Papertrade, una piattaforma di futures perpetui decentralizzata che offre fino a 1.000x di leva su Bitcoin ed Ethereum, ha affrontato una grave sfida di sicurezza operativa poco dopo il lancio del 10 ottobre 2026. Secondo le segnalazioni, grandi ordini di mercato piazzati su Hyperliquid hanno spostato i prezzi di Ethereum di 10-20 punti base, esponendo le debolezze del meccanismo di determinazione dei prezzi dell'exchange e sollevando preoccupazioni sul fatto che movimenti di prezzo esterni potessero influire su posizioni altamente leverage e minacciare i fornitori di liquidità.

Come funziona il pricing di Papertrade

Papertrade opera su HyperEVM, l'ambiente di smart contract collegato a Hyperliquid. Invece di mantenere un order book indipendente, la piattaforma calcola i prezzi di negoziazione utilizzando il punto medio tra la migliore proposta di acquisto e vendita di Hyperliquid.

Questa struttura consente ai trader di aprire posizioni sintetiche senza eseguire transazioni equivalenti su Hyperliquid, offrendo a una piattaforma appena lanciata accesso immediato alla liquidità di mercato senza doverla costruire da sé. Tuttavia, lega anche i prezzi di regolamento a un order book che la piattaforma non gestisce, creando opportunità per influenzare i prezzi di regolamento tramite attività di mercato esterna.

20 milioni di dollari in ordini hanno spostato le quotazioni ETH

Il 10 ottobre, secondo le segnalazioni, i trader hanno piazzato ordini di mercato per circa 20 milioni di dollari su Hyperliquid. Le transazioni hanno spostato le quotazioni di Ethereum di circa lo 0,1% allo 0,2%.

Nel frattempo, i wallet associati all'attività mantenevano posizioni con leva notevolmente maggiori su Papertrade. Poiché la piattaforma liquida queste posizioni sintetiche in base alla quotazione media di Hyperliquid, i movimenti di prezzo risultanti hanno creato opportunità per generare profitti a spese del pool di liquidità della piattaforma.

I record dei trader mostrano 1,28 milioni di dollari di profitti

I record delle transazioni blockchain hanno rivelato che un wallet ha generato circa 1,28 milioni di dollari di profitti durante la sessione di apertura di Papertrade. L'account avrebbe eseguito circa 231 milioni di dollari in transazioni Ethereum su Hyperliquid, mantenendo al contempo una significativa esposizione sintetica su Papertrade.

Con una leva di 1.000x, persino un movimento di prezzo favorevole dello 0,1% può equivalere al margine iniziale impegnato per una posizione. Di conseguenza,imenti di mercato relativamente piccoli possono produrre guadagni o perdite sostanziali, ed è proprio questo che ha reso conveniente causare uno spostamento di quotazione di pochi punti base tramite grandi ordini esterni.

Un'analisi di sicurezza del 20 ottobre ha confermato che l'account esaminato ha prelevato circa 1,28 milioni di dollari in più rispetto ai depositi effettuati. I risultati hanno evidenziato i rischi legati alla liquidazione di posizioni di grandi dimensioni contro quotazioni di mercato potenzialmente influenzabili.

Papertrade inasprisce i limiti di negoziazione

Papertrade ha riconosciuto i tentativi di manipolazione l'11 ottobre e ha annunciato restrizioni più severe sugli open interest, che limitano il valore totale delle posizioni che un trader può detenere in un dato momento. L'exchange ha attribuito l'esposizione in parte ai generosi limiti di negoziazione introdotti durante il lancio e ha successivamente iniziato a rafforzare le restrizioni sia a livello blockchain sia di elaborazione delle transazioni.

La piattaforma ha inoltre dichiarato che il trader responsabile avrebbe in seguito restituito la maggior parte dei profitti tramite altri account. Tuttavia, i record di transazioni disponibili non hanno stabilito in modo indipendente che tali fondi siano stati recuperati, lasciando l'attività on-chain come principale strumento pubblicamente verificabile per confermare la versione della piattaforma sull'episodio.

L'episodio sottolinea una sfida più ampia per gli exchange di derivati decentralizzati che dipendono da prezzi di mercato esterni, e colloca la progettazione della fonte di prezzo al fianco dei limiti di posizione come considerazione di sicurezza fondamentale per tali piattaforme. Man mano che la leva aumenta, limiti di posizione efficaci e salvaguardie sui prezzi diventano sempre più importanti per proteggere i fornitori di liquidità. Per Papertrade, i limiti inaspriti rappresentano la principale difesa dichiarata, e il loro funzionamento con la continuazione dell'attività di negoziazione indicherà se le correzioni sono sufficienti.