever exist. Following today's announcement, they can cover their preferred equity obligations for 2.1 years without raising a single new dollar. What they've built with preferred equity is, in my… — Andrew Webley (@asjwebley) July 27, 2026

Altri hanno messo in discussione il prezzo di STRC. Un ex specialista del credito di Goldman Sachs ha sostenuto che STRC potrebbe essere valutata in modo errato del 13%. Un sondaggio di giugno ha rilevato che la maggior parte dei detentori ha acquistato STRC sotto la pari.

Schiff resta un critico di lunga data di Bitcoin e un sostenitore dell’oro. I suoi ultimi commenti sono rivolti a Saylor e alla struttura del capitale di Strategy, più che a segnalare un cambiamento della sua opinione su Bitcoin. La domanda centrale intorno al report di giovedì è se Strategy possa riportare STRC verso $100 mentre gli azionisti ordinari ne assorbono il costo.